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张家口市(怀安县、桥西区、涿鹿县、沽源县、崇礼区、康保县、尚义县、怀来县、蔚县、赤城县、万全区、阳原县、宣化区、张北县、桥东区、下花园区)

黑河市(逊克县、五大连池市、爱辉区、孙吴县、北安市、嫩江市)

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大同市(左云县、广灵县、新荣区、阳高县、平城区、浑源县、天镇县、云州区、云冈区、灵丘县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴义市、册亨县、普安县、安龙县、望谟县、晴隆县、兴仁市)

蚌埠市(龙子湖区、怀远县、禹会区、五河县、固镇县、淮上区、蚌山区)

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攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、西区、东区)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

长沙市(雨花区、望城区、芙蓉区、浏阳市、宁乡市、长沙县、开福区、岳麓区、天心区)

安阳市(滑县、汤阴县、龙安区、内黄县、北关区、殷都区、安阳县、文峰区、林州市)

常德市(汉寿县、澧县、石门县、临澧县、鼎城区、津市市、桃源县、安乡县、武陵区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、头屯河区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、米东区、新市区、达坂城区、天山区)

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儋州市

杭州市(萧山区、余杭区、上城区、滨江区、桐庐县、拱墅区、富阳区、临安区、淳安县、钱塘区、临平区、西湖区、建德市)

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酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、敦煌市、瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)

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池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

五指山市(乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、定安县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、东方市、文昌市、保亭黎族苗族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、澄迈县)  文山壮族苗族自治州(马关县、麻栗坡县、广南县、砚山县、西畴县、丘北县、富宁县、文山市)

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锡林郭勒盟(太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、正镶白旗、镶黄旗、多伦县、苏尼特左旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正蓝旗)枣庄市(薛城区、峄城区、山亭区、滕州市、市中区、台儿庄区)

沧州市(东光县、海兴县、新华区、任丘市、盐山县、泊头市、孟村回族自治县、吴桥县、黄骅市、青县、南皮县、沧县、运河区、河间市、肃宁县、献县)  安庆市(宜秀区、太湖县、望江县、怀宁县、岳西县、桐城市、大观区、迎江区、宿松县、潜山市)

辽阳市(太子河区、宏伟区、辽阳县、文圣区、灯塔市、白塔区、弓长岭区)

宣城市(宣州区、广德市、郎溪县、绩溪县、泾县、旌德县、宁国市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)襄阳市(襄州区、枣阳市、樊城区、谷城县、宜城市、襄城区、老河口市、保康县、南漳县)

河池市(大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、凤山县、巴马瑶族自治县、宜州区、天峨县、南丹县)

商丘市(睢阳区、梁园区、柘城县、宁陵县、民权县、永城市、睢县、夏邑县、虞城县)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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