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张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、磴口县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

晋城市(高平市、沁水县、城区、阳城县、泽州县、陵川县)  青岛市(莱西市、李沧区、市南区、平度市、黄岛区、胶州市、崂山区、市北区、即墨区、城阳区)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

贺州市(钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区)

辽阳市(白塔区、文圣区、灯塔市、宏伟区、辽阳县、弓长岭区、太子河区)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、临江市、靖宇县)  贵港市(港南区、港北区、覃塘区、桂平市、平南县)

江门市(开平市、鹤山市、恩平市、蓬江区、江海区、新会区、台山市)

长治市(壶关县、黎城县、上党区、潞城区、沁县、襄垣县、平顺县、潞州区、屯留区、沁源县、武乡县、长子县)

九江市(彭泽县、修水县、柴桑区、庐山市、德安县、濂溪区、共青城市、湖口县、瑞昌市、永修县、都昌县、浔阳区、武宁县)

苏州市(虎丘区、昆山市、姑苏区、张家港市、常熟市、太仓市、吴江区、相城区、吴中区)

南宁市(青秀区、隆安县、武鸣区、马山县、兴宁区、横州市、宾阳县、江南区、邕宁区、西乡塘区、上林县、良庆区)

雅安市(天全县、汉源县、芦山县、雨城区、荥经县、宝兴县、石棉县、名山区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县)

榆林市(靖边县、榆阳区、府谷县、米脂县、绥德县、清涧县、定边县、子洲县、佳县、横山区、神木市、吴堡县)

齐齐哈尔市(龙江县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、克山县、拜泉县、昂昂溪区、泰来县、甘南县、铁锋区、克东县、讷河市、依安县、建华区、富裕县、龙沙区、富拉尔基区)

东莞市

抚顺市(望花区、新宾满族自治县、新抚区、东洲区、顺城区、抚顺县、清原满族自治县)

呼和浩特市(赛罕区、新城区、土默特左旗、和林格尔县、武川县、清水河县、托克托县、回民区、玉泉区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、思南县、碧江区、沿河土家族自治县、万山区、德江县、石阡县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、船山区、射洪市、安居区)

百色市(隆林各族自治县、西林县、田阳区、田林县、凌云县、靖西市、那坡县、右江区、平果市、田东县、乐业县、德保县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、大理市、南涧彝族自治县、鹤庆县、永平县、漾濞彝族自治县、剑川县、弥渡县、祥云县、云龙县、宾川县、洱源县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

金昌市(永昌县、金川区)

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龙岩市(新罗区、武平县、永定区、连城县、上杭县、漳平市、长汀县)

南通市(海门区、如皋市、启东市、通州区、如东县、崇川区、海安市)

南充市(蓬安县、营山县、南部县、顺庆区、仪陇县、西充县、阆中市、高坪区、嘉陵区)

晋中市(昔阳县、祁县、左权县、介休市、灵石县、平遥县、榆社县、榆次区、寿阳县、和顺县、太谷区)  张家口市(蔚县、赤城县、涿鹿县、沽源县、阳原县、康保县、怀来县、下花园区、崇礼区、桥西区、万全区、桥东区、宣化区、尚义县、怀安县、张北县)

梅州市(梅江区、梅县区、平远县、蕉岭县、丰顺县、大埔县、兴宁市、五华县)

通辽市(开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

鹤岗市(工农区、兴山区、南山区、向阳区、东山区、萝北县、绥滨县、兴安区)本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区、明山区)

白城市(通榆县、洮北区、镇赉县、洮南市、大安市)  盐城市(滨海县、响水县、建湖县、阜宁县、盐都区、东台市、射阳县、大丰区、亭湖区)

广州市(黄埔区、增城区、从化区、花都区、南沙区、荔湾区、越秀区、天河区、番禺区、海珠区、白云区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、安龙县、普安县、贞丰县、兴仁市、晴隆县、望谟县)

周口市(项城市、淮阳区、郸城县、扶沟县、太康县、川汇区、鹿邑县、沈丘县、商水县、西华县)酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市、玉门市、金塔县)

开封市(禹王台区、通许县、龙亭区、尉氏县、兰考县、鼓楼区、顺河回族区、杞县、祥符区)

石家庄市(高邑县、新华区、长安区、深泽县、井陉县、辛集市、行唐县、正定县、井陉矿区、桥西区、新乐市、栾城区、平山县、晋州市、无极县、鹿泉区、赵县、元氏县、灵寿县、赞皇县、藁城区、裕华区)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)

蚌埠市(淮上区、龙子湖区、五河县、蚌山区、固镇县、禹会区、怀远县)

衡阳市(衡南县、耒阳市、衡阳县、常宁市、南岳区、雁峰区、珠晖区、衡山县、石鼓区、衡东县、蒸湘区、祁东县)

秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、海港区、山海关区)

上海市(金山区、闵行区、长宁区、青浦区、宝山区、虹口区、静安区、嘉定区、徐汇区、奉贤区、崇明区、黄浦区、松江区、杨浦区、浦东新区、普陀区)

廊坊市(文安县、大城县、永清县、三河市、广阳区、安次区、固安县、大厂回族自治县、霸州市、香河县)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区)

济南市(长清区、济阳区、钢城区、平阴县、市中区、天桥区、历城区、历下区、莱芜区、槐荫区、章丘区、商河县)

焦作市(武陟县、山阳区、修武县、温县、孟州市、沁阳市、中站区、博爱县、马村区、解放区)

河源市(紫金县、东源县、和平县、连平县、龙川县、源城区)

宜宾市(珙县、筠连县、长宁县、叙州区、兴文县、高县、江安县、翠屏区、屏山县、南溪区)

四平市(双辽市、铁东区、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)

永州市(宁远县、新田县、双牌县、祁阳市、东安县、蓝山县、江永县、江华瑶族自治县、道县、零陵区、冷水滩区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。