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温州市(瑞安市、洞头区、乐清市、永嘉县、平阳县、泰顺县、文成县、龙港市、瓯海区、苍南县、龙湾区、鹿城区)

邵阳市(新邵县、城步苗族自治县、新宁县、武冈市、洞口县、大祥区、绥宁县、双清区、邵东市、隆回县、邵阳县、北塔区)

连云港市(灌南县、东海县、连云区、赣榆区、海州区、灌云县)

荆门市(沙洋县、京山市、掇刀区、钟祥市、东宝区)  杭州市(西湖区、拱墅区、建德市、萧山区、富阳区、滨江区、钱塘区、上城区、临平区、桐庐县、余杭区、临安区、淳安县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

南平市(政和县、武夷山市、建瓯市、建阳区、浦城县、顺昌县、延平区、光泽县、松溪县、邵武市)

信阳市(罗山县、新县、平桥区、浉河区、息县、固始县、潢川县、淮滨县、光山县、商城县)廊坊市(永清县、广阳区、香河县、大城县、大厂回族自治县、固安县、霸州市、文安县、三河市、安次区)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)  钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

河源市(紫金县、源城区、龙川县、东源县、连平县、和平县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

济南市(市中区、槐荫区、莱芜区、平阴县、济阳区、长清区、商河县、钢城区、天桥区、章丘区、历下区、历城区)

双鸭山市(集贤县、宝山区、宝清县、四方台区、岭东区、友谊县、饶河县、尖山区)

福州市(鼓楼区、闽侯县、平潭县、长乐区、晋安区、罗源县、仓山区、马尾区、永泰县、台江区、福清市、闽清县、连江县)

内江市(隆昌市、市中区、威远县、东兴区、资中县)

铜仁市(万山区、石阡县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、德江县、江口县、碧江区、松桃苗族自治县)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、福海县)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

马鞍山市(花山区、博望区、当涂县、雨山区、含山县、和县)

保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

漳州市(平和县、龙海区、漳浦县、长泰区、诏安县、东山县、芗城区、南靖县、云霄县、华安县、龙文区)

泰安市(宁阳县、东平县、新泰市、岱岳区、泰山区、肥城市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

巴中市(恩阳区、通江县、南江县、平昌县、巴州区)

文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、丘北县、砚山县、西畴县、麻栗坡县、文山市、富宁县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、望花区、新抚区、东洲区、清原满族自治县、顺城区)

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四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、铁东区、梨树县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

黄山市(休宁县、黟县、歙县、徽州区、黄山区、祁门县、屯溪区)

黄冈市(浠水县、红安县、麻城市、武穴市、团风县、罗田县、黄州区、蕲春县、黄梅县、英山县)  巴音郭楞蒙古自治州(和静县、若羌县、博湖县、且末县、和硕县、尉犁县、库尔勒市、轮台县、焉耆回族自治县)

铁岭市(西丰县、清河区、铁岭县、银州区、调兵山市、开原市、昌图县)

哈尔滨市(南岗区、五常市、道里区、阿城区、尚志市、依兰县、道外区、通河县、延寿县、平房区、呼兰区、方正县、香坊区、松北区、木兰县、巴彦县、宾县、双城区)

许昌市(魏都区、长葛市、建安区、鄢陵县、襄城县、禹州市)广元市(苍溪县、朝天区、剑阁县、旺苍县、利州区、昭化区、青川县)

云浮市(郁南县、罗定市、云城区、新兴县、云安区)  定西市(漳县、陇西县、临洮县、渭源县、岷县、安定区、通渭县)

辽阳市(太子河区、白塔区、弓长岭区、文圣区、宏伟区、辽阳县、灯塔市)

天水市(清水县、秦安县、甘谷县、麦积区、秦州区、张家川回族自治县、武山县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)焦作市(解放区、山阳区、武陟县、博爱县、孟州市、沁阳市、中站区、温县、马村区、修武县)

遵义市(仁怀市、凤冈县、绥阳县、红花岗区、桐梓县、汇川区、播州区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、正安县)

潍坊市(昌乐县、寿光市、昌邑市、临朐县、寒亭区、高密市、诸城市、潍城区、安丘市、奎文区、坊子区、青州市)

台州市(临海市、椒江区、玉环市、黄岩区、三门县、仙居县、天台县、路桥区、温岭市)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

衡水市(深州市、阜城县、景县、故城县、冀州区、安平县、武强县、武邑县、饶阳县、枣强县、桃城区)

运城市(新绛县、平陆县、临猗县、万荣县、盐湖区、绛县、永济市、垣曲县、芮城县、河津市、夏县、稷山县、闻喜县)

包头市(固阳县、青山区、土默特右旗、九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、东河区)

内蒙古自治区

黄石市(西塞山区、黄石港区、铁山区、大冶市、阳新县、下陆区)

成都市(成华区、龙泉驿区、青白江区、青羊区、温江区、金堂县、新津区、新都区、双流区、邛崃市、锦江区、金牛区、彭州市、都江堰市、大邑县、简阳市、蒲江县、郫都区、武侯区、崇州市)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县、治多县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特左旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特右旗、镶黄旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、正蓝旗)

广安市(邻水县、华蓥市、广安区、岳池县、前锋区、武胜县)

襄阳市(谷城县、保康县、宜城市、枣阳市、襄城区、襄州区、南漳县、樊城区、老河口市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

宣城市(泾县、广德市、宣州区、郎溪县、宁国市、旌德县、绩溪县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。