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呼和浩特市(和林格尔县、清水河县、托克托县、土默特左旗、赛罕区、武川县、玉泉区、回民区、新城区)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

黑河市(北安市、五大连池市、爱辉区、逊克县、嫩江市、孙吴县)

昆明市(石林彝族自治县、呈贡区、安宁市、宜良县、西山区、嵩明县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、五华区、富民县、官渡区、东川区、盘龙区)  黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、安龙县、册亨县、贞丰县、兴仁市、兴义市、普安县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、北戴河区、山海关区、抚宁区、卢龙县、昌黎县)

五指山市(白沙黎族自治县、东方市、定安县、屯昌县、乐东黎族自治县、临高县、琼海市、文昌市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县)

河池市(宜州区、凤山县、罗城仫佬族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、东兰县、南丹县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、大化瑶族自治县)南通市(海安市、通州区、如东县、如皋市、崇川区、启东市、海门区)

巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗)  衡阳市(蒸湘区、衡东县、衡南县、珠晖区、耒阳市、南岳区、石鼓区、衡阳县、常宁市、衡山县、雁峰区、祁东县)

孝感市(孝昌县、孝南区、云梦县、大悟县、应城市、安陆市、汉川市)

牡丹江市(宁安市、西安区、阳明区、海林市、绥芬河市、东安区、穆棱市、爱民区、东宁市、林口县)

昭通市(盐津县、大关县、巧家县、永善县、鲁甸县、彝良县、绥江县、水富市、威信县、昭阳区、镇雄县)

泸州市(江阳区、叙永县、古蔺县、泸县、合江县、龙马潭区、纳溪区)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、召陵区、舞阳县)

邵阳市(北塔区、武冈市、邵阳县、隆回县、双清区、洞口县、城步苗族自治县、新邵县、新宁县、邵东市、大祥区、绥宁县)

厦门市(同安区、海沧区、思明区、湖里区、集美区、翔安区)

保山市(施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)

龙岩市(永定区、上杭县、长汀县、武平县、连城县、新罗区、漳平市)

大连市(普兰店区、西岗区、瓦房店市、金州区、沙河口区、旅顺口区、中山区、庄河市、长海县、甘井子区)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

驻马店市(西平县、遂平县、平舆县、汝南县、上蔡县、驿城区、泌阳县、确山县、正阳县、新蔡县)

温州市(平阳县、泰顺县、永嘉县、瑞安市、鹿城区、苍南县、龙港市、洞头区、乐清市、瓯海区、文成县、龙湾区)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇滨区、浚县、淇县)

运城市(临猗县、夏县、平陆县、芮城县、垣曲县、河津市、盐湖区、永济市、稷山县、绛县、新绛县、万荣县、闻喜县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、东洲区、望花区、顺城区)

佳木斯市(富锦市、前进区、同江市、桦南县、向阳区、桦川县、抚远市、郊区、汤原县、东风区)

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大同市(左云县、平城区、浑源县、新荣区、广灵县、灵丘县、天镇县、云冈区、阳高县、云州区)

白银市(白银区、景泰县、会宁县、平川区、靖远县)

吉安市(吉安县、井冈山市、泰和县、峡江县、安福县、吉州区、吉水县、青原区、万安县、永新县、新干县、遂川县、永丰县)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通山县、赤壁市)  乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

宁夏回族自治区

扬州市(高邮市、江都区、宝应县、邗江区、仪征市、广陵区)

沈阳市(皇姑区、沈河区、于洪区、辽中区、新民市、沈北新区、浑南区、康平县、大东区、和平区、铁西区、苏家屯区、法库县)太原市(小店区、清徐县、阳曲县、尖草坪区、万柏林区、娄烦县、古交市、迎泽区、晋源区、杏花岭区)

洛阳市(新安县、涧西区、西工区、伊川县、老城区、孟津区、嵩县、宜阳县、汝阳县、栾川县、瀍河回族区、洛宁县、洛龙区、偃师区)  昌都市(卡若区、洛隆县、边坝县、芒康县、丁青县、八宿县、贡觉县、察雅县、类乌齐县、江达县、左贡县)

通化市(通化县、梅河口市、柳河县、集安市、二道江区、东昌区、辉南县)

淄博市(张店区、周村区、淄川区、临淄区、沂源县、桓台县、博山区、高青县)

常德市(澧县、临澧县、石门县、桃源县、津市市、安乡县、武陵区、汉寿县、鼎城区)呼伦贝尔市(牙克石市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、根河市、鄂伦春自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

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泉州市(泉港区、石狮市、惠安县、洛江区、丰泽区、安溪县、南安市、晋江市、鲤城区、金门县、永春县、德化县)

毕节市(金沙县、织金县、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、大方县、赫章县)

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保定市(定州市、博野县、定兴县、曲阳县、阜平县、竞秀区、涞水县、易县、容城县、清苑区、莲池区、徐水区、蠡县、顺平县、唐县、雄县、涞源县、安新县、高阳县、望都县、满城区、安国市、高碑店市、涿州市)

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七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）