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沈阳市(于洪区、和平区、康平县、沈北新区、铁西区、新民市、沈河区、浑南区、大东区、辽中区、皇姑区、法库县、苏家屯区)
池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)
随州市(曾都区、随县、广水市)
佳木斯市(富锦市、向阳区、前进区、郊区、同江市、桦川县、汤原县、桦南县、东风区、抚远市)
毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县、七星关区、织金县、大方县、金沙县、赫章县)
宜宾市(屏山县、叙州区、珙县、翠屏区、南溪区、高县、兴文县、长宁县、江安县、筠连县)
江门市(江海区、蓬江区、开平市、新会区、恩平市、鹤山市、台山市)
黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)
日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)
台州市(仙居县、天台县、温岭市、临海市、椒江区、黄岩区、玉环市、三门县、路桥区)
张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)
九江市(都昌县、庐山市、武宁县、彭泽县、柴桑区、湖口县、瑞昌市、修水县、德安县、共青城市、濂溪区、浔阳区、永修县)
攀枝花市(米易县、东区、盐边县、仁和区、西区)
威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)
滁州市(南谯区、明光市、全椒县、定远县、天长市、凤阳县、来安县、琅琊区)
廊坊市(固安县、三河市、霸州市、香河县、大城县、广阳区、大厂回族自治县、安次区、文安县、永清县)
石河子市(白杨市、阿拉尔市、胡杨河市、五家渠市、可克达拉市、北屯市、铁门关市、昆玉市、图木舒克市、双河市、新星市)
恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、来凤县、宣恩县、鹤峰县、建始县、利川市、咸丰县)
东营市(垦利区、广饶县、河口区、东营区、利津县)
临沂市(河东区、莒南县、郯城县、兰山区、沂南县、费县、平邑县、沂水县、蒙阴县、临沭县、罗庄区、兰陵县)
佛山市(禅城区、高明区、南海区、三水区、顺德区)
鹤岗市(东山区、兴山区、向阳区、工农区、南山区、萝北县、绥滨县、兴安区)
昆明市(富民县、嵩明县、安宁市、官渡区、石林彝族自治县、呈贡区、宜良县、晋宁区、东川区、五华区、西山区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县)
河池市(东兰县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、宜州区、天峨县、巴马瑶族自治县、南丹县)
温州市(苍南县、鹿城区、龙湾区、乐清市、瑞安市、永嘉县、龙港市、文成县、瓯海区、平阳县、洞头区、泰顺县)
杭州市(拱墅区、西湖区、上城区、富阳区、钱塘区、萧山区、余杭区、滨江区、临平区、建德市、桐庐县、临安区、淳安县)
漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区、临颍县)
贵港市(覃塘区、港北区、港南区、桂平市、平南县)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、临河区、五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗)
徐州市(云龙区、铜山区、贾汪区、沛县、新沂市、鼓楼区、邳州市、丰县、泉山区、睢宁县)
贵阳市(观山湖区、清镇市、云岩区、息烽县、修文县、南明区、乌当区、开阳县、花溪区、白云区)
景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)
酒泉市(敦煌市、瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、金塔县)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
永州市(蓝山县、江永县、冷水滩区、双牌县、零陵区、祁阳市、东安县、宁远县、江华瑶族自治县、道县、新田县)
白山市(临江市、靖宇县、抚松县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县)
鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)
北京市(通州区、延庆区、朝阳区、石景山区、门头沟区、丰台区、密云区、东城区、大兴区、房山区、平谷区、顺义区、昌平区、海淀区、西城区、怀柔区)
抚州市(临川区、资溪县、宜黄县、南丰县、广昌县、乐安县、南城县、崇仁县、东乡区、金溪县、黎川县)
驻马店市(新蔡县、西平县、正阳县、泌阳县、确山县、上蔡县、遂平县、汝南县、平舆县、驿城区)
丽水市(遂昌县、青田县、庆元县、缙云县、松阳县、莲都区、云和县、龙泉市、景宁畲族自治县)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县)
嘉兴市(海宁市、嘉善县、秀洲区、桐乡市、平湖市、南湖区、海盐县)
中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、吉首市、泸溪县、凤凰县、花垣县、保靖县、龙山县)
宁德市(福安市、蕉城区、福鼎市、寿宁县、霞浦县、周宁县、柘荣县、古田县、屏南县)
聊城市(东阿县、莘县、冠县、东昌府区、茌平区、阳谷县、临清市、高唐县)
濮阳市(范县、南乐县、台前县、清丰县、华龙区、濮阳县)
巴中市(通江县、平昌县、南江县、恩阳区、巴州区)
长春市(朝阳区、德惠市、榆树市、九台区、二道区、绿园区、双阳区、公主岭市、宽城区、农安县、南关区)
玉林市(福绵区、陆川县、兴业县、博白县、北流市、玉州区、容县)
乐山市(市中区、井研县、夹江县、马边彝族自治县、沐川县、峨边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、犍为县、金口河区、峨眉山市)
阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)
绍兴市(越城区、嵊州市、诸暨市、柯桥区、上虞区、新昌县)
西藏自治区
白城市(通榆县、大安市、镇赉县、洮南市、洮北区)
来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、象州县、忻城县)
六安市(金寨县、金安区、裕安区、霍山县、叶集区、霍邱县、舒城县)
天水市(麦积区、秦州区、张家川回族自治县、秦安县、武山县、清水县、甘谷县)
宝鸡市(扶风县、凤县、岐山县、金台区、麟游县、渭滨区、陇县、眉县、陈仓区、凤翔区、太白县、千阳县)
厦门市(思明区、翔安区、集美区、海沧区、同安区、湖里区)
邵阳市(城步苗族自治县、洞口县、绥宁县、武冈市、大祥区、邵东市、新邵县、新宁县、隆回县、北塔区、双清区、邵阳县)
内江市(东兴区、市中区、资中县、威远县、隆昌市)
蚌埠市(怀远县、固镇县、龙子湖区、五河县、蚌山区、禹会区、淮上区)
金昌市(永昌县、金川区)
中山市
荆门市(沙洋县、钟祥市、京山市、掇刀区、东宝区)
扬州市(广陵区、邗江区、宝应县、高邮市、仪征市、江都区)
娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、涟源市、双峰县)
宣城市(泾县、郎溪县、宣州区、旌德县、绩溪县、宁国市、广德市)
晋中市(昔阳县、寿阳县、榆次区、介休市、平遥县、榆社县、灵石县、和顺县、祁县、太谷区、左权县)
呼和浩特市(赛罕区、土默特左旗、托克托县、新城区、回民区、武川县、玉泉区、清水河县、和林格尔县)
四平市(伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区、铁东区)
遵义市(汇川区、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、余庆县、仁怀市、凤冈县、播州区、习水县、湄潭县、正安县、赤水市、红花岗区)
鹤壁市(淇滨区、鹤山区、浚县、山城区、淇县)
三门峡市(卢氏县、义马市、渑池县、湖滨区、陕州区、灵宝市)
韶关市(乐昌市、始兴县、翁源县、曲江区、仁化县、浈江区、新丰县、武江区、南雄市、乳源瑶族自治县)
连云港市(灌云县、海州区、赣榆区、东海县、连云区、灌南县)
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无锡市(江阴市、新吴区、惠山区、梁溪区、锡山区、滨湖区、宜兴市)
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梅州市(五华县、兴宁市、丰顺县、梅县区、平远县、梅江区、蕉岭县、大埔县)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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