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固原市(隆德县、泾源县、彭阳县、西吉县、原州区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)  运城市(河津市、绛县、稷山县、新绛县、平陆县、闻喜县、芮城县、盐湖区、万荣县、临猗县、永济市、夏县、垣曲县)

临沂市(郯城县、平邑县、临沭县、莒南县、蒙阴县、沂南县、沂水县、兰山区、罗庄区、兰陵县、费县、河东区)

拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、尼木县、达孜区、曲水县、林周县、墨竹工卡县、城关区)

甘南藏族自治州(合作市、卓尼县、迭部县、碌曲县、临潭县、玛曲县、舟曲县、夏河县)

西宁市(城中区、城北区、湟中区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城东区)  五指山市(澄迈县、万宁市、屯昌县、东方市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、定安县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、临高县)

郴州市(嘉禾县、汝城县、永兴县、桂阳县、安仁县、桂东县、北湖区、宜章县、临武县、资兴市、苏仙区)

盐城市(大丰区、亭湖区、阜宁县、射阳县、盐都区、东台市、滨海县、响水县、建湖县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、尉犁县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和硕县、若羌县、和静县、博湖县、轮台县)

湛江市(霞山区、赤坎区、雷州市、坡头区、徐闻县、麻章区、廉江市、吴川市、遂溪县)

镇江市(京口区、丹徒区、扬中市、润州区、丹阳市、句容市)

梅州市(梅县区、平远县、丰顺县、兴宁市、五华县、梅江区、大埔县、蕉岭县)

铁岭市(昌图县、西丰县、开原市、清河区、调兵山市、银州区、铁岭县)

长春市(绿园区、公主岭市、德惠市、农安县、宽城区、双阳区、榆树市、南关区、九台区、朝阳区、二道区)

香港特别行政区

宜春市(宜丰县、靖安县、樟树市、万载县、袁州区、上高县、高安市、丰城市、铜鼓县、奉新县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、汪清县、和龙市、安图县、珲春市、龙井市、图们市)

漳州市(漳浦县、龙文区、南靖县、云霄县、芗城区、平和县、华安县、龙海区、东山县、长泰区、诏安县)

来宾市(象州县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、玛沁县、久治县、甘德县、班玛县)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、金塔县)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

玉林市(博白县、福绵区、北流市、玉州区、容县、陆川县、兴业县)

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资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

阿克苏地区(阿瓦提县、柯坪县、新和县、乌什县、温宿县、阿克苏市、拜城县、沙雅县、库车市)

抚州市(东乡区、南城县、崇仁县、南丰县、临川区、黎川县、金溪县、广昌县、乐安县、资溪县、宜黄县)

驻马店市(驿城区、西平县、平舆县、正阳县、新蔡县、泌阳县、汝南县、遂平县、确山县、上蔡县)  宿迁市(宿豫区、宿城区、泗阳县、沭阳县、泗洪县)

嘉兴市(海宁市、桐乡市、海盐县、秀洲区、平湖市、嘉善县、南湖区)

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洛阳市(伊川县、偃师区、洛宁县、洛龙区、新安县、西工区、涧西区、瀍河回族区、栾川县、汝阳县、宜阳县、孟津区、嵩县、老城区)巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县)

新疆维吾尔自治区  温州市(永嘉县、泰顺县、鹿城区、平阳县、龙湾区、苍南县、文成县、洞头区、乐清市、龙港市、瑞安市、瓯海区)

临汾市(襄汾县、安泽县、大宁县、汾西县、隰县、曲沃县、古县、翼城县、洪洞县、乡宁县、吉县、蒲县、尧都区、侯马市、霍州市、永和县、浮山县)

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宁德市(福鼎市、霞浦县、柘荣县、福安市、寿宁县、蕉城区、屏南县、古田县、周宁县)西藏自治区

黑河市(孙吴县、嫩江市、五大连池市、爱辉区、逊克县、北安市)

石家庄市(新华区、裕华区、晋州市、赞皇县、平山县、无极县、元氏县、鹿泉区、正定县、辛集市、行唐县、赵县、井陉矿区、栾城区、长安区、藁城区、灵寿县、井陉县、深泽县、桥西区、新乐市、高邑县)

大庆市(红岗区、肇源县、肇州县、萨尔图区、林甸县、龙凤区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区)

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鄂尔多斯市(乌审旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区、达拉特旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克前旗、鄂托克旗)

安庆市(太湖县、潜山市、岳西县、宿松县、宜秀区、望江县、迎江区、桐城市、大观区、怀宁县)

兰州市(安宁区、红古区、永登县、榆中县、七里河区、皋兰县、西固区、城关区)

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宁波市(镇海区、鄞州区、江北区、海曙区、象山县、宁海县、奉化区、余姚市、慈溪市、北仑区)

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莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区)

济南市(平阴县、莱芜区、章丘区、天桥区、历下区、长清区、济阳区、商河县、钢城区、槐荫区、市中区、历城区)

广西壮族自治区

白银市(靖远县、平川区、景泰县、会宁县、白银区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）