终是流年负深情|社会反响与道德困境的深度剖析

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广州市(从化区、黄埔区、番禺区、天河区、海珠区、越秀区、花都区、荔湾区、增城区、白云区、南沙区)

衡阳市(耒阳市、石鼓区、衡南县、珠晖区、衡东县、祁东县、南岳区、常宁市、衡阳县、蒸湘区、雁峰区、衡山县)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

澳门特别行政区  庆阳市(正宁县、西峰区、镇原县、合水县、宁县、环县、庆城县、华池县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

阿克苏地区(阿克苏市、拜城县、沙雅县、库车市、柯坪县、温宿县、新和县、乌什县、阿瓦提县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇源县、龙凤区、肇州县、红岗区、大同区、让胡路区、萨尔图区)

定西市(安定区、通渭县、渭源县、漳县、临洮县、岷县、陇西县)  鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

眉山市(彭山区、青神县、丹棱县、东坡区、仁寿县、洪雅县)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

五指山市(东方市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、屯昌县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、定安县、临高县)

运城市(垣曲县、平陆县、稷山县、芮城县、临猗县、盐湖区、河津市、万荣县、夏县、闻喜县、绛县、永济市、新绛县)

石河子市(可克达拉市、胡杨河市、五家渠市、白杨市、铁门关市、昆玉市、阿拉尔市、北屯市、图木舒克市、新星市、双河市)

延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、汪清县、龙井市、安图县、图们市、和龙市、珲春市)

南京市(高淳区、秦淮区、栖霞区、江宁区、雨花台区、六合区、鼓楼区、玄武区、溧水区、建邺区、浦口区)

三沙市(南沙区、西沙区)

萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、莲花县、湘东区)

徐州市(贾汪区、邳州市、睢宁县、沛县、铜山区、新沂市、丰县、鼓楼区、云龙区、泉山区)

潍坊市(奎文区、寿光市、青州市、昌乐县、临朐县、坊子区、诸城市、安丘市、昌邑市、潍城区、高密市、寒亭区)

济源市

汉中市(略阳县、汉台区、洋县、留坝县、南郑区、镇巴县、城固县、佛坪县、勉县、西乡县、宁强县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、克山县、克东县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、讷河市、碾子山区、铁锋区、富裕县、富拉尔基区、甘南县、拜泉县、依安县、龙江县、建华区)

阜阳市(颍州区、界首市、临泉县、太和县、阜南县、颍泉区、颍东区、颍上县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

宁德市(周宁县、寿宁县、福安市、霞浦县、柘荣县、古田县、福鼎市、蕉城区、屏南县)

枣庄市(滕州市、峄城区、薛城区、市中区、台儿庄区、山亭区)

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盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

香港特别行政区

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、黄平县、剑河县、施秉县、天柱县、榕江县、从江县、凯里市、岑巩县、锦屏县、黎平县、雷山县、台江县、三穗县、麻江县、镇远县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)  宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

周口市(淮阳区、西华县、扶沟县、川汇区、太康县、商水县、郸城县、项城市、鹿邑县、沈丘县)

昌都市(江达县、芒康县、八宿县、边坝县、左贡县、类乌齐县、卡若区、丁青县、察雅县、贡觉县、洛隆县)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)深圳市(光明区、盐田区、龙华区、罗湖区、南山区、福田区、宝安区、龙岗区、坪山区)

天津市(河西区、和平区、红桥区、滨海新区、静海区、河北区、东丽区、宝坻区、武清区、宁河区、河东区、津南区、蓟州区、南开区、西青区、北辰区)  宜宾市(南溪区、长宁县、筠连县、江安县、珙县、翠屏区、屏山县、高县、叙州区、兴文县)

青岛市(黄岛区、市南区、城阳区、平度市、崂山区、市北区、莱西市、胶州市、李沧区、即墨区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、鹤峰县、建始县、恩施市、来凤县、宣恩县、利川市、咸丰县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)酒泉市(肃州区、敦煌市、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)

柳州市(柳南区、三江侗族自治县、柳城县、柳北区、城中区、融水苗族自治县、融安县、鱼峰区、柳江区、鹿寨县)

茂名市(化州市、茂南区、高州市、电白区、信宜市)

锡林郭勒盟(正镶白旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、正蓝旗、多伦县、二连浩特市)

沧州市(南皮县、孟村回族自治县、河间市、任丘市、盐山县、吴桥县、海兴县、青县、东光县、沧县、黄骅市、泊头市、献县、新华区、运河区、肃宁县)

张家口市(桥东区、万全区、张北县、宣化区、崇礼区、阳原县、怀来县、桥西区、怀安县、尚义县、康保县、涿鹿县、沽源县、蔚县、赤城县、下花园区)

雅安市(名山区、汉源县、宝兴县、荥经县、天全县、芦山县、石棉县、雨城区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、昭苏县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、新源县、尼勒克县、奎屯市、伊宁市、巩留县、特克斯县)

达州市(宣汉县、万源市、达川区、开江县、大竹县、渠县、通川区)

平顶山市(石龙区、湛河区、新华区、鲁山县、宝丰县、郏县、卫东区、舞钢市、汝州市、叶县)

赣州市(赣县区、章贡区、瑞金市、龙南市、寻乌县、崇义县、定南县、大余县、会昌县、信丰县、石城县、上犹县、宁都县、全南县、安远县、南康区、于都县、兴国县)

开封市(杞县、龙亭区、尉氏县、兰考县、禹王台区、鼓楼区、祥符区、通许县、顺河回族区)

阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、新邱区、细河区、清河门区)

宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

广西壮族自治区

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。