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黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

北京市(顺义区、延庆区、朝阳区、门头沟区、大兴区、平谷区、石景山区、房山区、海淀区、丰台区、东城区、怀柔区、密云区、西城区、昌平区、通州区)

南充市(高坪区、阆中市、仪陇县、营山县、南部县、顺庆区、蓬安县、嘉陵区、西充县)

忻州市(原平市、保德县、五寨县、定襄县、神池县、宁武县、忻府区、繁峙县、河曲县、岢岚县、静乐县、代县、五台县、偏关县)  四平市(铁西区、铁东区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市)

内蒙古自治区

宿州市(灵璧县、砀山县、萧县、泗县、埇桥区)

攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、西区、米易县)淮安市(淮安区、清江浦区、盱眙县、洪泽区、金湖县、涟水县、淮阴区)

宁波市(宁海县、象山县、海曙区、鄞州区、奉化区、镇海区、北仑区、慈溪市、余姚市、江北区)  普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)

荆州市(监利市、荆州区、洪湖市、松滋市、江陵县、沙市区、公安县、石首市)

白城市(洮南市、通榆县、镇赉县、大安市、洮北区)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

上海市(宝山区、静安区、闵行区、松江区、崇明区、奉贤区、虹口区、金山区、青浦区、嘉定区、普陀区、徐汇区、黄浦区、杨浦区、浦东新区、长宁区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

伊春市(南岔县、友好区、乌翠区、大箐山县、汤旺县、丰林县、金林区、嘉荫县、伊美区、铁力市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

黄山市(歙县、祁门县、黄山区、黟县、休宁县、屯溪区、徽州区)

吉林市(丰满区、船营区、磐石市、舒兰市、龙潭区、永吉县、桦甸市、昌邑区、蛟河市)

广西壮族自治区

滨州市(无棣县、惠民县、邹平市、滨城区、阳信县、博兴县、沾化区)

遂宁市(船山区、蓬溪县、安居区、大英县、射洪市)

乌兰察布市(卓资县、集宁区、化德县、凉城县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、商都县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、兴和县、四子王旗)

厦门市(同安区、集美区、翔安区、思明区、海沧区、湖里区)

江门市(蓬江区、恩平市、江海区、开平市、鹤山市、新会区、台山市)

十堰市(丹江口市、茅箭区、房县、张湾区、竹山县、郧阳区、竹溪县、郧西县)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)

张家口市(桥东区、怀安县、桥西区、张北县、尚义县、下花园区、康保县、蔚县、宣化区、阳原县、赤城县、万全区、涿鹿县、沽源县、崇礼区、怀来县)

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衡水市(阜城县、饶阳县、冀州区、枣强县、武邑县、景县、深州市、安平县、故城县、桃城区、武强县)

杭州市(拱墅区、余杭区、西湖区、淳安县、建德市、桐庐县、上城区、临平区、钱塘区、富阳区、临安区、滨江区、萧山区)

贺州市(钟山县、八步区、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县)

通辽市(霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区)  赣州市(崇义县、安远县、定南县、兴国县、于都县、信丰县、上犹县、宁都县、石城县、章贡区、寻乌县、龙南市、会昌县、瑞金市、赣县区、大余县、南康区、全南县)

朝阳市(北票市、建平县、双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区)

广安市(华蓥市、广安区、前锋区、邻水县、武胜县、岳池县)

锦州市(北镇市、凌河区、黑山县、太和区、凌海市、古塔区、义县)定西市(安定区、渭源县、通渭县、漳县、陇西县、临洮县、岷县)

达州市(万源市、渠县、宣汉县、开江县、达川区、大竹县、通川区)  文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、富宁县、西畴县、麻栗坡县、丘北县、广南县、马关县)

邯郸市(肥乡区、涉县、广平县、峰峰矿区、磁县、复兴区、大名县、曲周县、鸡泽县、临漳县、永年区、邱县、馆陶县、武安市、魏县、邯山区、丛台区、成安县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

百色市(隆林各族自治县、那坡县、凌云县、田林县、平果市、德保县、右江区、西林县、田东县、靖西市、田阳区、乐业县)

济宁市(邹城市、梁山县、嘉祥县、泗水县、曲阜市、汶上县、金乡县、微山县、鱼台县、任城区、兖州区)

德阳市(绵竹市、中江县、罗江区、旌阳区、广汉市、什邡市)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

湛江市(吴川市、雷州市、遂溪县、坡头区、霞山区、廉江市、徐闻县、赤坎区、麻章区)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、禹会区、淮上区、怀远县、蚌山区、五河县)

怀化市(麻阳苗族自治县、辰溪县、洪江市、鹤城区、沅陵县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县)

东莞市

连云港市(海州区、赣榆区、连云区、东海县、灌云县、灌南县)

日喀则市(南木林县、拉孜县、萨迦县、吉隆县、谢通门县、定日县、亚东县、桑珠孜区、白朗县、聂拉木县、康马县、岗巴县、仁布县、江孜县、萨嘎县、昂仁县、定结县、仲巴县)

佳木斯市(向阳区、抚远市、同江市、桦川县、前进区、郊区、富锦市、桦南县、汤原县、东风区)

徐州市(云龙区、丰县、新沂市、沛县、泉山区、贾汪区、邳州市、铜山区、睢宁县、鼓楼区)

泰州市(兴化市、海陵区、高港区、泰兴市、姜堰区、靖江市)

宁夏回族自治区

嘉兴市(桐乡市、平湖市、南湖区、海宁市、嘉善县、秀洲区、海盐县)

毕节市(织金县、纳雍县、赫章县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、七星关区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”