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南平市(建瓯市、光泽县、浦城县、延平区、顺昌县、武夷山市、邵武市、松溪县、建阳区、政和县)

松原市(宁江区、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)  怀化市(溆浦县、洪江市、沅陵县、新晃侗族自治县、鹤城区、中方县、芷江侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县)

湖州市(吴兴区、德清县、安吉县、长兴县、南浔区)

镇江市(扬中市、丹徒区、京口区、丹阳市、润州区、句容市)

贺州市(平桂区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)

海东市(化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区)  济源市

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

齐齐哈尔市(泰来县、碾子山区、克东县、铁锋区、昂昂溪区、甘南县、富裕县、依安县、拜泉县、讷河市、龙江县、梅里斯达斡尔族区、克山县、富拉尔基区、建华区、龙沙区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁县、特克斯县、昭苏县、巩留县、霍城县、奎屯市、新源县、伊宁市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

吉林市(磐石市、桦甸市、舒兰市、龙潭区、永吉县、蛟河市、丰满区、昌邑区、船营区)

宁德市(柘荣县、屏南县、霞浦县、古田县、福安市、福鼎市、蕉城区、寿宁县、周宁县)

玉溪市(通海县、江川区、峨山彝族自治县、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

大庆市(肇州县、让胡路区、肇源县、萨尔图区、林甸县、红岗区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区)

成都市(青羊区、郫都区、蒲江县、简阳市、龙泉驿区、都江堰市、青白江区、邛崃市、彭州市、新津区、大邑县、崇州市、金牛区、双流区、武侯区、新都区、金堂县、温江区、成华区、锦江区)

宣城市(宁国市、宣州区、郎溪县、泾县、旌德县、广德市、绩溪县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

滁州市(凤阳县、定远县、南谯区、全椒县、琅琊区、天长市、明光市、来安县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

宜春市(上高县、靖安县、丰城市、万载县、奉新县、樟树市、袁州区、宜丰县、高安市、铜鼓县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

平凉市(崇信县、崆峒区、泾川县、灵台县、静宁县、华亭市、庄浪县)

那曲市(色尼区、申扎县、索县、班戈县、比如县、双湖县、巴青县、聂荣县、嘉黎县、尼玛县、安多县)

郑州市(新密市、中原区、上街区、荥阳市、中牟县、二七区、金水区、新郑市、管城回族区、惠济区、巩义市、登封市)

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铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

梅州市(梅县区、蕉岭县、丰顺县、兴宁市、大埔县、五华县、平远县、梅江区)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

大同市(广灵县、云州区、浑源县、云冈区、左云县、阳高县、灵丘县、天镇县、新荣区、平城区)  海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、德令哈市、乌兰县、茫崖市、天峻县)

沈阳市(浑南区、于洪区、沈河区、铁西区、法库县、皇姑区、沈北新区、苏家屯区、大东区、辽中区、康平县、和平区、新民市)

重庆市(丰都县、涪陵区、云阳县、綦江区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、南川区、潼南区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、梁平区、万州区、大足区、渝北区、巫山县、南岸区、渝中区、武隆区、巫溪县、石柱土家族自治县、黔江区、巴南区、永川区、开州区、荣昌区、九龙坡区、铜梁区、忠县、沙坪坝区、江北区、江津区、城口县、垫江县、合川区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、璧山区、长寿区)

天水市(清水县、秦州区、麦积区、甘谷县、秦安县、武山县、张家川回族自治县)保山市(昌宁县、施甸县、隆阳区、龙陵县、腾冲市)

宿州市(埇桥区、泗县、砀山县、萧县、灵璧县)  石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

金华市(浦江县、武义县、义乌市、磐安县、婺城区、东阳市、永康市、金东区、兰溪市)

桂林市(全州县、灌阳县、象山区、荔浦市、恭城瑶族自治县、资源县、秀峰区、阳朔县、叠彩区、七星区、临桂区、平乐县、龙胜各族自治县、雁山区、灵川县、永福县、兴安县)

平顶山市(叶县、湛河区、鲁山县、郏县、宝丰县、新华区、卫东区、汝州市、舞钢市、石龙区)承德市(宽城满族自治县、兴隆县、隆化县、鹰手营子矿区、承德县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、双滦区、平泉市、双桥区、滦平县)

永州市(零陵区、祁阳市、宁远县、双牌县、蓝山县、新田县、道县、东安县、冷水滩区、江华瑶族自治县、江永县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

儋州市

濮阳市(台前县、南乐县、范县、清丰县、华龙区、濮阳县)

贵阳市(开阳县、云岩区、花溪区、乌当区、南明区、修文县、观山湖区、清镇市、息烽县、白云区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

赤峰市(巴林左旗、喀喇沁旗、敖汉旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、红山区、松山区、元宝山区、巴林右旗、林西县、宁城县)

青岛市(胶州市、莱西市、市南区、城阳区、崂山区、平度市、黄岛区、即墨区、市北区、李沧区)

吕梁市(岚县、方山县、临县、交口县、柳林县、中阳县、文水县、交城县、石楼县、汾阳市、兴县、孝义市、离石区)

三沙市(南沙区、西沙区)

长治市(屯留区、壶关县、沁县、上党区、黎城县、长子县、潞城区、武乡县、平顺县、沁源县、襄垣县、潞州区)

通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市、梁河县)

来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、象州县、忻城县、兴宾区)

武汉市(江汉区、东西湖区、新洲区、江岸区、蔡甸区、洪山区、硚口区、青山区、黄陂区、江夏区、汉阳区、汉南区、武昌区)

晋城市(陵川县、沁水县、高平市、泽州县、阳城县、城区)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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