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昭通市(昭阳区、永善县、巧家县、彝良县、威信县、盐津县、大关县、鲁甸县、水富市、绥江县、镇雄县)

乐山市(金口河区、夹江县、沙湾区、市中区、五通桥区、马边彝族自治县、峨眉山市、峨边彝族自治县、沐川县、犍为县、井研县)

北京市(石景山区、海淀区、房山区、昌平区、门头沟区、丰台区、平谷区、大兴区、密云区、东城区、通州区、延庆区、朝阳区、怀柔区、顺义区、西城区)

攀枝花市(西区、仁和区、盐边县、米易县、东区)  泸州市(泸县、江阳区、叙永县、合江县、龙马潭区、古蔺县、纳溪区)

贺州市(昭平县、平桂区、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、通城县、咸安区、通山县、崇阳县)

甘南藏族自治州(合作市、玛曲县、临潭县、舟曲县、碌曲县、迭部县、夏河县、卓尼县)

哈尔滨市(巴彦县、五常市、尚志市、平房区、延寿县、南岗区、道里区、阿城区、通河县、方正县、依兰县、呼兰区、双城区、宾县、松北区、道外区、木兰县、香坊区)  柳州市(鹿寨县、柳南区、城中区、融水苗族自治县、融安县、柳北区、柳城县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳江区)

河源市(紫金县、东源县、龙川县、和平县、连平县、源城区)

南通市(海门区、如皋市、启东市、崇川区、通州区、海安市、如东县)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

兰州市(安宁区、西固区、红古区、城关区、皋兰县、七里河区、榆中县、永登县)

阿勒泰地区(福海县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市、哈巴河县、富蕴县、布尔津县)

淮安市(涟水县、金湖县、洪泽区、清江浦区、盱眙县、淮安区、淮阴区)

朝阳市(凌源市、双塔区、建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县)

商丘市(夏邑县、虞城县、永城市、宁陵县、梁园区、民权县、睢县、柘城县、睢阳区)

西宁市(城西区、湟中区、城中区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、城东区)

呼和浩特市(新城区、武川县、土默特左旗、赛罕区、玉泉区、清水河县、和林格尔县、回民区、托克托县)

阿里地区(革吉县、日土县、札达县、普兰县、措勤县、噶尔县、改则县)

长治市(襄垣县、黎城县、壶关县、长子县、沁源县、屯留区、武乡县、平顺县、潞城区、上党区、沁县、潞州区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、敦化市、图们市、延吉市、汪清县、珲春市、安图县、龙井市)

常德市(桃源县、澧县、石门县、安乡县、汉寿县、临澧县、鼎城区、津市市、武陵区)

六安市(叶集区、金寨县、裕安区、霍山县、霍邱县、金安区、舒城县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、望谟县、兴仁市、普安县、兴义市、贞丰县、安龙县、册亨县)

佛山市(南海区、顺德区、禅城区、三水区、高明区)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、西丰县、开原市、银州区、清河区、昌图县)

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无锡市(锡山区、惠山区、江阴市、新吴区、宜兴市、滨湖区、梁溪区)

泰州市(海陵区、兴化市、高港区、靖江市、泰兴市、姜堰区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

泰安市(岱岳区、肥城市、泰山区、新泰市、东平县、宁阳县)  伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁市、巩留县、特克斯县、奎屯市、霍尔果斯市、霍城县、伊宁县、新源县、尼勒克县)

孝感市(孝南区、云梦县、安陆市、孝昌县、应城市、大悟县、汉川市)

济南市(章丘区、历下区、槐荫区、平阴县、莱芜区、市中区、长清区、济阳区、钢城区、天桥区、商河县、历城区)

淄博市(桓台县、沂源县、博山区、临淄区、张店区、高青县、周村区、淄川区)遵义市(播州区、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、正安县、仁怀市、习水县、桐梓县、凤冈县、汇川区、红花岗区、余庆县、湄潭县)

郑州市(登封市、中牟县、中原区、二七区、惠济区、荥阳市、巩义市、新密市、金水区、上街区、管城回族区、新郑市)  凉山彝族自治州(喜德县、冕宁县、雷波县、会东县、越西县、甘洛县、宁南县、西昌市、普格县、德昌县、美姑县、会理市、昭觉县、木里藏族自治县、金阳县、盐源县、布拖县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市)

怀化市(新晃侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、溆浦县、辰溪县、沅陵县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、会同县、中方县)

马鞍山市(雨山区、当涂县、博望区、花山区、含山县、和县)清远市(清城区、英德市、连南瑶族自治县、连州市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县)

邯郸市(曲周县、永年区、复兴区、涉县、大名县、邱县、丛台区、魏县、临漳县、峰峰矿区、馆陶县、鸡泽县、磁县、武安市、邯山区、广平县、肥乡区、成安县)

黄石市(西塞山区、黄石港区、大冶市、下陆区、阳新县、铁山区)

鹤岗市(向阳区、东山区、绥滨县、兴山区、萝北县、南山区、工农区、兴安区)

菏泽市(东明县、鄄城县、定陶区、曹县、牡丹区、郓城县、单县、巨野县、成武县)

临沂市(沂南县、罗庄区、沂水县、平邑县、莒南县、河东区、费县、郯城县、临沭县、兰陵县、蒙阴县、兰山区)

自贡市(荣县、贡井区、富顺县、大安区、自流井区、沿滩区)

百色市(田东县、乐业县、德保县、凌云县、右江区、田阳区、那坡县、隆林各族自治县、西林县、平果市、靖西市、田林县)

吉林市(蛟河市、船营区、舒兰市、龙潭区、昌邑区、永吉县、丰满区、桦甸市、磐石市)

定西市(岷县、通渭县、渭源县、陇西县、临洮县、安定区、漳县)

达州市(通川区、大竹县、达川区、宣汉县、渠县、万源市、开江县)

南昌市(进贤县、西湖区、青山湖区、东湖区、青云谱区、安义县、红谷滩区、南昌县、新建区)

湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘乡市、湘潭县)

汉中市(宁强县、南郑区、佛坪县、留坝县、汉台区、镇巴县、略阳县、城固县、勉县、洋县、西乡县)

石河子市(白杨市、阿拉尔市、胡杨河市、昆玉市、北屯市、图木舒克市、五家渠市、铁门关市、双河市、可克达拉市、新星市)

宁德市(屏南县、周宁县、福安市、蕉城区、霞浦县、柘荣县、福鼎市、寿宁县、古田县)

贵港市(桂平市、覃塘区、港南区、港北区、平南县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。