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西安市(临潼区、蓝田县、灞桥区、周至县、长安区、莲湖区、新城区、阎良区、碑林区、高陵区、未央区、鄠邑区、雁塔区)

益阳市(资阳区、赫山区、桃江县、南县、安化县、沅江市)

凉山彝族自治州(普格县、越西县、喜德县、西昌市、雷波县、金阳县、德昌县、宁南县、木里藏族自治县、美姑县、甘洛县、盐源县、布拖县、会东县、昭觉县、冕宁县、会理市)

贵阳市(清镇市、云岩区、乌当区、息烽县、观山湖区、开阳县、修文县、花溪区、白云区、南明区)  阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、拜城县、库车市、新和县、温宿县、阿克苏市、乌什县、柯坪县)

泰州市(海陵区、靖江市、姜堰区、泰兴市、兴化市、高港区)

哈尔滨市(尚志市、依兰县、通河县、双城区、道里区、平房区、木兰县、延寿县、香坊区、松北区、南岗区、方正县、阿城区、道外区、五常市、宾县、巴彦县、呼兰区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)毕节市(大方县、纳雍县、赫章县、织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、七星关区)

来宾市(象州县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区)  七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

青岛市(崂山区、李沧区、城阳区、平度市、胶州市、市南区、市北区、莱西市、黄岛区、即墨区)

揭阳市(揭西县、惠来县、榕城区、揭东区、普宁市)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

衡阳市(衡阳县、石鼓区、雁峰区、蒸湘区、衡南县、衡东县、衡山县、珠晖区、耒阳市、祁东县、常宁市、南岳区)

内蒙古自治区

定西市(陇西县、安定区、漳县、渭源县、岷县、通渭县、临洮县)

兰州市(榆中县、城关区、皋兰县、西固区、安宁区、永登县、红古区、七里河区)

眉山市(洪雅县、丹棱县、仁寿县、东坡区、彭山区、青神县)

大同市(浑源县、左云县、云冈区、灵丘县、新荣区、阳高县、天镇县、云州区、广灵县、平城区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

周口市(淮阳区、项城市、沈丘县、郸城县、川汇区、商水县、西华县、扶沟县、太康县、鹿邑县)

菏泽市(成武县、东明县、郓城县、定陶区、牡丹区、巨野县、鄄城县、单县、曹县)

绥化市(望奎县、肇东市、安达市、明水县、庆安县、青冈县、绥棱县、北林区、兰西县、海伦市)

娄底市(冷水江市、新化县、涟源市、双峰县、娄星区)

邢台市(威县、柏乡县、临城县、宁晋县、新河县、信都区、平乡县、巨鹿县、内丘县、沙河市、隆尧县、临西县、南宫市、南和区、广宗县、襄都区、任泽区、清河县)

广安市(邻水县、武胜县、华蓥市、前锋区、广安区、岳池县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、磴口县)

株洲市(荷塘区、茶陵县、炎陵县、芦淞区、天元区、渌口区、石峰区、攸县、醴陵市)

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南通市(如皋市、海门区、如东县、崇川区、海安市、通州区、启东市)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、芒市、盈江县、梁河县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、班玛县、玛多县、玛沁县、达日县)  玉溪市(峨山彝族自治县、红塔区、通海县、易门县、江川区、华宁县、澄江市、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、鹤峰县、恩施市、建始县、咸丰县、宣恩县、利川市)

唐山市(曹妃甸区、丰润区、开平区、路北区、遵化市、路南区、玉田县、滦南县、丰南区、迁西县、迁安市、滦州市、乐亭县、古冶区)

吉安市(井冈山市、遂川县、永丰县、青原区、万安县、吉州区、新干县、永新县、峡江县、吉水县、吉安县、泰和县、安福县)金昌市(永昌县、金川区)

泸州市(纳溪区、江阳区、合江县、古蔺县、龙马潭区、叙永县、泸县)  柳州市(柳江区、鹿寨县、鱼峰区、融安县、柳北区、城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳城县、柳南区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

开封市(禹王台区、祥符区、杞县、通许县、兰考县、鼓楼区、龙亭区、顺河回族区、尉氏县)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、平山区、南芬区)六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

深圳市(罗湖区、南山区、光明区、龙岗区、盐田区、坪山区、宝安区、福田区、龙华区)

丽水市(松阳县、遂昌县、云和县、莲都区、龙泉市、青田县、缙云县、庆元县、景宁畲族自治县)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市)

塔城地区(裕民县、沙湾市、额敏县、塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

抚州市(临川区、广昌县、南城县、宜黄县、黎川县、金溪县、资溪县、乐安县、南丰县、东乡区、崇仁县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

白银市(会宁县、白银区、靖远县、平川区、景泰县)

张掖市(山丹县、甘州区、民乐县、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县)

许昌市(魏都区、禹州市、长葛市、鄢陵县、襄城县、建安区)

黑河市(嫩江市、爱辉区、逊克县、北安市、孙吴县、五大连池市)

济源市

徐州市(云龙区、沛县、铜山区、新沂市、邳州市、贾汪区、泉山区、睢宁县、鼓楼区、丰县)

大连市(甘井子区、庄河市、西岗区、金州区、旅顺口区、中山区、长海县、瓦房店市、沙河口区、普兰店区)

漳州市(云霄县、龙文区、华安县、芗城区、长泰区、南靖县、平和县、诏安县、龙海区、漳浦县、东山县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县、肃州区、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

汉中市(城固县、西乡县、镇巴县、留坝县、勉县、宁强县、南郑区、略阳县、佛坪县、汉台区、洋县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。