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达州市(渠县、通川区、宣汉县、大竹县、开江县、达川区、万源市)

怀化市(新晃侗族自治县、会同县、中方县、沅陵县、辰溪县、溆浦县、鹤城区、洪江市、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县)

石家庄市(元氏县、深泽县、晋州市、长安区、新华区、栾城区、井陉县、高邑县、鹿泉区、井陉矿区、赵县、藁城区、桥西区、正定县、平山县、辛集市、无极县、裕华区、灵寿县、赞皇县、行唐县、新乐市)

沧州市(献县、河间市、吴桥县、肃宁县、盐山县、东光县、孟村回族自治县、运河区、南皮县、青县、黄骅市、海兴县、任丘市、新华区、泊头市、沧县)  双鸭山市(宝山区、宝清县、饶河县、岭东区、集贤县、友谊县、四方台区、尖山区)

许昌市(建安区、长葛市、襄城县、禹州市、魏都区、鄢陵县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

徐州市(新沂市、贾汪区、云龙区、铜山区、邳州市、沛县、丰县、鼓楼区、睢宁县、泉山区)盐城市(射阳县、亭湖区、阜宁县、滨海县、盐都区、大丰区、响水县、东台市、建湖县)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、久治县、玛沁县、班玛县、达日县)  淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

丽水市(龙泉市、遂昌县、松阳县、庆元县、云和县、莲都区、青田县、景宁畲族自治县、缙云县)

吕梁市(临县、岚县、汾阳市、兴县、方山县、柳林县、交口县、石楼县、文水县、交城县、孝义市、中阳县、离石区)

大同市(灵丘县、平城区、天镇县、浑源县、新荣区、阳高县、左云县、广灵县、云冈区、云州区)

益阳市(赫山区、桃江县、安化县、资阳区、南县、沅江市)

林芝市(米林市、巴宜区、朗县、波密县、工布江达县、墨脱县、察隅县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、额敏县、乌苏市、裕民县、托里县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、习水县、湄潭县、红花岗区、仁怀市、赤水市、余庆县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、正安县、播州区、绥阳县、桐梓县)

咸宁市(咸安区、赤壁市、嘉鱼县、通山县、通城县、崇阳县)

东莞市

柳州市(融安县、柳北区、柳江区、柳城县、城中区、三江侗族自治县、鱼峰区、柳南区、鹿寨县、融水苗族自治县)

天水市(清水县、麦积区、秦州区、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、武山县)

南宁市(上林县、西乡塘区、马山县、隆安县、良庆区、兴宁区、邕宁区、横州市、青秀区、江南区、武鸣区、宾阳县)

南京市(浦口区、六合区、建邺区、溧水区、栖霞区、江宁区、玄武区、高淳区、鼓楼区、雨花台区、秦淮区)

黄石市(下陆区、铁山区、西塞山区、阳新县、大冶市、黄石港区)

荆门市(钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

邯郸市(武安市、邯山区、大名县、肥乡区、曲周县、磁县、临漳县、邱县、成安县、复兴区、永年区、涉县、魏县、鸡泽县、馆陶县、丛台区、广平县、峰峰矿区)

蚌埠市(禹会区、怀远县、淮上区、龙子湖区、固镇县、五河县、蚌山区)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、恩阳区、南江县)

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喀什地区(喀什市、泽普县、英吉沙县、叶城县、疏附县、疏勒县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、岳普湖县、伽师县、莎车县)

上海市(浦东新区、普陀区、杨浦区、奉贤区、青浦区、松江区、黄浦区、金山区、长宁区、虹口区、崇明区、闵行区、嘉定区、静安区、徐汇区、宝山区)

信阳市(潢川县、商城县、新县、光山县、浉河区、罗山县、平桥区、固始县、淮滨县、息县)

吉安市(万安县、吉水县、永新县、新干县、青原区、吉安县、泰和县、吉州区、遂川县、安福县、井冈山市、永丰县、峡江县)  镇江市(扬中市、丹徒区、京口区、丹阳市、润州区、句容市)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

通化市(梅河口市、集安市、二道江区、辉南县、东昌区、柳河县、通化县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)江门市(江海区、台山市、新会区、蓬江区、开平市、恩平市、鹤山市)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)  朝阳市(双塔区、龙城区、朝阳县、凌源市、建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

烟台市(栖霞市、牟平区、蓬莱区、龙口市、莱山区、莱阳市、芝罘区、招远市、海阳市、福山区、莱州市)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、天柱县、施秉县、剑河县、凯里市、三穗县、榕江县、锦屏县、台江县、麻江县、丹寨县、黎平县、镇远县、岑巩县、雷山县、从江县)

宝鸡市(眉县、凤县、金台区、太白县、陈仓区、凤翔区、扶风县、陇县、岐山县、麟游县、渭滨区、千阳县)黄山市(屯溪区、黄山区、祁门县、休宁县、歙县、黟县、徽州区)

杭州市(临平区、桐庐县、临安区、钱塘区、上城区、滨江区、富阳区、西湖区、拱墅区、萧山区、余杭区、淳安县、建德市)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

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拉萨市(尼木县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、当雄县、林周县、达孜区、城关区、曲水县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、三都水族自治县、都匀市、龙里县、长顺县、惠水县、罗甸县、荔波县、平塘县、独山县、瓮安县、福泉市)

呼和浩特市(新城区、武川县、玉泉区、回民区、土默特左旗、和林格尔县、托克托县、清水河县、赛罕区)

雅安市(雨城区、芦山县、天全县、宝兴县、名山区、荥经县、汉源县、石棉县)

德阳市(广汉市、绵竹市、旌阳区、什邡市、罗江区、中江县)

陇南市(礼县、康县、西和县、文县、两当县、武都区、徽县、宕昌县、成县)

河源市(紫金县、连平县、和平县、龙川县、东源县、源城区)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

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西宁市(湟中区、城中区、城东区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区)

临沂市(沂南县、莒南县、费县、兰陵县、蒙阴县、罗庄区、兰山区、平邑县、临沭县、河东区、郯城县、沂水县)

商丘市(宁陵县、梁园区、夏邑县、睢阳区、民权县、永城市、虞城县、柘城县、睢县)

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@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。