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德阳市(中江县、绵竹市、什邡市、罗江区、旌阳区、广汉市)

宜春市(宜丰县、万载县、樟树市、奉新县、袁州区、靖安县、铜鼓县、上高县、丰城市、高安市)

揭阳市(普宁市、揭东区、榕城区、揭西县、惠来县)

泉州市(南安市、永春县、鲤城区、惠安县、泉港区、石狮市、丰泽区、晋江市、安溪县、德化县、金门县、洛江区)  嘉兴市(桐乡市、平湖市、嘉善县、秀洲区、海宁市、南湖区、海盐县)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、渑池县、义马市、陕州区、灵宝市)

宝鸡市(陈仓区、眉县、千阳县、陇县、扶风县、凤县、渭滨区、太白县、麟游县、金台区、岐山县、凤翔区)

甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、玛曲县、卓尼县、合作市、临潭县、碌曲县、迭部县)伊春市(丰林县、铁力市、大箐山县、嘉荫县、乌翠区、金林区、伊美区、南岔县、汤旺县、友好区)

内蒙古自治区  澳门特别行政区

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、马关县、富宁县、文山市、砚山县、广南县、丘北县)

临夏回族自治州(和政县、康乐县、永靖县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、临夏县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、贞丰县、兴义市、普安县、望谟县、兴仁市、册亨县)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

安阳市(内黄县、林州市、安阳县、殷都区、龙安区、汤阴县、文峰区、滑县、北关区)

阿里地区(普兰县、噶尔县、札达县、改则县、日土县、革吉县、措勤县)

镇江市(丹徒区、丹阳市、京口区、润州区、句容市、扬中市)

宜昌市(兴山县、宜都市、伍家岗区、长阳土家族自治县、秭归县、远安县、五峰土家族自治县、枝江市、当阳市、夷陵区、猇亭区、点军区、西陵区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、惠水县、瓮安县、福泉市、都匀市、平塘县、荔波县、罗甸县、三都水族自治县、独山县、贵定县、龙里县)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

拉萨市(当雄县、墨竹工卡县、曲水县、达孜区、城关区、堆龙德庆区、尼木县、林周县)

西安市(阎良区、临潼区、灞桥区、高陵区、莲湖区、鄠邑区、周至县、未央区、雁塔区、碑林区、长安区、新城区、蓝田县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

鞍山市(台安县、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、千山区、海城市、铁东区)

保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县、腾冲市)

随州市(广水市、随县、曾都区)

呼伦贝尔市(阿荣旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、根河市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、满洲里市)

淮安市(淮阴区、金湖县、涟水县、淮安区、盱眙县、洪泽区、清江浦区)

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西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

绵阳市(江油市、盐亭县、安州区、游仙区、涪城区、平武县、三台县、梓潼县、北川羌族自治县)

延安市(黄龙县、黄陵县、安塞区、甘泉县、洛川县、志丹县、宜川县、子长市、吴起县、延长县、富县、宝塔区、延川县)  宣城市(宣州区、旌德县、广德市、郎溪县、绩溪县、宁国市、泾县)

定西市(临洮县、安定区、岷县、渭源县、通渭县、漳县、陇西县)

福州市(闽清县、平潭县、永泰县、马尾区、长乐区、台江区、仓山区、福清市、罗源县、闽侯县、晋安区、鼓楼区、连江县)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)临沂市(费县、河东区、兰山区、蒙阴县、沂水县、沂南县、罗庄区、郯城县、兰陵县、临沭县、莒南县、平邑县)

酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、敦煌市、瓜州县)  中山市

阿克苏地区(乌什县、阿瓦提县、温宿县、新和县、沙雅县、拜城县、库车市、阿克苏市、柯坪县)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

包头市(土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、九原区、东河区、石拐区、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、青山区)海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵南县、贵德县)

蚌埠市(怀远县、龙子湖区、固镇县、蚌山区、禹会区、淮上区、五河县)

日喀则市(仁布县、桑珠孜区、岗巴县、昂仁县、萨嘎县、定结县、拉孜县、仲巴县、聂拉木县、吉隆县、康马县、江孜县、亚东县、定日县、萨迦县、南木林县、白朗县、谢通门县)

临汾市(尧都区、浮山县、大宁县、永和县、吉县、襄汾县、霍州市、汾西县、古县、翼城县、安泽县、隰县、侯马市、洪洞县、乡宁县、曲沃县、蒲县)

泸州市(古蔺县、泸县、纳溪区、叙永县、龙马潭区、合江县、江阳区)

金华市(金东区、磐安县、义乌市、武义县、东阳市、婺城区、浦江县、兰溪市、永康市)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、泗洪县、沭阳县、宿城区)

山南市(琼结县、贡嘎县、曲松县、桑日县、扎囊县、浪卡子县、加查县、措美县、乃东区、隆子县、错那市、洛扎县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、格尔木市、乌兰县、都兰县、茫崖市)

张家口市(尚义县、沽源县、康保县、蔚县、怀来县、阳原县、下花园区、桥西区、崇礼区、桥东区、赤城县、宣化区、怀安县、万全区、张北县、涿鹿县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁区)

南通市(如东县、启东市、海门区、如皋市、通州区、崇川区、海安市)

三明市(三元区、清流县、明溪县、宁化县、永安市、建宁县、泰宁县、沙县区、大田县、尤溪县、将乐县)

凉山彝族自治州(美姑县、会东县、会理市、西昌市、越西县、冕宁县、喜德县、普格县、布拖县、雷波县、甘洛县、昭觉县、宁南县、木里藏族自治县、金阳县、盐源县、德昌县)

秦皇岛市(昌黎县、山海关区、青龙满族自治县、海港区、抚宁区、北戴河区、卢龙县)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮南市、洮北区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎