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全国服务区域：
德阳市(绵竹市、广汉市、罗江区、旌阳区、中江县、什邡市)
贵阳市(修文县、开阳县、花溪区、息烽县、观山湖区、乌当区、清镇市、云岩区、南明区、白云区)
防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)
鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、鹤山区、浚县)
淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)
天水市(武山县、麦积区、秦安县、清水县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县)
鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)
安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)
廊坊市(文安县、固安县、霸州市、安次区、大城县、永清县、大厂回族自治县、香河县、广阳区、三河市)
阳泉市(平定县、矿区、郊区、城区、盂县)
乌兰察布市(四子王旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、集宁区、商都县、化德县、兴和县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼中旗、凉城县)
扬州市(高邮市、邗江区、江都区、广陵区、宝应县、仪征市)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
来宾市(忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区、武宣县)
泰州市(高港区、姜堰区、海陵区、兴化市、泰兴市、靖江市)
七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)
广安市(岳池县、邻水县、广安区、华蓥市、前锋区、武胜县)
宁波市(宁海县、象山县、余姚市、北仑区、鄞州区、江北区、海曙区、镇海区、慈溪市、奉化区)
松原市(长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)
温州市(龙湾区、平阳县、泰顺县、文成县、鹿城区、苍南县、洞头区、乐清市、瑞安市、瓯海区、永嘉县、龙港市)
湛江市(霞山区、徐闻县、吴川市、赤坎区、遂溪县、麻章区、坡头区、廉江市、雷州市)
吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、同心县、红寺堡区)
固原市(泾源县、原州区、彭阳县、西吉县、隆德县)
厦门市(海沧区、思明区、集美区、翔安区、同安区、湖里区)
绵阳市(安州区、游仙区、江油市、涪城区、北川羌族自治县、三台县、平武县、梓潼县、盐亭县)
平顶山市(湛河区、新华区、郏县、宝丰县、鲁山县、舞钢市、石龙区、叶县、卫东区、汝州市)
阜阳市(界首市、临泉县、颍上县、阜南县、太和县、颍泉区、颍州区、颍东区)
达州市(达川区、宣汉县、开江县、渠县、大竹县、通川区、万源市)
新疆维吾尔自治区
阿克苏地区(库车市、沙雅县、乌什县、拜城县、阿瓦提县、新和县、柯坪县、温宿县、阿克苏市)
抚顺市(顺城区、清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、东洲区)
汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)
四平市(梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县、铁西区)
大理白族自治州(永平县、大理市、宾川县、剑川县、云龙县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县、弥渡县、南涧彝族自治县、祥云县)
衡阳市(衡南县、南岳区、耒阳市、衡阳县、石鼓区、蒸湘区、常宁市、祁东县、珠晖区、衡山县、衡东县、雁峰区)
玉树藏族自治州(称多县、玉树市、曲麻莱县、治多县、囊谦县、杂多县)
昌都市(边坝县、贡觉县、类乌齐县、江达县、八宿县、洛隆县、左贡县、丁青县、芒康县、卡若区、察雅县)
广元市(朝天区、苍溪县、利州区、青川县、旺苍县、剑阁县、昭化区)
徐州市(铜山区、新沂市、鼓楼区、丰县、贾汪区、邳州市、云龙区、睢宁县、沛县、泉山区)
金华市(兰溪市、金东区、武义县、东阳市、磐安县、婺城区、浦江县、义乌市、永康市)
恩施土家族苗族自治州(巴东县、宣恩县、来凤县、恩施市、咸丰县、鹤峰县、利川市、建始县)
深圳市(宝安区、罗湖区、福田区、光明区、盐田区、坪山区、南山区、龙岗区、龙华区)
抚州市(崇仁县、南城县、宜黄县、资溪县、临川区、乐安县、南丰县、东乡区、金溪县、广昌县、黎川县)
新乡市(原阳县、获嘉县、卫滨区、辉县市、延津县、牧野区、新乡县、红旗区、卫辉市、凤泉区、长垣市、封丘县)
黄冈市(黄州区、团风县、红安县、黄梅县、蕲春县、英山县、浠水县、麻城市、罗田县、武穴市)
梅州市(梅江区、兴宁市、平远县、梅县区、丰顺县、蕉岭县、五华县、大埔县)
吉林市(龙潭区、昌邑区、桦甸市、船营区、蛟河市、丰满区、永吉县、磐石市、舒兰市)
怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)
兰州市(红古区、安宁区、西固区、七里河区、永登县、城关区、榆中县、皋兰县)
鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克旗、康巴什区、鄂托克前旗、东胜区、乌审旗)
安康市(平利县、镇坪县、宁陕县、白河县、汉滨区、汉阴县、旬阳市、紫阳县、岚皋县、石泉县)
蚌埠市(怀远县、五河县、龙子湖区、淮上区、禹会区、蚌山区、固镇县)
赣州市(于都县、信丰县、兴国县、安远县、宁都县、赣县区、会昌县、大余县、定南县、崇义县、石城县、寻乌县、全南县、章贡区、龙南市、瑞金市、上犹县、南康区)
东莞市
邢台市(南和区、宁晋县、襄都区、清河县、新河县、巨鹿县、平乡县、内丘县、任泽区、南宫市、临城县、沙河市、隆尧县、柏乡县、威县、广宗县、临西县、信都区)
通辽市(科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗)
铁岭市(开原市、调兵山市、清河区、铁岭县、银州区、西丰县、昌图县)
日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)
辽阳市(太子河区、弓长岭区、文圣区、辽阳县、白塔区、灯塔市、宏伟区)
安庆市(宜秀区、大观区、怀宁县、宿松县、岳西县、太湖县、桐城市、望江县、迎江区、潜山市)
南昌市(进贤县、青山湖区、南昌县、红谷滩区、安义县、新建区、西湖区、青云谱区、东湖区)
通化市(辉南县、梅河口市、通化县、集安市、东昌区、柳河县、二道江区)
荆州市(监利市、沙市区、松滋市、江陵县、石首市、公安县、洪湖市、荆州区)
五指山市(乐东黎族自治县、东方市、临高县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、文昌市、白沙黎族自治县、屯昌县、澄迈县、陵水黎族自治县、定安县)
白城市(镇赉县、洮北区、大安市、洮南市、通榆县)
南宁市(江南区、西乡塘区、良庆区、邕宁区、武鸣区、上林县、兴宁区、马山县、青秀区、宾阳县、隆安县、横州市)
包头市(九原区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、白云鄂博矿区、石拐区、土默特右旗、昆都仑区、青山区、固阳县)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、泸溪县、龙山县、吉首市、古丈县、保靖县、花垣县)
杭州市(拱墅区、西湖区、临安区、富阳区、上城区、建德市、余杭区、萧山区、钱塘区、滨江区、桐庐县、淳安县、临平区)
六安市(叶集区、舒城县、金安区、霍邱县、金寨县、霍山县、裕安区)
大连市(旅顺口区、普兰店区、甘井子区、长海县、中山区、庄河市、沙河口区、金州区、西岗区、瓦房店市)
宿州市(砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县、泗县)
承德市(隆化县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、承德县、丰宁满族自治县、双桥区、兴隆县、鹰手营子矿区、滦平县、双滦区、宽城满族自治县)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
双鸭山市(尖山区、四方台区、岭东区、饶河县、宝清县、友谊县、宝山区、集贤县)
莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县、荔城区)
阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县、青河县、布尔津县)
楚雄彝族自治州(双柏县、大姚县、武定县、禄丰市、姚安县、永仁县、楚雄市、牟定县、南华县、元谋县)
儋州市
广西壮族自治区
鞍山市(立山区、铁西区、千山区、海城市、岫岩满族自治县、铁东区、台安县)
果洛藏族自治州(达日县、久治县、班玛县、玛沁县、甘德县、玛多县)
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海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)
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西宁市(城中区、湟源县、湟中区、城西区、大通回族土族自治县、城东区、城北区)
凉山彝族自治州(冕宁县、宁南县、木里藏族自治县、普格县、喜德县、美姑县、越西县、昭觉县、德昌县、会理市、金阳县、布拖县、盐源县、甘洛县、会东县、西昌市、雷波县)
柳州市(柳南区、柳城县、三江侗族自治县、柳北区、鱼峰区、融水苗族自治县、柳江区、融安县、鹿寨县、城中区)
昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县、阜康市)
资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)
无锡市(新吴区、宜兴市、锡山区、滨湖区、江阴市、惠山区、梁溪区)
呼伦贝尔市(额尔古纳市、鄂伦春自治旗、满洲里市、海拉尔区、根河市、扎兰屯市、牙克石市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗)
丽水市(松阳县、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、青田县、龙泉市、云和县、缙云县、遂昌县)
海南藏族自治州(同德县、共和县、兴海县、贵德县、贵南县)
摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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