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毕节市(赫章县、七星关区、大方县、黔西市、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)

南通市(如东县、海门区、崇川区、启东市、海安市、如皋市、通州区)

佛山市(南海区、顺德区、三水区、高明区、禅城区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、从江县、丹寨县、剑河县、锦屏县、雷山县、施秉县、岑巩县、麻江县、榕江县、镇远县、黄平县、三穗县、凯里市、台江县、天柱县)  大同市(阳高县、云州区、平城区、新荣区、广灵县、浑源县、天镇县、云冈区、灵丘县、左云县)

南宁市(良庆区、马山县、隆安县、西乡塘区、江南区、武鸣区、青秀区、横州市、兴宁区、邕宁区、宾阳县、上林县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

楚雄彝族自治州(牟定县、永仁县、双柏县、武定县、大姚县、元谋县、南华县、楚雄市、禄丰市、姚安县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、雨湖区、韶山市)  伊春市(汤旺县、伊美区、嘉荫县、铁力市、南岔县、金林区、丰林县、乌翠区、友好区、大箐山县)

张掖市(甘州区、高台县、民乐县、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县)

梧州市(苍梧县、万秀区、岑溪市、藤县、蒙山县、长洲区、龙圩区)

昌都市(察雅县、类乌齐县、江达县、边坝县、八宿县、洛隆县、贡觉县、卡若区、左贡县、芒康县、丁青县)

嘉峪关市

长春市(南关区、榆树市、朝阳区、绿园区、农安县、公主岭市、双阳区、二道区、宽城区、九台区、德惠市)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、江源区、抚松县)

安顺市(普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

黄冈市(黄梅县、浠水县、黄州区、蕲春县、红安县、武穴市、英山县、麻城市、团风县、罗田县)

鹤壁市(淇县、鹤山区、浚县、山城区、淇滨区)

铁岭市(昌图县、银州区、铁岭县、清河区、调兵山市、西丰县、开原市)

陇南市(两当县、武都区、宕昌县、礼县、徽县、成县、文县、康县、西和县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、库尔勒市、焉耆回族自治县、尉犁县、若羌县、博湖县、且末县、和静县、轮台县)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

宁德市(古田县、寿宁县、屏南县、福鼎市、蕉城区、福安市、柘荣县、霞浦县、周宁县)

孝感市(安陆市、云梦县、大悟县、孝南区、应城市、孝昌县、汉川市)

安阳市(内黄县、文峰区、滑县、林州市、殷都区、龙安区、汤阴县、北关区、安阳县)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

徐州市(新沂市、沛县、云龙区、鼓楼区、铜山区、睢宁县、丰县、邳州市、贾汪区、泉山区)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

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广州市(从化区、海珠区、南沙区、荔湾区、花都区、黄埔区、越秀区、天河区、白云区、增城区、番禺区)

韶关市(新丰县、南雄市、翁源县、武江区、仁化县、曲江区、浈江区、乐昌市、始兴县、乳源瑶族自治县)

抚州市(金溪县、乐安县、资溪县、临川区、宜黄县、黎川县、东乡区、崇仁县、南城县、广昌县、南丰县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)  邢台市(威县、南和区、平乡县、临城县、内丘县、隆尧县、信都区、襄都区、清河县、南宫市、柏乡县、任泽区、临西县、新河县、宁晋县、沙河市、巨鹿县、广宗县)

朔州市(应县、平鲁区、怀仁市、右玉县、山阴县、朔城区)

儋州市

固原市(西吉县、原州区、泾源县、彭阳县、隆德县)营口市(鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、站前区、盖州市、老边区)

乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、水磨沟区、天山区、米东区、达坂城区、头屯河区)  延安市(富县、黄陵县、宝塔区、吴起县、安塞区、宜川县、甘泉县、子长市、黄龙县、延长县、延川县、洛川县、志丹县)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、曲麻莱县、治多县、囊谦县、杂多县)

河池市(天峨县、宜州区、环江毛南族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、东兰县)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、凤庆县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)扬州市(仪征市、江都区、广陵区、高邮市、宝应县、邗江区)

青岛市(市南区、城阳区、平度市、胶州市、崂山区、莱西市、李沧区、即墨区、市北区、黄岛区)

永州市(江永县、新田县、宁远县、冷水滩区、东安县、祁阳市、江华瑶族自治县、双牌县、道县、零陵区、蓝山县)

荆州市(洪湖市、松滋市、江陵县、石首市、荆州区、公安县、沙市区、监利市)

黄石市(黄石港区、下陆区、铁山区、大冶市、阳新县、西塞山区)

南昌市(南昌县、安义县、红谷滩区、新建区、进贤县、东湖区、青云谱区、青山湖区、西湖区)

驻马店市(遂平县、新蔡县、确山县、汝南县、上蔡县、西平县、正阳县、泌阳县、平舆县、驿城区)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

江门市(蓬江区、台山市、恩平市、江海区、鹤山市、开平市、新会区)

阳泉市(郊区、城区、矿区、盂县、平定县)

中山市

鹤岗市(南山区、萝北县、向阳区、兴山区、东山区、工农区、绥滨县、兴安区)

赤峰市(红山区、林西县、巴林右旗、喀喇沁旗、元宝山区、敖汉旗、宁城县、克什克腾旗、翁牛特旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、格尔木市、天峻县、乌兰县、德令哈市)

唐山市(古冶区、滦南县、丰润区、滦州市、乐亭县、迁安市、丰南区、路北区、遵化市、玉田县、开平区、路南区、曹妃甸区、迁西县)

聊城市(冠县、莘县、茌平区、阳谷县、高唐县、东昌府区、东阿县、临清市)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。