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延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、汪清县、安图县、延吉市、图们市、龙井市、和龙市)

德州市(庆云县、夏津县、武城县、宁津县、平原县、齐河县、乐陵市、陵城区、禹城市、临邑县、德城区)

临汾市(侯马市、古县、汾西县、浮山县、尧都区、安泽县、吉县、翼城县、乡宁县、永和县、襄汾县、隰县、洪洞县、蒲县、曲沃县、霍州市、大宁县)

三明市(尤溪县、永安市、泰宁县、大田县、将乐县、宁化县、沙县区、建宁县、清流县、明溪县、三元区)  株洲市(石峰区、渌口区、天元区、茶陵县、芦淞区、醴陵市、炎陵县、荷塘区、攸县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

茂名市(化州市、电白区、茂南区、高州市、信宜市)

承德市(丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双滦区、兴隆县、双桥区、平泉市、鹰手营子矿区、承德县、宽城满族自治县、隆化县)

抚州市(临川区、资溪县、广昌县、南城县、东乡区、南丰县、金溪县、黎川县、宜黄县、乐安县、崇仁县)  辽阳市(辽阳县、文圣区、宏伟区、白塔区、灯塔市、弓长岭区、太子河区)

柳州市(柳江区、三江侗族自治县、城中区、融安县、鱼峰区、鹿寨县、柳南区、柳城县、融水苗族自治县、柳北区)

淮安市(涟水县、淮安区、清江浦区、金湖县、淮阴区、盱眙县、洪泽区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

五指山市(定安县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、澄迈县、陵水黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、临高县、东方市、屯昌县、万宁市、昌江黎族自治县)

苏州市(昆山市、虎丘区、姑苏区、吴中区、张家港市、太仓市、相城区、常熟市、吴江区)

宜春市(上高县、高安市、靖安县、铜鼓县、樟树市、奉新县、万载县、宜丰县、丰城市、袁州区)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

塔城地区(额敏县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、托里县)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、乌什县、拜城县、温宿县、新和县、库车市、柯坪县、阿克苏市)

拉萨市(林周县、墨竹工卡县、达孜区、当雄县、曲水县、城关区、堆龙德庆区、尼木县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

长沙市(望城区、芙蓉区、浏阳市、雨花区、宁乡市、岳麓区、天心区、长沙县、开福区)

崇左市(天等县、宁明县、江州区、凭祥市、龙州县、扶绥县、大新县)

泸州市(江阳区、叙永县、合江县、龙马潭区、纳溪区、泸县、古蔺县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

山南市(隆子县、浪卡子县、扎囊县、加查县、曲松县、桑日县、错那市、措美县、贡嘎县、乃东区、琼结县、洛扎县)

淄博市(周村区、淄川区、高青县、张店区、沂源县、桓台县、博山区、临淄区)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

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鹤岗市(向阳区、南山区、兴山区、绥滨县、萝北县、工农区、东山区、兴安区)

驻马店市(遂平县、平舆县、确山县、正阳县、西平县、新蔡县、汝南县、上蔡县、泌阳县、驿城区)

甘孜藏族自治州(理塘县、白玉县、新龙县、炉霍县、石渠县、得荣县、康定市、雅江县、色达县、泸定县、德格县、丹巴县、乡城县、道孚县、九龙县、甘孜县、巴塘县、稻城县)

锦州市(太和区、黑山县、义县、凌河区、北镇市、古塔区、凌海市)  濮阳市(清丰县、南乐县、台前县、华龙区、范县、濮阳县)

保定市(容城县、徐水区、定州市、安国市、博野县、阜平县、曲阳县、蠡县、满城区、唐县、定兴县、高阳县、安新县、竞秀区、涞源县、顺平县、清苑区、雄县、涞水县、高碑店市、望都县、涿州市、易县、莲池区)

汉中市(佛坪县、勉县、留坝县、南郑区、略阳县、城固县、宁强县、西乡县、镇巴县、汉台区、洋县)

庆阳市(正宁县、庆城县、宁县、西峰区、华池县、镇原县、合水县、环县)安康市(平利县、岚皋县、镇坪县、旬阳市、宁陕县、紫阳县、白河县、石泉县、汉阴县、汉滨区)

南充市(仪陇县、顺庆区、嘉陵区、西充县、南部县、高坪区、蓬安县、营山县、阆中市)  宝鸡市(眉县、麟游县、凤翔区、扶风县、陇县、陈仓区、岐山县、渭滨区、千阳县、凤县、太白县、金台区)

龙岩市(永定区、连城县、漳平市、新罗区、上杭县、武平县、长汀县)

北京市(丰台区、怀柔区、石景山区、顺义区、朝阳区、密云区、东城区、通州区、平谷区、房山区、西城区、昌平区、大兴区、门头沟区、海淀区、延庆区)

济源市洛阳市(洛宁县、老城区、涧西区、汝阳县、西工区、偃师区、瀍河回族区、宜阳县、嵩县、新安县、洛龙区、栾川县、伊川县、孟津区)

黄山市(徽州区、屯溪区、祁门县、休宁县、黄山区、黟县、歙县)

吴忠市(盐池县、同心县、青铜峡市、利通区、红寺堡区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克旗、乌审旗、鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区、伊金霍洛旗)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、同德县、兴海县、贵德县)

青岛市(李沧区、市南区、黄岛区、莱西市、城阳区、崂山区、即墨区、胶州市、平度市、市北区)

娄底市(双峰县、涟源市、新化县、娄星区、冷水江市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、瑞丽市、梁河县、芒市)

嘉峪关市

咸阳市(永寿县、秦都区、彬州市、兴平市、礼泉县、长武县、旬邑县、乾县、武功县、泾阳县、杨陵区、淳化县、渭城区、三原县)

韶关市(浈江区、乐昌市、翁源县、武江区、南雄市、始兴县、新丰县、曲江区、乳源瑶族自治县、仁化县)

达州市(达川区、大竹县、通川区、宣汉县、万源市、渠县、开江县)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、义马市、卢氏县、渑池县、陕州区)

大同市(平城区、灵丘县、云州区、云冈区、左云县、浑源县、新荣区、阳高县、广灵县、天镇县)

新疆维吾尔自治区

甘南藏族自治州(舟曲县、卓尼县、玛曲县、临潭县、碌曲县、夏河县、迭部县、合作市)

桂林市(恭城瑶族自治县、七星区、阳朔县、叠彩区、临桂区、雁山区、象山区、平乐县、永福县、资源县、灵川县、灌阳县、兴安县、荔浦市、秀峰区、全州县、龙胜各族自治县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。