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玉树藏族自治州(治多县、玉树市、囊谦县、称多县、杂多县、曲麻莱县)

哈尔滨市(巴彦县、呼兰区、道里区、香坊区、延寿县、阿城区、五常市、平房区、道外区、松北区、木兰县、方正县、尚志市、南岗区、宾县、双城区、依兰县、通河县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、格尔木市、德令哈市、都兰县、乌兰县)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)  兰州市(永登县、红古区、榆中县、安宁区、西固区、七里河区、皋兰县、城关区)

湛江市(霞山区、遂溪县、吴川市、雷州市、坡头区、徐闻县、赤坎区、廉江市、麻章区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、武宣县、忻城县、象州县)

自贡市(富顺县、自流井区、荣县、沿滩区、贡井区、大安区)  白银市(白银区、平川区、景泰县、靖远县、会宁县)

崇左市(龙州县、凭祥市、扶绥县、宁明县、江州区、天等县、大新县)

安康市(汉阴县、石泉县、镇坪县、汉滨区、紫阳县、岚皋县、平利县、白河县、旬阳市、宁陕县)

济宁市(微山县、金乡县、邹城市、汶上县、嘉祥县、鱼台县、泗水县、曲阜市、任城区、兖州区、梁山县)

铁岭市(银州区、调兵山市、西丰县、清河区、铁岭县、开原市、昌图县)

嘉兴市(海宁市、海盐县、秀洲区、嘉善县、桐乡市、南湖区、平湖市)

吉安市(泰和县、吉安县、永丰县、永新县、峡江县、安福县、万安县、遂川县、井冈山市、青原区、新干县、吉水县、吉州区)

咸阳市(彬州市、泾阳县、渭城区、秦都区、武功县、兴平市、礼泉县、长武县、永寿县、杨陵区、乾县、旬邑县、淳化县、三原县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、台安县、铁西区、千山区、铁东区、立山区)

商丘市(宁陵县、虞城县、睢阳区、睢县、永城市、梁园区、夏邑县、柘城县、民权县)

梅州市(平远县、兴宁市、梅江区、梅县区、蕉岭县、五华县、丰顺县、大埔县)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区)

定西市(安定区、通渭县、临洮县、渭源县、漳县、岷县、陇西县)

朝阳市(龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、双塔区、朝阳县)

信阳市(光山县、浉河区、平桥区、罗山县、息县、淮滨县、固始县、新县、潢川县、商城县)

娄底市(涟源市、娄星区、双峰县、冷水江市、新化县)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

宜昌市(远安县、五峰土家族自治县、秭归县、夷陵区、伍家岗区、西陵区、宜都市、猇亭区、兴山县、枝江市、点军区、当阳市、长阳土家族自治县)

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烟台市(龙口市、莱阳市、招远市、海阳市、牟平区、蓬莱区、莱州市、福山区、莱山区、芝罘区、栖霞市)

内蒙古自治区

常州市(金坛区、钟楼区、溧阳市、天宁区、武进区、新北区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)  玉溪市(红塔区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、江川区、华宁县、澄江市、易门县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、锡林浩特市、镶黄旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、二连浩特市、多伦县、苏尼特右旗)

咸宁市(咸安区、通城县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通山县)

儋州市吉林市(丰满区、磐石市、昌邑区、舒兰市、龙潭区、桦甸市、蛟河市、船营区、永吉县)

日喀则市(定日县、江孜县、谢通门县、仁布县、昂仁县、亚东县、定结县、南木林县、康马县、岗巴县、吉隆县、白朗县、萨迦县、桑珠孜区、拉孜县、仲巴县、萨嘎县、聂拉木县)  阜阳市(太和县、颍东区、界首市、颍上县、颍泉区、临泉县、阜南县、颍州区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

金昌市(金川区、永昌县)

泰州市(靖江市、兴化市、高港区、姜堰区、泰兴市、海陵区)商洛市(山阳县、柞水县、商南县、丹凤县、洛南县、镇安县、商州区)

牡丹江市(阳明区、东宁市、穆棱市、绥芬河市、宁安市、林口县、西安区、海林市、爱民区、东安区)

榆林市(府谷县、吴堡县、米脂县、子洲县、佳县、绥德县、靖边县、清涧县、榆阳区、横山区、神木市、定边县)

三沙市(西沙区、南沙区)

固原市(泾源县、隆德县、西吉县、原州区、彭阳县)

林芝市(朗县、波密县、米林市、巴宜区、察隅县、墨脱县、工布江达县)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、抚松县、江源区、浑江区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、广河县、临夏市、康乐县、和政县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

阿里地区(普兰县、日土县、革吉县、措勤县、改则县、噶尔县、札达县)

宁波市(宁海县、江北区、余姚市、象山县、镇海区、鄞州区、海曙区、奉化区、慈溪市、北仑区)

凉山彝族自治州(西昌市、会东县、甘洛县、金阳县、宁南县、雷波县、木里藏族自治县、德昌县、越西县、昭觉县、布拖县、盐源县、喜德县、普格县、冕宁县、美姑县、会理市)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、岑巩县、剑河县、锦屏县、台江县、凯里市、从江县、麻江县、雷山县、黄平县、黎平县、榕江县、施秉县、天柱县、三穗县、镇远县)

东营市(垦利区、东营区、河口区、广饶县、利津县)

葫芦岛市(龙港区、连山区、绥中县、南票区、兴城市、建昌县)

晋中市(左权县、榆次区、寿阳县、榆社县、太谷区、灵石县、平遥县、介休市、昔阳县、和顺县、祁县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

铜仁市(松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、江口县、印江土家族苗族自治县、德江县、思南县、石阡县、玉屏侗族自治县、碧江区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎