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钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)
常州市(金坛区、武进区、新北区、天宁区、钟楼区、溧阳市)
秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、抚宁区、北戴河区、山海关区、昌黎县、卢龙县)
盐城市(盐都区、东台市、射阳县、建湖县、亭湖区、大丰区、响水县、阜宁县、滨海县)
泰安市(新泰市、肥城市、东平县、岱岳区、泰山区、宁阳县)
滁州市(明光市、南谯区、定远县、天长市、琅琊区、全椒县、凤阳县、来安县)
三门峡市(卢氏县、渑池县、湖滨区、陕州区、义马市、灵宝市)
漯河市(临颍县、郾城区、召陵区、舞阳县、源汇区)
白银市(会宁县、平川区、白银区、靖远县、景泰县)
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
汕头市(金平区、澄海区、龙湖区、潮南区、濠江区、南澳县、潮阳区)
宜春市(奉新县、上高县、樟树市、袁州区、丰城市、铜鼓县、宜丰县、万载县、高安市、靖安县)
大连市(金州区、旅顺口区、普兰店区、中山区、西岗区、长海县、庄河市、瓦房店市、沙河口区、甘井子区)
东莞市
丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)
阿坝藏族羌族自治州(理县、汶川县、金川县、红原县、松潘县、九寨沟县、茂县、小金县、壤塘县、马尔康市、阿坝县、黑水县、若尔盖县)
绥化市(肇东市、海伦市、安达市、北林区、绥棱县、望奎县、庆安县、青冈县、兰西县、明水县)
五指山市(保亭黎族苗族自治县、定安县、白沙黎族自治县、临高县、文昌市、澄迈县、万宁市、琼海市、屯昌县、东方市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)
莆田市(城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区、仙游县)
固原市(泾源县、隆德县、西吉县、原州区、彭阳县)
吕梁市(交口县、石楼县、交城县、文水县、中阳县、方山县、临县、孝义市、兴县、汾阳市、离石区、岚县、柳林县)
西藏自治区
宁夏回族自治区
扬州市(仪征市、江都区、高邮市、广陵区、邗江区、宝应县)
荆门市(京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市、掇刀区)
澳门特别行政区
拉萨市(林周县、当雄县、城关区、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县、达孜区)
黔南布依族苗族自治州(长顺县、瓮安县、荔波县、贵定县、三都水族自治县、平塘县、都匀市、惠水县、罗甸县、独山县、龙里县、福泉市)
东营市(东营区、河口区、广饶县、利津县、垦利区)
西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
长治市(壶关县、屯留区、平顺县、潞城区、长子县、沁源县、沁县、襄垣县、潞州区、黎城县、武乡县、上党区)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
杭州市(西湖区、余杭区、桐庐县、淳安县、萧山区、滨江区、建德市、拱墅区、上城区、临安区、钱塘区、富阳区、临平区)
清远市(清城区、阳山县、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县、连州市)
烟台市(莱州市、莱阳市、牟平区、蓬莱区、栖霞市、龙口市、芝罘区、福山区、招远市、海阳市、莱山区)
鞍山市(台安县、铁东区、千山区、岫岩满族自治县、铁西区、海城市、立山区)
龙岩市(上杭县、永定区、漳平市、长汀县、武平县、连城县、新罗区)
蚌埠市(禹会区、五河县、固镇县、龙子湖区、怀远县、蚌山区、淮上区)
海南藏族自治州(贵南县、贵德县、共和县、同德县、兴海县)
河源市(龙川县、东源县、连平县、源城区、紫金县、和平县)
兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县)
益阳市(南县、赫山区、资阳区、安化县、沅江市、桃江县)
云浮市(云城区、新兴县、郁南县、云安区、罗定市)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、乌兰县、茫崖市、格尔木市、都兰县)
昆明市(寻甸回族彝族自治县、呈贡区、盘龙区、官渡区、东川区、宜良县、安宁市、嵩明县、富民县、西山区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、石林彝族自治县)
襄阳市(保康县、宜城市、枣阳市、襄州区、老河口市、樊城区、襄城区、南漳县、谷城县)
铁岭市(铁岭县、昌图县、西丰县、开原市、清河区、银州区、调兵山市)
三沙市(南沙区、西沙区)
佛山市(南海区、三水区、高明区、顺德区、禅城区)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
广西壮族自治区
阳泉市(盂县、郊区、矿区、平定县、城区)
银川市(西夏区、金凤区、永宁县、兴庆区、灵武市、贺兰县)
常德市(临澧县、安乡县、武陵区、石门县、汉寿县、澧县、鼎城区、桃源县、津市市)
日喀则市(昂仁县、亚东县、桑珠孜区、萨嘎县、康马县、仁布县、定日县、聂拉木县、江孜县、南木林县、吉隆县、定结县、谢通门县、白朗县、岗巴县、仲巴县、萨迦县、拉孜县)
南平市(武夷山市、建瓯市、延平区、建阳区、顺昌县、邵武市、松溪县、政和县、浦城县、光泽县)
邯郸市(鸡泽县、成安县、邱县、馆陶县、磁县、临漳县、峰峰矿区、武安市、魏县、永年区、复兴区、邯山区、曲周县、丛台区、肥乡区、广平县、涉县、大名县)
吉安市(泰和县、万安县、吉水县、安福县、吉州区、吉安县、永丰县、永新县、青原区、井冈山市、峡江县、遂川县、新干县)
巴彦淖尔市(临河区、五原县、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗)
临沂市(兰山区、莒南县、临沭县、沂南县、罗庄区、兰陵县、蒙阴县、平邑县、郯城县、河东区、费县、沂水县)
玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、杂多县、称多县、囊谦县、治多县)
果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、久治县、玛多县、达日县、甘德县)
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驻马店市(西平县、遂平县、确山县、泌阳县、汝南县、平舆县、正阳县、新蔡县、上蔡县、驿城区)
鄂尔多斯市(准格尔旗、东胜区、达拉特旗、杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗)
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抚顺市(顺城区、清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、东洲区)
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咸宁市(崇阳县、赤壁市、通山县、咸安区、通城县、嘉鱼县)
来源：中国房地产报
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市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。
中房报记者梁笑梅丨北京报道
在保利物业宣布完成H股全流通的消息后，资本市场的短期反应呈现分化。4月15日，保利物业股价开盘上涨3.2%，但午盘后回落至平盘附近，全天振幅达5.7%。
4月14日，保利物业正式宣布完成H股全流通，其1.94亿股内资股成功转换为H股，并于次日在香港联交所上市。
随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。
关于保利物业H股全流通背后的原因，中国房地产报记者联系保利物业方面人士，截至发稿前，并未得到回复。
一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。
战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。
有证券公司分析师认为，“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位，流动性改善后，公司可择机通过配股或可转债补充资金，把握行业洗牌机遇。”
前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”
市场的反应并非总是可预测的，如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。
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股权重构与战略突围
2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。
长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。
有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。
不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。
金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。
全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。
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市场博弈与风险共振
尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。
“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。
历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。
2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。
更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。
此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。
正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。
新闻结尾
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