偷偷撸我喜欢_感受欢笑与感动,重温经典的绝佳选择！
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延安市(延长县、富县、洛川县、宜川县、甘泉县、吴起县、志丹县、延川县、黄龙县、宝塔区、子长市、黄陵县、安塞区)
桂林市(灌阳县、资源县、全州县、雁山区、临桂区、恭城瑶族自治县、平乐县、阳朔县、叠彩区、兴安县、灵川县、荔浦市、龙胜各族自治县、永福县、七星区、秀峰区、象山区)
周口市(郸城县、西华县、淮阳区、商水县、川汇区、太康县、鹿邑县、沈丘县、项城市、扶沟县)
合肥市(包河区、庐阳区、瑶海区、庐江县、长丰县、巢湖市、蜀山区、肥东县、肥西县)
盐城市(射阳县、盐都区、建湖县、滨海县、东台市、大丰区、响水县、阜宁县、亭湖区)
成都市(简阳市、青羊区、金牛区、双流区、温江区、崇州市、金堂县、大邑县、都江堰市、锦江区、成华区、龙泉驿区、新津区、青白江区、彭州市、新都区、郫都区、邛崃市、蒲江县、武侯区)
伊春市(乌翠区、丰林县、伊美区、嘉荫县、友好区、金林区、大箐山县、铁力市、南岔县、汤旺县)
黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)
唐山市(滦州市、遵化市、玉田县、丰南区、乐亭县、开平区、滦南县、路南区、迁西县、曹妃甸区、迁安市、古冶区、路北区、丰润区)
济宁市(嘉祥县、汶上县、曲阜市、鱼台县、微山县、金乡县、任城区、邹城市、兖州区、梁山县、泗水县)
湘潭市(韶山市、湘乡市、湘潭县、岳塘区、雨湖区)
玉林市(玉州区、北流市、福绵区、兴业县、陆川县、容县、博白县)
青岛市(李沧区、平度市、即墨区、莱西市、城阳区、市南区、黄岛区、崂山区、胶州市、市北区)
鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)
吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、同心县、红寺堡区)
承德市(平泉市、丰宁满族自治县、承德县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、双滦区、双桥区、隆化县、滦平县)
金华市(金东区、浦江县、义乌市、婺城区、兰溪市、武义县、东阳市、永康市、磐安县)
商洛市(洛南县、商州区、丹凤县、柞水县、山阳县、商南县、镇安县)
普洱市(墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县)
运城市(垣曲县、新绛县、夏县、绛县、河津市、稷山县、万荣县、临猗县、盐湖区、芮城县、闻喜县、永济市、平陆县)
天津市(东丽区、津南区、西青区、蓟州区、河东区、河北区、静海区、北辰区、南开区、红桥区、宁河区、滨海新区、和平区、武清区、宝坻区、河西区)
荆门市(沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市、钟祥市)
景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)
毕节市(纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县、赫章县、织金县、大方县、黔西市)
张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)
蚌埠市(五河县、淮上区、蚌山区、龙子湖区、怀远县、固镇县、禹会区)
日喀则市(谢通门县、亚东县、白朗县、岗巴县、萨迦县、萨嘎县、康马县、聂拉木县、仁布县、定日县、江孜县、拉孜县、吉隆县、仲巴县、定结县、桑珠孜区、昂仁县、南木林县)
临沂市(河东区、沂水县、郯城县、兰山区、沂南县、蒙阴县、罗庄区、平邑县、费县、兰陵县、莒南县、临沭县)
聊城市(阳谷县、高唐县、冠县、莘县、东昌府区、茌平区、东阿县、临清市)
舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)
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双鸭山市(友谊县、宝山区、尖山区、岭东区、宝清县、集贤县、饶河县、四方台区)
楚雄彝族自治州(元谋县、南华县、姚安县、双柏县、禄丰市、永仁县、大姚县、牟定县、武定县、楚雄市)
鹤岗市(工农区、南山区、绥滨县、兴安区、向阳区、兴山区、萝北县、东山区)
四平市(铁西区、铁东区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)
玉溪市(红塔区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、江川区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县)
常州市(新北区、溧阳市、金坛区、钟楼区、武进区、天宁区)
惠州市(惠城区、惠阳区、博罗县、惠东县、龙门县)
海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)
佳木斯市(向阳区、桦川县、郊区、前进区、同江市、富锦市、汤原县、桦南县、东风区、抚远市)
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南通市(海安市、如东县、崇川区、如皋市、通州区、海门区、启东市)
襄阳市(保康县、宜城市、南漳县、老河口市、枣阳市、樊城区、襄州区、谷城县、襄城区)
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沧州市(肃宁县、献县、泊头市、黄骅市、吴桥县、沧县、新华区、东光县、运河区、孟村回族自治县、盐山县、南皮县、海兴县、任丘市、青县、河间市)
和田地区(策勒县、和田县、民丰县、洛浦县、墨玉县、和田市、皮山县、于田县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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