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齐齐哈尔市(泰来县、铁锋区、克东县、龙沙区、甘南县、讷河市、克山县、建华区、龙江县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、昂昂溪区、依安县、碾子山区、富裕县)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、西吉县、彭阳县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、安源区、上栗县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)  郴州市(桂东县、桂阳县、北湖区、苏仙区、安仁县、汝城县、嘉禾县、宜章县、临武县、永兴县、资兴市)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、龙港区、连山区、南票区、建昌县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、卢龙县、抚宁区、海港区、青龙满族自治县、山海关区)  鹤岗市(工农区、南山区、萝北县、绥滨县、兴安区、向阳区、兴山区、东山区)

阿勒泰地区(富蕴县、福海县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、哈巴河县)

长春市(农安县、朝阳区、榆树市、南关区、德惠市、宽城区、公主岭市、九台区、二道区、双阳区、绿园区)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

邯郸市(曲周县、广平县、涉县、邯山区、鸡泽县、大名县、馆陶县、成安县、魏县、邱县、磁县、永年区、武安市、复兴区、临漳县、峰峰矿区、肥乡区、丛台区)

湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、德清县、长兴县)

安康市(紫阳县、岚皋县、平利县、白河县、汉阴县、宁陕县、镇坪县、石泉县、旬阳市、汉滨区)

咸宁市(崇阳县、咸安区、通山县、赤壁市、通城县、嘉鱼县)

龙岩市(永定区、上杭县、新罗区、连城县、漳平市、武平县、长汀县)

荆州市(洪湖市、公安县、松滋市、江陵县、沙市区、荆州区、监利市、石首市)

云浮市(云安区、罗定市、新兴县、云城区、郁南县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

大连市(瓦房店市、普兰店区、沙河口区、庄河市、甘井子区、长海县、旅顺口区、中山区、西岗区、金州区)

吉安市(吉安县、遂川县、新干县、安福县、吉州区、峡江县、泰和县、永丰县、吉水县、永新县、青原区、万安县、井冈山市)

常德市(桃源县、安乡县、津市市、汉寿县、澧县、临澧县、石门县、鼎城区、武陵区)

临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市、和政县)

广州市(海珠区、越秀区、增城区、花都区、从化区、荔湾区、番禺区、天河区、黄埔区、南沙区、白云区)

绵阳市(江油市、北川羌族自治县、盐亭县、游仙区、安州区、三台县、梓潼县、涪城区、平武县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

河源市(和平县、东源县、龙川县、连平县、源城区、紫金县)

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东莞市

本溪市(本溪满族自治县、明山区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区)

唐山市(迁西县、遵化市、滦南县、滦州市、玉田县、丰南区、曹妃甸区、丰润区、迁安市、开平区、古冶区、路北区、乐亭县、路南区)

呼和浩特市(回民区、玉泉区、新城区、和林格尔县、赛罕区、武川县、清水河县、托克托县、土默特左旗)  榆林市(定边县、清涧县、榆阳区、神木市、吴堡县、靖边县、府谷县、佳县、米脂县、子洲县、绥德县、横山区)

定西市(渭源县、漳县、通渭县、临洮县、陇西县、岷县、安定区)

厦门市(同安区、湖里区、翔安区、集美区、海沧区、思明区)

株洲市(荷塘区、炎陵县、攸县、渌口区、醴陵市、茶陵县、天元区、芦淞区、石峰区)温州市(洞头区、泰顺县、鹿城区、文成县、乐清市、平阳县、瓯海区、瑞安市、苍南县、龙港市、永嘉县、龙湾区)

内江市(东兴区、资中县、隆昌市、威远县、市中区)  潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

大同市(左云县、广灵县、云冈区、新荣区、平城区、浑源县、阳高县、天镇县、云州区、灵丘县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、蒙自市、绿春县、石屏县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、河口瑶族自治县、开远市、泸西县、个旧市、屏边苗族自治县、建水县)

北京市(东城区、平谷区、通州区、顺义区、大兴区、海淀区、西城区、昌平区、丰台区、石景山区、房山区、朝阳区、门头沟区、怀柔区、密云区、延庆区)滨州市(邹平市、无棣县、阳信县、滨城区、沾化区、博兴县、惠民县)

十堰市(丹江口市、竹山县、郧阳区、竹溪县、张湾区、房县、郧西县、茅箭区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、东方市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、陵水黎族自治县、临高县、琼海市、乐东黎族自治县、万宁市、澄迈县、屯昌县、白沙黎族自治县、文昌市)

邵阳市(绥宁县、北塔区、城步苗族自治县、新宁县、双清区、新邵县、武冈市、隆回县、邵阳县、大祥区、邵东市、洞口县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、奈曼旗、库伦旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县)

达州市(大竹县、渠县、达川区、万源市、通川区、宣汉县、开江县)

郑州市(中牟县、新密市、金水区、巩义市、惠济区、中原区、管城回族区、二七区、登封市、新郑市、荥阳市、上街区)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、台江县、凯里市、丹寨县、岑巩县、榕江县、从江县、锦屏县、黄平县、施秉县、麻江县、黎平县、雷山县、三穗县、镇远县、天柱县)

宁德市(蕉城区、屏南县、周宁县、福鼎市、寿宁县、柘荣县、霞浦县、古田县、福安市)

韶关市(乳源瑶族自治县、翁源县、南雄市、仁化县、浈江区、新丰县、乐昌市、武江区、曲江区、始兴县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

梅州市(蕉岭县、梅江区、五华县、梅县区、丰顺县、平远县、大埔县、兴宁市)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

信阳市(浉河区、罗山县、潢川县、商城县、息县、平桥区、固始县、光山县、新县、淮滨县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、都匀市、福泉市、贵定县、惠水县、长顺县、独山县、瓮安县、荔波县、罗甸县、平塘县、龙里县)

绥化市(庆安县、青冈县、肇东市、安达市、海伦市、望奎县、明水县、兰西县、北林区、绥棱县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：