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阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

塔城地区(额敏县、沙湾市、乌苏市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、宣恩县、利川市、恩施市、咸丰县、来凤县、鹤峰县、建始县)

锡林郭勒盟(多伦县、锡林浩特市、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正蓝旗、太仆寺旗、镶黄旗、正镶白旗、苏尼特右旗)  吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区)

南阳市(邓州市、唐河县、新野县、卧龙区、社旗县、西峡县、桐柏县、镇平县、方城县、宛城区、淅川县、南召县、内乡县)

济源市

保定市(定兴县、安国市、清苑区、满城区、高碑店市、高阳县、涞水县、唐县、容城县、易县、雄县、徐水区、曲阳县、涿州市、涞源县、顺平县、望都县、竞秀区、蠡县、阜平县、莲池区、安新县、博野县、定州市)

晋中市(榆社县、昔阳县、左权县、祁县、榆次区、太谷区、和顺县、平遥县、寿阳县、灵石县、介休市)  哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

曲靖市(麒麟区、师宗县、富源县、宣威市、沾益区、马龙区、陆良县、会泽县、罗平县)

南平市(光泽县、邵武市、建阳区、延平区、浦城县、建瓯市、松溪县、政和县、武夷山市、顺昌县)

丽水市(遂昌县、云和县、庆元县、龙泉市、莲都区、缙云县、景宁畲族自治县、青田县、松阳县)

北京市(门头沟区、怀柔区、丰台区、平谷区、石景山区、东城区、延庆区、顺义区、大兴区、海淀区、朝阳区、西城区、密云区、通州区、昌平区、房山区)

固原市(西吉县、原州区、隆德县、泾源县、彭阳县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、剑川县、永平县、洱源县、南涧彝族自治县、宾川县、巍山彝族回族自治县、云龙县、大理市、祥云县、弥渡县、鹤庆县)

镇江市(润州区、丹徒区、丹阳市、京口区、扬中市、句容市)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

齐齐哈尔市(龙沙区、碾子山区、依安县、建华区、铁锋区、富裕县、甘南县、讷河市、克山县、克东县、富拉尔基区、昂昂溪区、龙江县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、泰来县)

大同市(平城区、灵丘县、广灵县、天镇县、左云县、浑源县、阳高县、云州区、云冈区、新荣区)

广西壮族自治区

张家口市(阳原县、涿鹿县、崇礼区、康保县、张北县、桥东区、桥西区、蔚县、下花园区、宣化区、万全区、怀来县、赤城县、尚义县、沽源县、怀安县)

牡丹江市(穆棱市、东安区、阳明区、林口县、东宁市、西安区、海林市、绥芬河市、宁安市、爱民区)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、福海县、青河县、富蕴县、阿勒泰市)

锦州市(北镇市、凌河区、凌海市、黑山县、太和区、义县、古塔区)

清远市(英德市、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、清新区、连州市、阳山县、连南瑶族自治县)

晋城市(沁水县、高平市、城区、阳城县、泽州县、陵川县)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

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东营市(垦利区、广饶县、河口区、东营区、利津县)

林芝市(米林市、墨脱县、察隅县、工布江达县、巴宜区、朗县、波密县)

巴中市(巴州区、通江县、平昌县、南江县、恩阳区)

天水市(麦积区、秦州区、武山县、秦安县、甘谷县、清水县、张家川回族自治县)  沈阳市(苏家屯区、浑南区、辽中区、康平县、于洪区、沈北新区、新民市、皇姑区、法库县、大东区、沈河区、铁西区、和平区)

汉中市(西乡县、佛坪县、宁强县、镇巴县、洋县、汉台区、留坝县、略阳县、勉县、城固县、南郑区)

龙岩市(连城县、上杭县、长汀县、武平县、漳平市、永定区、新罗区)

益阳市(沅江市、南县、赫山区、资阳区、桃江县、安化县)莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区)

西安市(鄠邑区、蓝田县、未央区、碑林区、新城区、莲湖区、阎良区、周至县、高陵区、雁塔区、临潼区、灞桥区、长安区)  株洲市(芦淞区、攸县、醴陵市、石峰区、茶陵县、荷塘区、炎陵县、渌口区、天元区)

梧州市(万秀区、龙圩区、岑溪市、蒙山县、苍梧县、长洲区、藤县)

潍坊市(昌邑市、昌乐县、青州市、临朐县、潍城区、高密市、寿光市、奎文区、诸城市、坊子区、寒亭区、安丘市)

宜昌市(伍家岗区、猇亭区、西陵区、夷陵区、兴山县、枝江市、点军区、长阳土家族自治县、秭归县、远安县、当阳市、五峰土家族自治县、宜都市)本溪市(溪湖区、明山区、平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区)

茂名市(茂南区、高州市、信宜市、化州市、电白区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、思南县、江口县、沿河土家族自治县、碧江区、万山区、松桃苗族自治县、石阡县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、治多县、玉树市、杂多县、称多县)

新余市(渝水区、分宜县)

湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、安吉县、德清县)

太原市(清徐县、尖草坪区、小店区、古交市、万柏林区、娄烦县、迎泽区、阳曲县、晋源区、杏花岭区)

陇南市(文县、成县、徽县、西和县、两当县、康县、武都区、礼县、宕昌县)

银川市(兴庆区、西夏区、贺兰县、永宁县、灵武市、金凤区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

西宁市(大通回族土族自治县、城东区、城中区、城北区、湟源县、湟中区、城西区)

郴州市(宜章县、安仁县、汝城县、资兴市、桂阳县、苏仙区、嘉禾县、永兴县、北湖区、桂东县、临武县)

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、集宁区、商都县、察哈尔右翼后旗、卓资县、化德县、丰镇市)

泰州市(高港区、靖江市、姜堰区、泰兴市、兴化市、海陵区)

临沂市(沂水县、罗庄区、郯城县、兰山区、蒙阴县、莒南县、临沭县、平邑县、兰陵县、费县、河东区、沂南县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、焉耆回族自治县、和静县、若羌县、和硕县、尉犁县、博湖县、库尔勒市、且末县)

南京市(浦口区、秦淮区、建邺区、鼓楼区、栖霞区、江宁区、雨花台区、溧水区、六合区、高淳区、玄武区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。