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松原市(扶余市、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

南通市(启东市、海安市、海门区、如皋市、崇川区、如东县、通州区)

张家口市(康保县、蔚县、尚义县、崇礼区、下花园区、阳原县、赤城县、沽源县、桥西区、张北县、桥东区、万全区、宣化区、怀来县、怀安县、涿鹿县)

长沙市(雨花区、宁乡市、芙蓉区、长沙县、望城区、岳麓区、浏阳市、天心区、开福区)  吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

衡阳市(石鼓区、常宁市、南岳区、衡东县、耒阳市、蒸湘区、衡南县、祁东县、雁峰区、衡山县、珠晖区、衡阳县)

陇南市(宕昌县、成县、礼县、文县、两当县、康县、西和县、武都区、徽县)

滨州市(邹平市、无棣县、沾化区、惠民县、阳信县、滨城区、博兴县)

泸州市(泸县、叙永县、江阳区、古蔺县、纳溪区、合江县、龙马潭区)  安阳市(北关区、文峰区、安阳县、滑县、殷都区、林州市、龙安区、汤阴县、内黄县)

贵阳市(乌当区、修文县、南明区、花溪区、观山湖区、清镇市、开阳县、白云区、云岩区、息烽县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、安龙县、普安县、望谟县、册亨县、晴隆县、贞丰县、兴仁市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

海东市(乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县)

金昌市(永昌县、金川区)

包头市(东河区、九原区、昆都仑区、土默特右旗、青山区、固阳县、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区)

襄阳市(襄州区、保康县、老河口市、南漳县、谷城县、襄城区、宜城市、枣阳市、樊城区)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

宁德市(福安市、蕉城区、柘荣县、周宁县、寿宁县、霞浦县、古田县、福鼎市、屏南县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、额敏县、乌苏市、裕民县、塔城市)

曲靖市(麒麟区、马龙区、富源县、宣威市、师宗县、罗平县、陆良县、沾益区、会泽县)

吉林市(桦甸市、永吉县、丰满区、昌邑区、船营区、舒兰市、蛟河市、龙潭区、磐石市)

巴中市(南江县、通江县、巴州区、平昌县、恩阳区)

吕梁市(方山县、石楼县、汾阳市、岚县、中阳县、临县、交口县、文水县、孝义市、柳林县、交城县、兴县、离石区)

昭通市(彝良县、水富市、威信县、绥江县、永善县、昭阳区、大关县、鲁甸县、巧家县、盐津县、镇雄县)

大理白族自治州(弥渡县、南涧彝族自治县、鹤庆县、宾川县、永平县、巍山彝族回族自治县、祥云县、漾濞彝族自治县、洱源县、大理市、云龙县、剑川县)

南宁市(隆安县、良庆区、武鸣区、横州市、兴宁区、马山县、邕宁区、宾阳县、青秀区、江南区、上林县、西乡塘区)

保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县)

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新疆维吾尔自治区

苏州市(虎丘区、常熟市、吴江区、吴中区、姑苏区、昆山市、相城区、太仓市、张家港市)

晋城市(城区、泽州县、沁水县、阳城县、陵川县、高平市)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)  晋中市(榆社县、祁县、灵石县、昔阳县、平遥县、介休市、榆次区、太谷区、寿阳县、左权县、和顺县)

成都市(新津区、简阳市、大邑县、邛崃市、锦江区、成华区、新都区、青羊区、金牛区、双流区、龙泉驿区、蒲江县、武侯区、郫都区、青白江区、金堂县、温江区、崇州市、都江堰市、彭州市)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、望花区、顺城区、抚顺县、东洲区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、霍城县、昭苏县、新源县、特克斯县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁市、奎屯市、伊宁县)玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、治多县、杂多县、称多县、玉树市)

渭南市(华州区、大荔县、白水县、澄城县、潼关县、合阳县、富平县、蒲城县、华阴市、韩城市、临渭区)  邢台市(襄都区、信都区、平乡县、宁晋县、任泽区、新河县、沙河市、内丘县、柏乡县、巨鹿县、临城县、临西县、广宗县、隆尧县、清河县、南宫市、威县、南和区)

商洛市(山阳县、丹凤县、商州区、柞水县、商南县、镇安县、洛南县)

云浮市(新兴县、郁南县、云城区、云安区、罗定市)

攀枝花市(东区、盐边县、西区、米易县、仁和区)孝感市(大悟县、云梦县、孝南区、孝昌县、安陆市、应城市、汉川市)

广安市(前锋区、邻水县、岳池县、华蓥市、广安区、武胜县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县)

驻马店市(西平县、确山县、上蔡县、正阳县、平舆县、驿城区、新蔡县、遂平县、泌阳县、汝南县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市、盈江县)

承德市(承德县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、滦平县、兴隆县、隆化县、双桥区、丰宁满族自治县、平泉市、鹰手营子矿区)

运城市(芮城县、稷山县、永济市、绛县、新绛县、万荣县、平陆县、临猗县、垣曲县、夏县、闻喜县、盐湖区、河津市)

合肥市(长丰县、巢湖市、包河区、肥东县、庐阳区、庐江县、瑶海区、蜀山区、肥西县)

庆阳市(华池县、正宁县、庆城县、合水县、宁县、镇原县、环县、西峰区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

崇左市(扶绥县、江州区、龙州县、天等县、凭祥市、大新县、宁明县)

本溪市(平山区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、南芬区)

太原市(迎泽区、杏花岭区、古交市、万柏林区、小店区、晋源区、娄烦县、阳曲县、尖草坪区、清徐县)

阜新市(海州区、太平区、细河区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

徐州市(泉山区、邳州市、贾汪区、丰县、云龙区、沛县、新沂市、睢宁县、铜山区、鼓楼区)

阿里地区(札达县、改则县、普兰县、措勤县、日土县、革吉县、噶尔县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎