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通辽市(扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗)

南充市(南部县、嘉陵区、阆中市、西充县、蓬安县、顺庆区、营山县、高坪区、仪陇县)

大同市(云州区、浑源县、新荣区、左云县、广灵县、阳高县、天镇县、平城区、灵丘县、云冈区)

山南市(洛扎县、琼结县、错那市、桑日县、浪卡子县、加查县、措美县、乃东区、隆子县、扎囊县、曲松县、贡嘎县)  德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县)

渭南市(华阴市、澄城县、潼关县、华州区、白水县、临渭区、蒲城县、合阳县、富平县、大荔县、韩城市)

三明市(沙县区、清流县、永安市、大田县、泰宁县、建宁县、明溪县、三元区、尤溪县、将乐县、宁化县)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

济宁市(任城区、曲阜市、鱼台县、微山县、汶上县、梁山县、金乡县、嘉祥县、兖州区、泗水县、邹城市)  葫芦岛市(兴城市、绥中县、建昌县、龙港区、连山区、南票区)

贺州市(昭平县、平桂区、钟山县、八步区、富川瑶族自治县)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

昌都市(左贡县、芒康县、洛隆县、江达县、察雅县、贡觉县、丁青县、卡若区、类乌齐县、边坝县、八宿县)

阿克苏地区(阿瓦提县、温宿县、新和县、沙雅县、库车市、拜城县、阿克苏市、乌什县、柯坪县)

北京市(延庆区、丰台区、门头沟区、东城区、平谷区、大兴区、石景山区、怀柔区、朝阳区、通州区、昌平区、密云区、顺义区、西城区、房山区、海淀区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、海港区、山海关区、昌黎县、北戴河区)

济源市

怀化市(新晃侗族自治县、沅陵县、辰溪县、通道侗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、鹤城区、会同县、麻阳苗族自治县、洪江市)

三门峡市(渑池县、湖滨区、陕州区、灵宝市、卢氏县、义马市)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

梅州市(梅县区、丰顺县、平远县、五华县、蕉岭县、大埔县、兴宁市、梅江区)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、东洲区、望花区、抚顺县、顺城区、清原满族自治县)

鞍山市(台安县、铁东区、海城市、立山区、铁西区、岫岩满族自治县、千山区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

肇庆市(高要区、德庆县、广宁县、端州区、怀集县、鼎湖区、四会市、封开县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

湛江市(廉江市、霞山区、遂溪县、吴川市、坡头区、赤坎区、麻章区、徐闻县、雷州市)

开封市(尉氏县、鼓楼区、祥符区、禹王台区、龙亭区、通许县、顺河回族区、兰考县、杞县)

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新余市(渝水区、分宜县)

茂名市(信宜市、化州市、高州市、电白区、茂南区)

马鞍山市(花山区、博望区、含山县、当涂县、和县、雨山区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)  惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县)

嘉峪关市

东营市(东营区、利津县、河口区、垦利区、广饶县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、满洲里市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗)济南市(商河县、槐荫区、章丘区、长清区、历城区、钢城区、济阳区、历下区、莱芜区、市中区、平阴县、天桥区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)  遵义市(道真仡佬族苗族自治县、习水县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、桐梓县、红花岗区、赤水市、汇川区、余庆县、凤冈县、播州区、仁怀市、正安县)

定西市(通渭县、渭源县、临洮县、漳县、岷县、陇西县、安定区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

三沙市(西沙区、南沙区)赤峰市(元宝山区、克什克腾旗、巴林左旗、宁城县、林西县、阿鲁科尔沁旗、松山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、红山区、敖汉旗、巴林右旗)

滨州市(邹平市、阳信县、无棣县、惠民县、滨城区、沾化区、博兴县)

喀什地区(伽师县、疏附县、疏勒县、麦盖提县、英吉沙县、叶城县、喀什市、莎车县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、泽普县)

十堰市(张湾区、房县、茅箭区、丹江口市、竹山县、郧阳区、竹溪县、郧西县)

保定市(容城县、安新县、高阳县、定兴县、顺平县、唐县、安国市、雄县、满城区、涿州市、蠡县、高碑店市、莲池区、定州市、阜平县、竞秀区、望都县、曲阳县、清苑区、徐水区、涞水县、涞源县、易县、博野县)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

澳门特别行政区

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区)

甘孜藏族自治州(丹巴县、新龙县、雅江县、得荣县、白玉县、稻城县、德格县、甘孜县、理塘县、道孚县、石渠县、炉霍县、九龙县、泸定县、巴塘县、乡城县、色达县、康定市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

西安市(蓝田县、莲湖区、灞桥区、新城区、周至县、阎良区、高陵区、未央区、长安区、碑林区、鄠邑区、雁塔区、临潼区)

阳泉市(矿区、盂县、郊区、平定县、城区)

芜湖市(湾沚区、无为市、南陵县、鸠江区、镜湖区、弋江区、繁昌区)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

黄石市(阳新县、铁山区、下陆区、大冶市、西塞山区、黄石港区)

信阳市(潢川县、平桥区、新县、固始县、商城县、罗山县、浉河区、光山县、淮滨县、息县)

南平市(建阳区、武夷山市、浦城县、政和县、建瓯市、邵武市、顺昌县、光泽县、延平区、松溪县)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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