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平顶山市(舞钢市、郏县、新华区、湛河区、叶县、宝丰县、鲁山县、卫东区、石龙区、汝州市)

湖州市(安吉县、长兴县、德清县、南浔区、吴兴区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、建始县、宣恩县、咸丰县、利川市、恩施市、鹤峰县)

保山市(昌宁县、隆阳区、龙陵县、施甸县、腾冲市)  双鸭山市(宝清县、四方台区、友谊县、集贤县、宝山区、岭东区、尖山区、饶河县)

林芝市(波密县、米林市、巴宜区、朗县、墨脱县、察隅县、工布江达县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

丽水市(缙云县、遂昌县、庆元县、景宁畲族自治县、松阳县、云和县、龙泉市、莲都区、青田县)

鸡西市(密山市、鸡东县、麻山区、梨树区、鸡冠区、滴道区、虎林市、恒山区、城子河区)  黄冈市(蕲春县、黄梅县、黄州区、罗田县、英山县、麻城市、团风县、武穴市、红安县、浠水县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

郴州市(安仁县、苏仙区、桂阳县、汝城县、临武县、宜章县、桂东县、永兴县、北湖区、资兴市、嘉禾县)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

毕节市(赫章县、织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县、黔西市、大方县)

抚州市(广昌县、南城县、崇仁县、金溪县、黎川县、临川区、东乡区、资溪县、宜黄县、南丰县、乐安县)

清远市(清新区、英德市、连南瑶族自治县、清城区、连山壮族瑶族自治县、连州市、阳山县、佛冈县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

拉萨市(尼木县、城关区、曲水县、当雄县、达孜区、林周县、堆龙德庆区、墨竹工卡县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

广元市(青川县、苍溪县、朝天区、利州区、昭化区、剑阁县、旺苍县)

河池市(宜州区、大化瑶族自治县、金城江区、南丹县、凤山县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、东兰县、环江毛南族自治县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍城县、特克斯县、尼勒克县、霍尔果斯市、新源县、巩留县、奎屯市、伊宁县)

凉山彝族自治州(冕宁县、盐源县、美姑县、西昌市、木里藏族自治县、宁南县、昭觉县、会理市、雷波县、会东县、布拖县、喜德县、金阳县、德昌县、普格县、甘洛县、越西县)

成都市(彭州市、金堂县、新津区、都江堰市、龙泉驿区、金牛区、武侯区、蒲江县、新都区、简阳市、双流区、锦江区、大邑县、崇州市、温江区、邛崃市、青白江区、郫都区、青羊区、成华区)

喀什地区(伽师县、巴楚县、泽普县、疏勒县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、莎车县、麦盖提县、英吉沙县、叶城县、疏附县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、茫崖市、天峻县、德令哈市、乌兰县)

安康市(汉阴县、旬阳市、平利县、岚皋县、白河县、汉滨区、镇坪县、宁陕县、石泉县、紫阳县)

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昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市)

铁岭市(清河区、铁岭县、昌图县、银州区、开原市、调兵山市、西丰县)

梧州市(藤县、苍梧县、龙圩区、岑溪市、蒙山县、万秀区、长洲区)

中山市  合肥市(蜀山区、巢湖市、包河区、庐江县、长丰县、肥西县、庐阳区、瑶海区、肥东县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县)

镇江市(润州区、京口区、丹阳市、句容市、扬中市、丹徒区)

岳阳市(湘阴县、君山区、临湘市、平江县、云溪区、岳阳楼区、岳阳县、汨罗市、华容县)安庆市(迎江区、怀宁县、太湖县、大观区、望江县、潜山市、宿松县、岳西县、宜秀区、桐城市)

南京市(六合区、鼓楼区、雨花台区、高淳区、江宁区、玄武区、溧水区、建邺区、浦口区、栖霞区、秦淮区)  娄底市(娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市、新化县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、沅陵县、鹤城区、通道侗族自治县、溆浦县、辰溪县、芷江侗族自治县、洪江市)

株洲市(醴陵市、石峰区、荷塘区、茶陵县、渌口区、攸县、芦淞区、炎陵县、天元区)

唐山市(玉田县、迁安市、遵化市、丰南区、路北区、路南区、乐亭县、古冶区、丰润区、滦州市、迁西县、滦南县、曹妃甸区、开平区)三沙市(西沙区、南沙区)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

泰州市(海陵区、高港区、兴化市、姜堰区、靖江市、泰兴市)

淮安市(金湖县、清江浦区、淮阴区、涟水县、盱眙县、淮安区、洪泽区)

阿里地区(日土县、噶尔县、札达县、改则县、革吉县、措勤县、普兰县)

自贡市(荣县、沿滩区、大安区、自流井区、贡井区、富顺县)

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汉中市(洋县、留坝县、勉县、镇巴县、略阳县、宁强县、城固县、西乡县、南郑区、汉台区、佛坪县)

徐州市(邳州市、丰县、鼓楼区、睢宁县、新沂市、云龙区、贾汪区、沛县、泉山区、铜山区)

泉州市(金门县、石狮市、安溪县、洛江区、南安市、丰泽区、德化县、惠安县、永春县、泉港区、鲤城区、晋江市)

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朔州市(右玉县、朔城区、应县、怀仁市、山阴县、平鲁区)

临汾市(乡宁县、蒲县、浮山县、安泽县、襄汾县、尧都区、永和县、霍州市、曲沃县、翼城县、吉县、隰县、汾西县、古县、洪洞县、大宁县、侯马市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。