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扬州市(高邮市、宝应县、邗江区、广陵区、仪征市、江都区)

文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、麻栗坡县、马关县、丘北县、文山市、富宁县、砚山县)

郴州市(桂阳县、资兴市、汝城县、嘉禾县、临武县、北湖区、宜章县、永兴县、安仁县、桂东县、苏仙区)  北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

佳木斯市(东风区、前进区、富锦市、汤原县、桦南县、抚远市、向阳区、同江市、郊区、桦川县)

南宁市(兴宁区、横州市、良庆区、邕宁区、马山县、隆安县、武鸣区、上林县、宾阳县、青秀区、江南区、西乡塘区)

杭州市(建德市、临安区、萧山区、拱墅区、西湖区、桐庐县、富阳区、滨江区、临平区、淳安县、余杭区、钱塘区、上城区)

九江市(共青城市、瑞昌市、柴桑区、永修县、湖口县、都昌县、德安县、庐山市、武宁县、浔阳区、彭泽县、濂溪区、修水县)  安康市(旬阳市、镇坪县、汉滨区、白河县、紫阳县、汉阴县、宁陕县、石泉县、平利县、岚皋县)

广州市(荔湾区、番禺区、白云区、海珠区、增城区、南沙区、越秀区、花都区、天河区、黄埔区、从化区)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

泰安市(东平县、新泰市、泰山区、宁阳县、肥城市、岱岳区)

遂宁市(船山区、射洪市、大英县、蓬溪县、安居区)

酒泉市(瓜州县、肃州区、金塔县、敦煌市、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

汉中市(城固县、汉台区、南郑区、洋县、西乡县、镇巴县、宁强县、留坝县、佛坪县、勉县、略阳县)

三门峡市(义马市、湖滨区、灵宝市、陕州区、渑池县、卢氏县)

普洱市(景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县)

内蒙古自治区

平顶山市(郏县、湛河区、石龙区、卫东区、鲁山县、叶县、宝丰县、新华区、汝州市、舞钢市)

十堰市(丹江口市、郧阳区、房县、竹溪县、郧西县、张湾区、竹山县、茅箭区)

新疆维吾尔自治区

铜仁市(江口县、思南县、石阡县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、玉屏侗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、德江县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

苏州市(相城区、吴江区、太仓市、姑苏区、虎丘区、常熟市、昆山市、吴中区、张家港市)

昭通市(威信县、彝良县、盐津县、镇雄县、水富市、永善县、鲁甸县、巧家县、大关县、绥江县、昭阳区)

盐城市(建湖县、阜宁县、射阳县、东台市、滨海县、大丰区、响水县、亭湖区、盐都区)

淮南市(寿县、谢家集区、潘集区、田家庵区、八公山区、大通区、凤台县)

包头市(青山区、土默特右旗、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、固阳县、东河区、九原区、达尔罕茂明安联合旗)

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廊坊市(永清县、文安县、霸州市、大城县、大厂回族自治县、固安县、香河县、安次区、广阳区、三河市)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

茂名市(信宜市、高州市、茂南区、电白区、化州市)

赣州市(全南县、会昌县、安远县、宁都县、上犹县、信丰县、于都县、龙南市、赣县区、寻乌县、崇义县、南康区、定南县、瑞金市、石城县、章贡区、兴国县、大余县)  通辽市(科尔沁左翼后旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、奈曼旗)

营口市(站前区、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、西市区、盖州市)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县)兰州市(安宁区、榆中县、城关区、七里河区、西固区、红古区、皋兰县、永登县)

开封市(尉氏县、兰考县、顺河回族区、鼓楼区、祥符区、禹王台区、通许县、杞县、龙亭区)  许昌市(鄢陵县、魏都区、襄城县、建安区、长葛市、禹州市)

衡阳市(衡山县、衡阳县、石鼓区、雁峰区、祁东县、珠晖区、衡南县、耒阳市、蒸湘区、常宁市、南岳区、衡东县)

商洛市(商南县、柞水县、镇安县、商州区、丹凤县、山阳县、洛南县)

莆田市(涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区、荔城区)邯郸市(大名县、永年区、丛台区、馆陶县、涉县、复兴区、武安市、磁县、邯山区、曲周县、峰峰矿区、肥乡区、成安县、邱县、魏县、鸡泽县、广平县、临漳县)

天津市(静海区、宝坻区、武清区、河北区、河西区、西青区、东丽区、北辰区、滨海新区、蓟州区、宁河区、河东区、津南区、南开区、红桥区、和平区)

吉安市(吉州区、泰和县、永丰县、永新县、新干县、井冈山市、安福县、吉水县、万安县、青原区、遂川县、吉安县、峡江县)

福州市(闽侯县、永泰县、仓山区、马尾区、福清市、鼓楼区、长乐区、闽清县、连江县、晋安区、罗源县、台江区、平潭县)

临汾市(吉县、浮山县、大宁县、古县、蒲县、隰县、安泽县、尧都区、霍州市、曲沃县、侯马市、乡宁县、永和县、襄汾县、洪洞县、翼城县、汾西县)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、城中区、湟中区、城东区、湟源县、城北区)

张掖市(民乐县、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县)

宜昌市(秭归县、五峰土家族自治县、伍家岗区、宜都市、枝江市、当阳市、猇亭区、远安县、西陵区、长阳土家族自治县、点军区、夷陵区、兴山县)

北京市(怀柔区、大兴区、东城区、昌平区、西城区、通州区、密云区、房山区、丰台区、海淀区、延庆区、平谷区、顺义区、朝阳区、门头沟区、石景山区)

郑州市(管城回族区、金水区、中牟县、登封市、中原区、巩义市、新密市、荥阳市、惠济区、新郑市、上街区、二七区)

云浮市(云城区、云安区、罗定市、郁南县、新兴县)

四平市(铁东区、双辽市、铁西区、梨树县、伊通满族自治县)

连云港市(东海县、赣榆区、连云区、海州区、灌南县、灌云县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。