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松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、宁江区、乾安县)

上海市(虹口区、闵行区、松江区、静安区、徐汇区、浦东新区、崇明区、青浦区、金山区、长宁区、黄浦区、奉贤区、普陀区、杨浦区、宝山区、嘉定区)

温州市(文成县、洞头区、鹿城区、永嘉县、瑞安市、龙港市、平阳县、泰顺县、龙湾区、瓯海区、苍南县、乐清市)

遂宁市(大英县、射洪市、蓬溪县、船山区、安居区)  白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮南市、洮北区)

南通市(崇川区、海安市、海门区、通州区、如东县、启东市、如皋市)

崇左市(大新县、江州区、龙州县、扶绥县、天等县、宁明县、凭祥市)

潍坊市(寒亭区、潍城区、坊子区、奎文区、诸城市、昌邑市、高密市、昌乐县、临朐县、安丘市、寿光市、青州市)

荆门市(东宝区、京山市、钟祥市、掇刀区、沙洋县)  莆田市(荔城区、秀屿区、城厢区、仙游县、涵江区)

天水市(秦州区、武山县、麦积区、甘谷县、清水县、张家川回族自治县、秦安县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市、奇台县、吉木萨尔县、阜康市)

驻马店市(驿城区、汝南县、泌阳县、平舆县、西平县、上蔡县、正阳县、确山县、新蔡县、遂平县)

呼和浩特市(清水河县、和林格尔县、赛罕区、新城区、武川县、回民区、玉泉区、托克托县、土默特左旗)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

广安市(广安区、前锋区、华蓥市、岳池县、武胜县、邻水县)

襄阳市(南漳县、宜城市、枣阳市、老河口市、谷城县、樊城区、襄州区、保康县、襄城区)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

毕节市(赫章县、织金县、大方县、纳雍县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县)

商洛市(商州区、柞水县、镇安县、丹凤县、商南县、洛南县、山阳县)

大庆市(林甸县、萨尔图区、肇州县、龙凤区、大同区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇源县)

赤峰市(元宝山区、克什克腾旗、巴林右旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、红山区、敖汉旗、喀喇沁旗、宁城县、翁牛特旗、巴林左旗、松山区)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

呼伦贝尔市(根河市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、牙克石市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、阿荣旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、鄂伦春自治旗)

晋城市(高平市、阳城县、沁水县、城区、泽州县、陵川县)

昌都市(丁青县、察雅县、八宿县、类乌齐县、左贡县、贡觉县、芒康县、卡若区、洛隆县、边坝县、江达县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

鄂尔多斯市(东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗)

咸阳市(兴平市、渭城区、泾阳县、武功县、礼泉县、三原县、彬州市、乾县、长武县、永寿县、旬邑县、杨陵区、秦都区、淳化县)

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海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、格尔木市、德令哈市、都兰县、乌兰县)

新疆维吾尔自治区

淄博市(高青县、博山区、桓台县、淄川区、沂源县、周村区、张店区、临淄区)

临沂市(河东区、罗庄区、兰陵县、蒙阴县、沂水县、莒南县、平邑县、沂南县、临沭县、兰山区、郯城县、费县)  固原市(西吉县、彭阳县、泾源县、原州区、隆德县)

汉中市(城固县、西乡县、留坝县、佛坪县、南郑区、勉县、宁强县、镇巴县、汉台区、略阳县、洋县)

保定市(清苑区、涞源县、定兴县、博野县、曲阳县、安国市、徐水区、高阳县、竞秀区、望都县、雄县、莲池区、满城区、涿州市、顺平县、定州市、蠡县、易县、涞水县、阜平县、高碑店市、容城县、唐县、安新县)

达州市(渠县、达川区、通川区、大竹县、万源市、宣汉县、开江县)哈尔滨市(南岗区、松北区、巴彦县、方正县、呼兰区、依兰县、宾县、平房区、通河县、道外区、尚志市、木兰县、香坊区、五常市、道里区、延寿县、双城区、阿城区)

牡丹江市(绥芬河市、东宁市、东安区、爱民区、海林市、穆棱市、宁安市、林口县、阳明区、西安区)  庆阳市(正宁县、庆城县、合水县、环县、镇原县、宁县、西峰区、华池县)

怀化市(芷江侗族自治县、鹤城区、辰溪县、麻阳苗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、溆浦县、洪江市、通道侗族自治县、中方县)

攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、东区、西区)

宿州市(埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县、萧县)佳木斯市(前进区、富锦市、同江市、桦川县、东风区、抚远市、郊区、向阳区、汤原县、桦南县)

永州市(新田县、道县、蓝山县、零陵区、江华瑶族自治县、祁阳市、宁远县、冷水滩区、双牌县、江永县、东安县)

鸡西市(虎林市、梨树区、滴道区、城子河区、鸡东县、密山市、鸡冠区、恒山区、麻山区)

凉山彝族自治州(宁南县、木里藏族自治县、越西县、雷波县、会东县、甘洛县、昭觉县、会理市、德昌县、布拖县、冕宁县、美姑县、金阳县、普格县、盐源县、西昌市、喜德县)

齐齐哈尔市(龙沙区、昂昂溪区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、建华区、碾子山区、铁锋区、克东县、克山县、富拉尔基区、拜泉县、龙江县、泰来县、依安县、甘南县、讷河市)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

平顶山市(卫东区、湛河区、汝州市、新华区、石龙区、宝丰县、舞钢市、郏县、鲁山县、叶县)

厦门市(翔安区、海沧区、同安区、集美区、湖里区、思明区)

无锡市(江阴市、梁溪区、锡山区、宜兴市、滨湖区、新吴区、惠山区)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县、东乡族自治县、广河县)

信阳市(固始县、潢川县、息县、罗山县、平桥区、商城县、光山县、新县、淮滨县、浉河区)

吉林市(昌邑区、桦甸市、蛟河市、永吉县、船营区、丰满区、舒兰市、磐石市、龙潭区)

福州市(闽清县、晋安区、平潭县、罗源县、闽侯县、马尾区、仓山区、台江区、永泰县、长乐区、鼓楼区、连江县、福清市)

宜宾市(屏山县、南溪区、长宁县、翠屏区、筠连县、高县、兴文县、叙州区、珙县、江安县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

河源市(紫金县、东源县、连平县、和平县、龙川县、源城区)

山南市(扎囊县、浪卡子县、措美县、乃东区、加查县、曲松县、琼结县、错那市、隆子县、贡嘎县、洛扎县、桑日县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。