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新乡市(辉县市、卫滨区、获嘉县、延津县、红旗区、长垣市、封丘县、牧野区、原阳县、卫辉市、凤泉区、新乡县)

新余市(渝水区、分宜县)

襄阳市(老河口市、枣阳市、南漳县、宜城市、樊城区、襄城区、襄州区、谷城县、保康县)

三明市(永安市、三元区、大田县、宁化县、明溪县、沙县区、将乐县、泰宁县、清流县、尤溪县、建宁县)  舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

南宁市(武鸣区、江南区、邕宁区、隆安县、上林县、兴宁区、马山县、良庆区、横州市、宾阳县、青秀区、西乡塘区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、昭苏县、奎屯市、巩留县、伊宁县、特克斯县、新源县、霍尔果斯市)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、钟山县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)  晋城市(泽州县、阳城县、陵川县、城区、高平市、沁水县)

长春市(公主岭市、二道区、朝阳区、宽城区、九台区、德惠市、南关区、榆树市、绿园区、双阳区、农安县)

乌兰察布市(卓资县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、凉城县、集宁区、化德县、丰镇市、商都县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗)

驻马店市(正阳县、汝南县、确山县、上蔡县、新蔡县、泌阳县、平舆县、驿城区、遂平县、西平县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

宜宾市(江安县、屏山县、珙县、高县、长宁县、叙州区、兴文县、筠连县、翠屏区、南溪区)

平凉市(崇信县、静宁县、崆峒区、华亭市、灵台县、泾川县、庄浪县)

晋中市(榆社县、寿阳县、灵石县、和顺县、太谷区、左权县、平遥县、祁县、榆次区、昔阳县、介休市)

濮阳市(范县、南乐县、台前县、濮阳县、华龙区、清丰县)

赤峰市(林西县、松山区、克什克腾旗、敖汉旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、宁城县、巴林左旗、巴林右旗、红山区、元宝山区)

镇江市(润州区、丹阳市、句容市、丹徒区、京口区、扬中市)

宜昌市(远安县、五峰土家族自治县、宜都市、点军区、西陵区、枝江市、兴山县、长阳土家族自治县、猇亭区、当阳市、秭归县、伍家岗区、夷陵区)

南充市(高坪区、西充县、南部县、阆中市、顺庆区、仪陇县、营山县、蓬安县、嘉陵区)

那曲市(索县、比如县、巴青县、申扎县、聂荣县、尼玛县、安多县、双湖县、嘉黎县、班戈县、色尼区)

六安市(霍山县、金寨县、叶集区、舒城县、霍邱县、金安区、裕安区)

许昌市(建安区、鄢陵县、魏都区、襄城县、禹州市、长葛市)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

廊坊市(三河市、霸州市、广阳区、香河县、固安县、安次区、文安县、大城县、大厂回族自治县、永清县)

郴州市(苏仙区、临武县、桂阳县、桂东县、宜章县、安仁县、永兴县、北湖区、嘉禾县、资兴市、汝城县)

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铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

广州市(南沙区、增城区、海珠区、越秀区、黄埔区、从化区、花都区、荔湾区、天河区、番禺区、白云区)

甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、合作市、碌曲县、卓尼县、夏河县、迭部县、临潭县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)  日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

日喀则市(江孜县、拉孜县、萨迦县、白朗县、仲巴县、定日县、南木林县、吉隆县、聂拉木县、萨嘎县、昂仁县、岗巴县、亚东县、桑珠孜区、仁布县、康马县、谢通门县、定结县)

商丘市(夏邑县、梁园区、永城市、宁陵县、睢县、柘城县、民权县、虞城县、睢阳区)孝感市(汉川市、孝南区、应城市、大悟县、安陆市、云梦县、孝昌县)

鹤岗市(兴山区、东山区、向阳区、工农区、兴安区、萝北县、南山区、绥滨县)  石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

五指山市(万宁市、东方市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、屯昌县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、临高县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、乐东黎族自治县)

临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、临夏市、康乐县、和政县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县)潍坊市(寿光市、临朐县、潍城区、诸城市、坊子区、青州市、寒亭区、奎文区、昌乐县、昌邑市、高密市、安丘市)

三沙市(西沙区、南沙区)

陇南市(宕昌县、西和县、成县、文县、康县、两当县、武都区、礼县、徽县)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

哈尔滨市(五常市、方正县、松北区、宾县、南岗区、依兰县、尚志市、木兰县、双城区、平房区、巴彦县、道外区、道里区、呼兰区、通河县、延寿县、香坊区、阿城区)

四平市(双辽市、梨树县、铁东区、伊通满族自治县、铁西区)

西藏自治区

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、富蕴县、布尔津县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

秦皇岛市(抚宁区、海港区、北戴河区、山海关区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、敦煌市、瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、利川市、恩施市、建始县、巴东县、来凤县、咸丰县、宣恩县)

德州市(庆云县、齐河县、夏津县、平原县、宁津县、禹城市、武城县、陵城区、临邑县、德城区、乐陵市)

乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区、新市区、米东区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区)

沧州市(运河区、肃宁县、南皮县、献县、任丘市、河间市、青县、新华区、孟村回族自治县、盐山县、泊头市、吴桥县、东光县、海兴县、沧县、黄骅市)

西宁市(湟中区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区、城东区、城中区)

咸阳市(武功县、杨陵区、渭城区、兴平市、淳化县、旬邑县、三原县、礼泉县、永寿县、彬州市、长武县、泾阳县、秦都区、乾县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。