腹黑殿下狠爱迷糊甜心:探索稻妻的秘密，揭开隐藏在风中的传奇故事！

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凉山彝族自治州(金阳县、甘洛县、宁南县、昭觉县、布拖县、会东县、雷波县、西昌市、普格县、木里藏族自治县、越西县、德昌县、盐源县、冕宁县、美姑县、会理市、喜德县)

长春市(德惠市、绿园区、农安县、双阳区、二道区、宽城区、南关区、公主岭市、九台区、朝阳区、榆树市)

楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、禄丰市、姚安县、牟定县、永仁县、大姚县、武定县、元谋县、双柏县)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、兴城市、建昌县、南票区、连山区)  绵阳市(梓潼县、安州区、江油市、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、涪城区、游仙区、三台县)

鹤岗市(兴安区、萝北县、绥滨县、南山区、向阳区、兴山区、东山区、工农区)

陇南市(宕昌县、文县、西和县、康县、两当县、武都区、成县、礼县、徽县)

吕梁市(离石区、岚县、交口县、兴县、交城县、孝义市、柳林县、临县、汾阳市、石楼县、中阳县、文水县、方山县)

忻州市(繁峙县、神池县、五台县、河曲县、五寨县、静乐县、岢岚县、宁武县、代县、忻府区、保德县、定襄县、偏关县、原平市)  北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

梧州市(龙圩区、万秀区、苍梧县、蒙山县、长洲区、藤县、岑溪市)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

中山市

北京市(朝阳区、东城区、昌平区、门头沟区、平谷区、海淀区、丰台区、石景山区、密云区、房山区、顺义区、怀柔区、延庆区、大兴区、西城区、通州区)

吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、青铜峡市、利通区)

天水市(麦积区、秦安县、清水县、秦州区、张家川回族自治县、甘谷县、武山县)

铜仁市(思南县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、万山区、碧江区、德江县)

宁夏回族自治区

南平市(建瓯市、浦城县、松溪县、延平区、武夷山市、政和县、邵武市、光泽县、顺昌县、建阳区)

孝感市(云梦县、应城市、汉川市、孝昌县、孝南区、安陆市、大悟县)

山南市(桑日县、隆子县、错那市、贡嘎县、琼结县、乃东区、浪卡子县、曲松县、措美县、加查县、扎囊县、洛扎县)

河源市(东源县、源城区、龙川县、和平县、紫金县、连平县)

廊坊市(三河市、香河县、广阳区、大厂回族自治县、安次区、大城县、文安县、永清县、固安县、霸州市)

鸡西市(鸡冠区、密山市、梨树区、虎林市、麻山区、恒山区、滴道区、鸡东县、城子河区)

安阳市(汤阴县、文峰区、北关区、林州市、安阳县、内黄县、龙安区、殷都区、滑县)

株洲市(石峰区、芦淞区、茶陵县、渌口区、攸县、荷塘区、醴陵市、炎陵县、天元区)

聊城市(莘县、冠县、临清市、高唐县、茌平区、东昌府区、阳谷县、东阿县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、三都水族自治县、罗甸县、瓮安县、福泉市、荔波县、龙里县、贵定县、都匀市、长顺县、平塘县、惠水县)

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东营市(东营区、利津县、河口区、垦利区、广饶县)

抚州市(资溪县、金溪县、崇仁县、黎川县、南城县、乐安县、宜黄县、南丰县、东乡区、临川区、广昌县)

台州市(仙居县、黄岩区、临海市、玉环市、温岭市、三门县、天台县、椒江区、路桥区)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)  宝鸡市(渭滨区、太白县、岐山县、陇县、金台区、陈仓区、扶风县、千阳县、凤县、麟游县、凤翔区、眉县)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

西藏自治区西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

绥化市(安达市、兰西县、青冈县、明水县、庆安县、肇东市、绥棱县、北林区、海伦市、望奎县)  安庆市(宜秀区、宿松县、太湖县、潜山市、大观区、望江县、怀宁县、桐城市、岳西县、迎江区)

韶关市(浈江区、乐昌市、新丰县、曲江区、南雄市、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、始兴县、翁源县)

运城市(绛县、芮城县、临猗县、河津市、万荣县、夏县、新绛县、永济市、平陆县、垣曲县、稷山县、盐湖区、闻喜县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、同德县、兴海县、共和县)咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、通山县、咸安区、通城县)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

郴州市(苏仙区、宜章县、安仁县、永兴县、嘉禾县、桂东县、桂阳县、资兴市、汝城县、临武县、北湖区)

南通市(崇川区、如皋市、通州区、启东市、如东县、海安市、海门区)

铁岭市(昌图县、开原市、银州区、铁岭县、调兵山市、清河区、西丰县)

三明市(永安市、宁化县、泰宁县、建宁县、尤溪县、明溪县、沙县区、三元区、将乐县、清流县、大田县)

揭阳市(普宁市、揭西县、揭东区、惠来县、榕城区)

长沙市(宁乡市、岳麓区、天心区、芙蓉区、望城区、长沙县、浏阳市、开福区、雨花区)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

上海市(静安区、普陀区、松江区、金山区、青浦区、徐汇区、宝山区、嘉定区、浦东新区、崇明区、长宁区、奉贤区、闵行区、虹口区、杨浦区、黄浦区)

黄山市(休宁县、祁门县、屯溪区、黄山区、徽州区、黟县、歙县)

抚顺市(新宾满族自治县、抚顺县、顺城区、望花区、新抚区、东洲区、清原满族自治县)

湖州市(德清县、南浔区、长兴县、吴兴区、安吉县)

保山市(龙陵县、昌宁县、腾冲市、施甸县、隆阳区)

伊春市(嘉荫县、金林区、丰林县、友好区、铁力市、伊美区、乌翠区、大箐山县、汤旺县、南岔县)

固原市(西吉县、原州区、彭阳县、泾源县、隆德县)

宁波市(余姚市、象山县、鄞州区、北仑区、江北区、宁海县、镇海区、海曙区、慈溪市、奉化区)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。