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扬州市(邗江区、仪征市、高邮市、宝应县、广陵区、江都区)

镇江市(丹徒区、润州区、句容市、京口区、丹阳市、扬中市)

渭南市(临渭区、白水县、韩城市、潼关县、大荔县、华州区、华阴市、富平县、澄城县、合阳县、蒲城县)

荆门市(沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市、钟祥市)  承德市(隆化县、丰宁满族自治县、承德县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双桥区、双滦区、滦平县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、兴隆县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、文山市、马关县、广南县、砚山县、富宁县、麻栗坡县)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、通山县、通城县、崇阳县、赤壁市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市)

东营市(东营区、河口区、垦利区、利津县、广饶县)  甘孜藏族自治州(道孚县、白玉县、石渠县、乡城县、德格县、新龙县、炉霍县、丹巴县、雅江县、色达县、康定市、九龙县、巴塘县、得荣县、甘孜县、稻城县、理塘县、泸定县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

自贡市(富顺县、自流井区、沿滩区、贡井区、大安区、荣县)

安阳市(殷都区、文峰区、滑县、北关区、汤阴县、林州市、内黄县、安阳县、龙安区)

成都市(邛崃市、成华区、新都区、蒲江县、温江区、都江堰市、青白江区、武侯区、青羊区、龙泉驿区、简阳市、大邑县、郫都区、彭州市、新津区、锦江区、金堂县、崇州市、双流区、金牛区)

兰州市(西固区、红古区、皋兰县、城关区、榆中县、七里河区、安宁区、永登县)

阳泉市(平定县、盂县、郊区、矿区、城区)

连云港市(灌南县、海州区、赣榆区、东海县、连云区、灌云县)

抚州市(宜黄县、崇仁县、南丰县、东乡区、南城县、资溪县、乐安县、临川区、广昌县、金溪县、黎川县)

驻马店市(驿城区、正阳县、遂平县、确山县、上蔡县、汝南县、泌阳县、西平县、新蔡县、平舆县)

平顶山市(新华区、宝丰县、湛河区、汝州市、舞钢市、郏县、鲁山县、卫东区、叶县、石龙区)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县)

锡林郭勒盟(多伦县、锡林浩特市、正蓝旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、二连浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗)

北京市(密云区、海淀区、丰台区、昌平区、大兴区、石景山区、顺义区、房山区、怀柔区、朝阳区、延庆区、西城区、平谷区、东城区、通州区、门头沟区)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

呼和浩特市(回民区、新城区、和林格尔县、土默特左旗、玉泉区、武川县、清水河县、托克托县、赛罕区)

南宁市(横州市、宾阳县、邕宁区、武鸣区、良庆区、上林县、青秀区、兴宁区、西乡塘区、隆安县、江南区、马山县)

大连市(庄河市、金州区、甘井子区、瓦房店市、长海县、西岗区、普兰店区、沙河口区、中山区、旅顺口区)

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怀化市(麻阳苗族自治县、鹤城区、洪江市、会同县、靖州苗族侗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、溆浦县)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、上虞区、柯桥区、越城区、新昌县)

黄冈市(英山县、黄州区、蕲春县、罗田县、红安县、黄梅县、麻城市、团风县、浠水县、武穴市)

黄山市(屯溪区、徽州区、休宁县、黟县、祁门县、黄山区、歙县)  福州市(平潭县、长乐区、马尾区、鼓楼区、闽清县、永泰县、台江区、连江县、晋安区、仓山区、罗源县、闽侯县、福清市)

绥化市(明水县、绥棱县、肇东市、兰西县、安达市、望奎县、海伦市、庆安县、北林区、青冈县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、弥勒市、元阳县、屏边苗族自治县、个旧市、开远市、石屏县、建水县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、泸西县、河口瑶族自治县)

娄底市(涟源市、娄星区、新化县、冷水江市、双峰县)大理白族自治州(剑川县、云龙县、祥云县、宾川县、鹤庆县、永平县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、洱源县、大理市、弥渡县)

朔州市(平鲁区、右玉县、山阴县、应县、怀仁市、朔城区)  鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

桂林市(灌阳县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、灵川县、荔浦市、资源县、临桂区、叠彩区、平乐县、象山区、全州县、雁山区、秀峰区、阳朔县、永福县、七星区、兴安县)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

唐山市(开平区、遵化市、路北区、丰南区、滦南县、迁西县、玉田县、乐亭县、古冶区、路南区、曹妃甸区、迁安市、滦州市、丰润区)乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼后旗、商都县、四子王旗、集宁区、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼中旗、凉城县)

鞍山市(铁东区、台安县、岫岩满族自治县、立山区、海城市、铁西区、千山区)

玉溪市(华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、澄江市、江川区、峨山彝族自治县、通海县、红塔区)

清远市(连州市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区、连南瑶族自治县、英德市、清新区)

辽阳市(辽阳县、太子河区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市、白塔区、文圣区)

邯郸市(广平县、涉县、邯山区、成安县、肥乡区、曲周县、永年区、邱县、魏县、复兴区、大名县、丛台区、峰峰矿区、磁县、鸡泽县、馆陶县、武安市、临漳县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、鹤峰县、利川市、巴东县、咸丰县、建始县、宣恩县)

鹤岗市(萝北县、南山区、东山区、兴安区、工农区、绥滨县、兴山区、向阳区)

郑州市(登封市、上街区、荥阳市、新密市、新郑市、惠济区、金水区、二七区、中牟县、管城回族区、巩义市、中原区)

临沂市(沂水县、费县、罗庄区、平邑县、莒南县、河东区、兰陵县、临沭县、兰山区、蒙阴县、郯城县、沂南县)

焦作市(温县、孟州市、修武县、博爱县、沁阳市、马村区、山阳区、武陟县、中站区、解放区)

阿勒泰地区(富蕴县、福海县、布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、青河县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

常州市(新北区、武进区、天宁区、溧阳市、钟楼区、金坛区)

遂宁市(射洪市、安居区、船山区、大英县、蓬溪县)

晋中市(平遥县、寿阳县、祁县、太谷区、介休市、和顺县、灵石县、榆次区、榆社县、昔阳县、左权县)

湛江市(吴川市、廉江市、遂溪县、徐闻县、赤坎区、雷州市、坡头区、麻章区、霞山区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。