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更新时间：2025-04-23 16:48:31　浏览次数： 683

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晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、城区、阳城县、高平市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

淮安市(金湖县、清江浦区、淮安区、洪泽区、盱眙县、淮阴区、涟水县)

巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗)

茂名市(化州市、信宜市、电白区、茂南区、高州市)

邢台市(新河县、沙河市、任泽区、南宫市、平乡县、襄都区、清河县、内丘县、巨鹿县、信都区、宁晋县、隆尧县、临城县、柏乡县、南和区、威县、广宗县、临西县)

郑州市(登封市、中牟县、巩义市、新密市、中原区、金水区、管城回族区、二七区、上街区、荥阳市、惠济区、新郑市)

济源市

宜春市(奉新县、樟树市、丰城市、万载县、宜丰县、高安市、上高县、袁州区、铜鼓县、靖安县)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、象州县、合山市)

鹤岗市(工农区、兴山区、南山区、东山区、向阳区、萝北县、绥滨县、兴安区)

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、揭西县、惠来县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

杭州市(钱塘区、余杭区、上城区、临平区、建德市、西湖区、淳安县、桐庐县、萧山区、滨江区、临安区、拱墅区、富阳区)

重庆市(城口县、垫江县、忠县、大渡口区、荣昌区、潼南区、开州区、巫山县、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、九龙坡区、巫溪县、长寿区、大足区、合川区、万州区、石柱土家族自治县、江津区、渝中区、綦江区、璧山区、江北区、北碚区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、南川区、丰都县、黔江区、沙坪坝区、奉节县、永川区、梁平区、南岸区、巴南区、云阳县、渝北区)

东营市(东营区、广饶县、垦利区、河口区、利津县)

毕节市(七星关区、织金县、黔西市、金沙县、赫章县、大方县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县)

中山市

秦皇岛市(北戴河区、海港区、山海关区、卢龙县、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县)

怀化市(辰溪县、沅陵县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、鹤城区、中方县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县)

嘉兴市(海盐县、南湖区、嘉善县、桐乡市、海宁市、秀洲区、平湖市)

双鸭山市(友谊县、集贤县、宝山区、四方台区、岭东区、尖山区、饶河县、宝清县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

石家庄市(井陉县、晋州市、无极县、元氏县、藁城区、井陉矿区、新华区、新乐市、高邑县、桥西区、鹿泉区、行唐县、长安区、平山县、深泽县、辛集市、灵寿县、正定县、裕华区、赵县、栾城区、赞皇县)

沈阳市(法库县、于洪区、康平县、浑南区、大东区、辽中区、铁西区、沈河区、新民市、和平区、沈北新区、苏家屯区、皇姑区)

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昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市)

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马鞍山市(当涂县、花山区、和县、含山县、博望区、雨山区)

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盐城市(盐都区、东台市、滨海县、射阳县、响水县、阜宁县、亭湖区、大丰区、建湖县)

南京市(建邺区、雨花台区、玄武区、鼓楼区、高淳区、秦淮区、江宁区、溧水区、六合区、栖霞区、浦口区)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

渭南市(蒲城县、华阴市、澄城县、华州区、白水县、临渭区、潼关县、韩城市、合阳县、富平县、大荔县)

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自贡市(沿滩区、荣县、大安区、贡井区、富顺县、自流井区)

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、曲麻莱县、治多县、称多县、杂多县)

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丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、永胜县)

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阿克苏地区(乌什县、库车市、拜城县、新和县、沙雅县、阿克苏市、温宿县、柯坪县、阿瓦提县)

临夏回族自治州(广河县、临夏市、东乡族自治县、和政县、临夏县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县)

喀什地区(喀什市、莎车县、巴楚县、疏勒县、英吉沙县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、岳普湖县、疏附县、叶城县、泽普县)

德阳市(绵竹市、旌阳区、中江县、什邡市、罗江区、广汉市)

新余市(分宜县、渝水区)

张家口市(怀来县、张北县、阳原县、怀安县、赤城县、桥西区、蔚县、沽源县、涿鹿县、桥东区、宣化区、下花园区、康保县、尚义县、崇礼区、万全区)

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定西市(漳县、通渭县、陇西县、临洮县、安定区、岷县、渭源县)

德州市(陵城区、禹城市、庆云县、齐河县、德城区、乐陵市、宁津县、平原县、临邑县、武城县、夏津县)

廊坊市(香河县、广阳区、大厂回族自治县、大城县、三河市、固安县、安次区、霸州市、文安县、永清县)

漳州市(云霄县、东山县、芗城区、龙海区、华安县、诏安县、长泰区、平和县、龙文区、漳浦县、南靖县)

蚌埠市(五河县、怀远县、龙子湖区、禹会区、淮上区、蚌山区、固镇县)

芜湖市(鸠江区、南陵县、无为市、镜湖区、弋江区、湾沚区、繁昌区)

宿州市(萧县、灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县)

晋中市(祁县、平遥县、昔阳县、寿阳县、介休市、左权县、榆次区、太谷区、灵石县、和顺县、榆社县)

湖州市(南浔区、吴兴区、德清县、安吉县、长兴县)

梅州市(五华县、梅江区、平远县、蕉岭县、兴宁市、大埔县、梅县区、丰顺县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

IMF于4月22日发布《世界经济展望》

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

来源：招股书

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

来源：《期货公司保障金封闭管理办法》

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

来源：民法典

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

来源：wind

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

来源：招股书

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。

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