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汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

商丘市(梁园区、虞城县、夏邑县、睢县、永城市、柘城县、民权县、睢阳区、宁陵县)

江门市(开平市、恩平市、蓬江区、新会区、鹤山市、江海区、台山市)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、云龙县、弥渡县、剑川县、鹤庆县、南涧彝族自治县、永平县、洱源县、大理市、祥云县、宾川县、巍山彝族回族自治县)  苏州市(吴江区、相城区、吴中区、张家港市、太仓市、虎丘区、昆山市、常熟市、姑苏区)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛多县、久治县、玛沁县、班玛县)

河池市(环江毛南族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、南丹县、宜州区、大化瑶族自治县、天峨县、东兰县)

徐州市(云龙区、鼓楼区、铜山区、新沂市、贾汪区、邳州市、睢宁县、沛县、泉山区、丰县)

新乡市(新乡县、牧野区、封丘县、红旗区、延津县、长垣市、获嘉县、原阳县、辉县市、卫辉市、凤泉区、卫滨区)  昆明市(寻甸回族彝族自治县、五华区、呈贡区、晋宁区、西山区、东川区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、官渡区、盘龙区、宜良县、安宁市、富民县)

临汾市(侯马市、汾西县、洪洞县、安泽县、襄汾县、吉县、尧都区、大宁县、曲沃县、翼城县、隰县、永和县、古县、浮山县、蒲县、霍州市、乡宁县)

长沙市(芙蓉区、雨花区、宁乡市、岳麓区、长沙县、望城区、天心区、开福区、浏阳市)

黄石市(黄石港区、阳新县、下陆区、西塞山区、铁山区、大冶市)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、库尔勒市、轮台县、且末县、和静县、尉犁县、焉耆回族自治县、若羌县、和硕县)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、明山区、南芬区)

嘉峪关市

延安市(延川县、黄龙县、安塞区、延长县、吴起县、子长市、志丹县、富县、黄陵县、宜川县、甘泉县、洛川县、宝塔区)

达州市(大竹县、万源市、宣汉县、开江县、达川区、渠县、通川区)

齐齐哈尔市(建华区、拜泉县、讷河市、甘南县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、克东县、龙沙区、富裕县、泰来县、碾子山区、富拉尔基区、铁锋区、依安县、克山县、昂昂溪区)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、城西区、城北区、湟中区、湟源县、城中区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、元阳县、个旧市、屏边苗族自治县、建水县、泸西县、河口瑶族自治县、石屏县、开远市、红河县、绿春县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

益阳市(资阳区、桃江县、安化县、赫山区、南县、沅江市)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

贵港市(港北区、覃塘区、平南县、港南区、桂平市)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

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陇南市(文县、武都区、西和县、徽县、礼县、成县、康县、两当县、宕昌县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

乌鲁木齐市(米东区、水磨沟区、达坂城区、新市区、天山区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区)

忻州市(忻府区、代县、偏关县、五寨县、静乐县、原平市、繁峙县、五台县、定襄县、保德县、河曲县、宁武县、岢岚县、神池县)  怀化市(溆浦县、新晃侗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、洪江市、鹤城区、沅陵县、通道侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县)

衡水市(故城县、景县、枣强县、深州市、饶阳县、阜城县、武强县、冀州区、武邑县、安平县、桃城区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

那曲市(申扎县、聂荣县、班戈县、尼玛县、比如县、索县、安多县、双湖县、巴青县、嘉黎县、色尼区)保定市(清苑区、望都县、顺平县、定兴县、安国市、安新县、满城区、竞秀区、雄县、徐水区、涞水县、易县、涞源县、高碑店市、容城县、蠡县、涿州市、唐县、定州市、曲阳县、阜平县、博野县、高阳县、莲池区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)  莆田市(仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区、城厢区)

抚州市(乐安县、南丰县、南城县、崇仁县、金溪县、东乡区、宜黄县、黎川县、资溪县、临川区、广昌县)

岳阳市(平江县、君山区、云溪区、岳阳县、湘阴县、汨罗市、华容县、岳阳楼区、临湘市)

济南市(历下区、商河县、莱芜区、天桥区、长清区、钢城区、历城区、市中区、平阴县、济阳区、章丘区、槐荫区)大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、红岗区、肇州县、龙凤区、大同区、林甸县、肇源县、萨尔图区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市、芒市)

甘孜藏族自治州(乡城县、白玉县、丹巴县、得荣县、色达县、雅江县、九龙县、稻城县、道孚县、理塘县、石渠县、康定市、巴塘县、新龙县、德格县、炉霍县、甘孜县、泸定县)

黑河市(嫩江市、北安市、五大连池市、逊克县、爱辉区、孙吴县)

厦门市(海沧区、翔安区、思明区、同安区、湖里区、集美区)

赣州市(石城县、章贡区、安远县、崇义县、会昌县、大余县、全南县、宁都县、于都县、南康区、龙南市、瑞金市、信丰县、上犹县、定南县、赣县区、寻乌县、兴国县)

东营市(东营区、垦利区、广饶县、利津县、河口区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、古城区)

银川市(兴庆区、西夏区、贺兰县、永宁县、金凤区、灵武市)

贵阳市(南明区、花溪区、开阳县、观山湖区、清镇市、息烽县、乌当区、白云区、修文县、云岩区)

铁岭市(开原市、西丰县、银州区、昌图县、清河区、铁岭县、调兵山市)

枣庄市(市中区、台儿庄区、山亭区、滕州市、峄城区、薛城区)

潍坊市(寿光市、昌乐县、临朐县、安丘市、潍城区、青州市、奎文区、寒亭区、高密市、坊子区、诸城市、昌邑市)

长治市(潞州区、潞城区、沁源县、黎城县、长子县、沁县、屯留区、武乡县、襄垣县、壶关县、平顺县、上党区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、奇台县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市、呼图壁县)

内江市(资中县、东兴区、隆昌市、威远县、市中区)

绍兴市(柯桥区、诸暨市、嵊州市、上虞区、新昌县、越城区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。