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云浮市(云安区、郁南县、云城区、罗定市、新兴县)

南京市(溧水区、高淳区、江宁区、雨花台区、建邺区、栖霞区、浦口区、鼓楼区、秦淮区、六合区、玄武区)

黄山市(歙县、屯溪区、徽州区、休宁县、祁门县、黄山区、黟县)

株洲市(天元区、醴陵市、炎陵县、荷塘区、茶陵县、石峰区、渌口区、芦淞区、攸县)  延边朝鲜族自治州(汪清县、图们市、安图县、敦化市、延吉市、龙井市、珲春市、和龙市)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、晴隆县、兴仁市、安龙县、普安县、册亨县、望谟县)

新乡市(延津县、牧野区、红旗区、卫滨区、辉县市、卫辉市、获嘉县、原阳县、长垣市、封丘县、新乡县、凤泉区)

商洛市(洛南县、镇安县、丹凤县、商南县、商州区、柞水县、山阳县)昌都市(贡觉县、八宿县、左贡县、察雅县、洛隆县、芒康县、边坝县、类乌齐县、丁青县、卡若区、江达县)

南充市(仪陇县、阆中市、蓬安县、高坪区、南部县、西充县、营山县、嘉陵区、顺庆区)  宁波市(江北区、慈溪市、镇海区、海曙区、宁海县、奉化区、北仑区、余姚市、鄞州区、象山县)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、娄星区、涟源市)

上海市(金山区、虹口区、奉贤区、黄浦区、浦东新区、闵行区、崇明区、宝山区、普陀区、松江区、徐汇区、青浦区、嘉定区、杨浦区、长宁区、静安区)

鄂尔多斯市(康巴什区、东胜区、鄂托克前旗、鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、乌审旗)

百色市(田阳区、右江区、西林县、田东县、凌云县、田林县、平果市、隆林各族自治县、德保县、那坡县、乐业县、靖西市)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

安庆市(桐城市、太湖县、潜山市、岳西县、宿松县、迎江区、宜秀区、大观区、望江县、怀宁县)

儋州市

金昌市(金川区、永昌县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、乌鲁木齐县、头屯河区、天山区、沙依巴克区、新市区、米东区)

十堰市(竹山县、竹溪县、郧西县、张湾区、丹江口市、房县、郧阳区、茅箭区)

安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)

廊坊市(安次区、霸州市、三河市、香河县、广阳区、永清县、固安县、大城县、文安县、大厂回族自治县)

商丘市(梁园区、永城市、柘城县、宁陵县、虞城县、睢阳区、民权县、夏邑县、睢县)

广州市(增城区、南沙区、黄埔区、花都区、天河区、荔湾区、越秀区、白云区、海珠区、番禺区、从化区)

汉中市(汉台区、城固县、镇巴县、留坝县、洋县、佛坪县、略阳县、勉县、南郑区、西乡县、宁强县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

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玉树藏族自治州(杂多县、治多县、囊谦县、玉树市、称多县、曲麻莱县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、元阳县、绿春县、个旧市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、石屏县、建水县、弥勒市、蒙自市、开远市、泸西县)

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抚州市(南丰县、广昌县、资溪县、宜黄县、东乡区、金溪县、崇仁县、黎川县、南城县、临川区、乐安县)

汕头市(濠江区、潮阳区、龙湖区、金平区、澄海区、南澳县、潮南区)

枣庄市(峄城区、滕州市、薛城区、山亭区、台儿庄区、市中区)

茂名市(化州市、电白区、茂南区、高州市、信宜市)  湘西土家族苗族自治州(凤凰县、花垣县、泸溪县、吉首市、龙山县、古丈县、永顺县、保靖县)

白城市(大安市、洮北区、洮南市、镇赉县、通榆县)

贵阳市(息烽县、白云区、花溪区、修文县、观山湖区、云岩区、乌当区、开阳县、南明区、清镇市)

郑州市(荥阳市、惠济区、巩义市、中牟县、金水区、中原区、新郑市、上街区、管城回族区、登封市、二七区、新密市)鹤岗市(工农区、东山区、绥滨县、兴安区、向阳区、萝北县、南山区、兴山区)

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金华市(武义县、浦江县、金东区、兰溪市、永康市、婺城区、义乌市、磐安县、东阳市)

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天水市(秦安县、秦州区、清水县、张家川回族自治县、麦积区、武山县、甘谷县)

沧州市(献县、海兴县、肃宁县、黄骅市、任丘市、孟村回族自治县、河间市、盐山县、沧县、青县、泊头市、运河区、新华区、吴桥县、南皮县、东光县)

徐州市(沛县、泉山区、贾汪区、睢宁县、丰县、云龙区、鼓楼区、铜山区、新沂市、邳州市)

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合肥市(瑶海区、包河区、蜀山区、巢湖市、庐江县、肥东县、肥西县、长丰县、庐阳区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。