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许昌市(长葛市、建安区、襄城县、鄢陵县、禹州市、魏都区)

郑州市(荥阳市、上街区、中原区、新密市、登封市、金水区、惠济区、新郑市、二七区、巩义市、中牟县、管城回族区)

朝阳市(龙城区、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、双塔区)  乐山市(马边彝族自治县、五通桥区、夹江县、金口河区、峨眉山市、犍为县、市中区、井研县、沐川县、峨边彝族自治县、沙湾区)

合肥市(长丰县、肥西县、瑶海区、包河区、蜀山区、庐阳区、巢湖市、肥东县、庐江县)

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宿州市(萧县、泗县、砀山县、埇桥区、灵璧县)

烟台市(蓬莱区、莱州市、栖霞市、龙口市、福山区、招远市、芝罘区、海阳市、牟平区、莱山区、莱阳市)

济宁市(兖州区、任城区、汶上县、微山县、鱼台县、邹城市、嘉祥县、曲阜市、梁山县、金乡县、泗水县)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

嘉峪关市

内江市(隆昌市、资中县、威远县、市中区、东兴区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、彰武县、海州区、新邱区、细河区)

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衡水市(故城县、枣强县、桃城区、安平县、武邑县、冀州区、深州市、景县、武强县、饶阳县、阜城县)

邢台市(新河县、临西县、临城县、内丘县、广宗县、信都区、平乡县、威县、沙河市、柏乡县、宁晋县、南和区、任泽区、巨鹿县、清河县、隆尧县、襄都区、南宫市)

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阳泉市(平定县、城区、矿区、郊区、盂县)

三沙市(西沙区、南沙区)

常德市(津市市、石门县、汉寿县、临澧县、安乡县、澧县、桃源县、武陵区、鼎城区)西藏自治区

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)  和田地区(皮山县、和田县、于田县、策勒县、民丰县、和田市、墨玉县、洛浦县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、象州县、合山市、忻城县)

玉溪市(华宁县、红塔区、峨山彝族自治县、澄江市、易门县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县)韶关市(始兴县、仁化县、武江区、乐昌市、新丰县、曲江区、翁源县、浈江区、南雄市、乳源瑶族自治县)

鹤岗市(绥滨县、萝北县、兴山区、东山区、南山区、工农区、向阳区、兴安区)

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廊坊市(大厂回族自治县、大城县、永清县、文安县、三河市、香河县、广阳区、固安县、霸州市、安次区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、库尔勒市、和静县、和硕县、博湖县、尉犁县、轮台县、若羌县、焉耆回族自治县)

大理白族自治州(永平县、祥云县、洱源县、南涧彝族自治县、宾川县、剑川县、云龙县、大理市、鹤庆县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县)

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宜昌市(猇亭区、西陵区、长阳土家族自治县、枝江市、点军区、五峰土家族自治县、夷陵区、秭归县、兴山县、宜都市、伍家岗区、当阳市、远安县)

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重庆市(城口县、巫溪县、沙坪坝区、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、铜梁区、垫江县、大足区、江津区、南川区、荣昌区、开州区、璧山区、九龙坡区、江北区、合川区、巴南区、云阳县、巫山县、渝北区、大渡口区、梁平区、南岸区、长寿区、武隆区、黔江区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、綦江区、潼南区、万州区、永川区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、忠县、渝中区、涪陵区)

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海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、天峻县、茫崖市、德令哈市、格尔木市)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎