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果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、班玛县、久治县、甘德县、玛多县)
潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
绥化市(绥棱县、海伦市、明水县、庆安县、安达市、青冈县、兰西县、望奎县、北林区、肇东市)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市)
湖州市(德清县、长兴县、南浔区、安吉县、吴兴区)
哈尔滨市(依兰县、香坊区、呼兰区、道里区、南岗区、通河县、松北区、平房区、延寿县、宾县、双城区、木兰县、五常市、巴彦县、道外区、尚志市、阿城区、方正县)
宣城市(绩溪县、泾县、宣州区、旌德县、广德市、郎溪县、宁国市)
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商丘市(夏邑县、宁陵县、永城市、虞城县、柘城县、睢县、睢阳区、梁园区、民权县)
资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)
云浮市(云安区、云城区、新兴县、郁南县、罗定市)
雅安市(石棉县、名山区、雨城区、荥经县、宝兴县、天全县、汉源县、芦山县)
淮南市(八公山区、凤台县、潘集区、田家庵区、谢家集区、大通区、寿县)
合肥市(长丰县、蜀山区、庐阳区、瑶海区、庐江县、包河区、肥西县、肥东县、巢湖市)
常德市(安乡县、桃源县、津市市、澧县、武陵区、石门县、汉寿县、临澧县、鼎城区)
厦门市(思明区、湖里区、海沧区、翔安区、同安区、集美区)
兰州市(红古区、城关区、皋兰县、永登县、七里河区、榆中县、西固区、安宁区)
喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、巴楚县、喀什市、叶城县、疏勒县、岳普湖县、英吉沙县、麦盖提县、疏附县、泽普县、伽师县)
天水市(清水县、秦安县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、武山县)
鸡西市(梨树区、滴道区、虎林市、城子河区、麻山区、密山市、鸡东县、恒山区、鸡冠区)
固原市(西吉县、泾源县、原州区、彭阳县、隆德县)
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绵阳市(平武县、北川羌族自治县、安州区、盐亭县、江油市、三台县、涪城区、游仙区、梓潼县)
南阳市(社旗县、新野县、镇平县、方城县、西峡县、南召县、桐柏县、邓州市、宛城区、卧龙区、淅川县、内乡县、唐河县)
周口市(商水县、鹿邑县、川汇区、项城市、沈丘县、太康县、扶沟县、西华县、郸城县、淮阳区)
安康市(岚皋县、汉阴县、宁陕县、旬阳市、白河县、紫阳县、平利县、镇坪县、石泉县、汉滨区)
宜宾市(长宁县、翠屏区、江安县、叙州区、兴文县、筠连县、南溪区、屏山县、珙县、高县)
石家庄市(赵县、井陉县、晋州市、灵寿县、藁城区、裕华区、井陉矿区、长安区、行唐县、高邑县、深泽县、新乐市、赞皇县、无极县、新华区、鹿泉区、桥西区、正定县、栾城区、元氏县、辛集市、平山县)
汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)
丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市、振安区、元宝区)
阜阳市(颍东区、太和县、颍泉区、颍上县、阜南县、临泉县、界首市、颍州区)
咸宁市(嘉鱼县、通山县、通城县、咸安区、崇阳县、赤壁市)
秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、海港区、北戴河区、抚宁区、山海关区)
邯郸市(邱县、涉县、临漳县、峰峰矿区、广平县、成安县、大名县、鸡泽县、丛台区、邯山区、馆陶县、永年区、复兴区、肥乡区、魏县、曲周县、武安市、磁县)
鄂尔多斯市(鄂托克前旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、准格尔旗、乌审旗、东胜区、达拉特旗、康巴什区、杭锦旗)
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湘潭市(韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区、雨湖区)
忻州市(代县、忻府区、繁峙县、神池县、岢岚县、定襄县、偏关县、五台县、静乐县、宁武县、五寨县、原平市、河曲县、保德县)
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七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)
衡水市(阜城县、安平县、武强县、枣强县、故城县、景县、桃城区、冀州区、饶阳县、深州市、武邑县)
吴忠市(青铜峡市、同心县、盐池县、红寺堡区、利通区)
晋城市(高平市、陵川县、沁水县、泽州县、城区、阳城县)
通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁区、开鲁县、库伦旗)
长沙市(岳麓区、浏阳市、望城区、雨花区、开福区、宁乡市、长沙县、芙蓉区、天心区)
张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)
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东莞市
赤峰市(巴林右旗、松山区、敖汉旗、元宝山区、翁牛特旗、宁城县、巴林左旗、林西县、喀喇沁旗、红山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗)
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嘉兴市(秀洲区、平湖市、海宁市、桐乡市、海盐县、嘉善县、南湖区)
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鞍山市(千山区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、立山区、铁东区)
那曲市(巴青县、色尼区、比如县、尼玛县、嘉黎县、安多县、申扎县、班戈县、聂荣县、双湖县、索县)
衡阳市(祁东县、衡山县、珠晖区、雁峰区、衡阳县、石鼓区、衡南县、耒阳市、蒸湘区、南岳区、常宁市、衡东县)
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阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
银川市(永宁县、西夏区、兴庆区、灵武市、贺兰县、金凤区)
郑州市(中牟县、二七区、金水区、新郑市、荥阳市、惠济区、上街区、巩义市、新密市、管城回族区、登封市、中原区)
黄山市(黄山区、祁门县、休宁县、歙县、徽州区、屯溪区、黟县)
石河子市(五家渠市、图木舒克市、昆玉市、新星市、胡杨河市、白杨市、铁门关市、阿拉尔市、北屯市、可克达拉市、双河市)
萍乡市(上栗县、安源区、莲花县、湘东区、芦溪县)
淄博市(张店区、桓台县、淄川区、沂源县、临淄区、周村区、博山区、高青县)
咸阳市(秦都区、乾县、泾阳县、礼泉县、渭城区、彬州市、杨陵区、武功县、兴平市、旬邑县、三原县、永寿县、淳化县、长武县)
唐山市(遵化市、曹妃甸区、丰南区、路南区、丰润区、玉田县、迁西县、路北区、古冶区、滦南县、滦州市、开平区、乐亭县、迁安市)
北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)
陇南市(康县、成县、宕昌县、两当县、文县、武都区、徽县、礼县、西和县)
玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、囊谦县、称多县、曲麻莱县、治多县)
黄石市(铁山区、西塞山区、大冶市、阳新县、下陆区、黄石港区)
菏泽市(定陶区、单县、东明县、曹县、成武县、鄄城县、牡丹区、郓城县、巨野县)
乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、商都县、卓资县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、凉城县、丰镇市、化德县、兴和县)
宁夏回族自治区
锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正镶白旗、正蓝旗、多伦县、镶黄旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、二连浩特市、阿巴嘎旗、太仆寺旗)
九江市(濂溪区、瑞昌市、庐山市、武宁县、德安县、浔阳区、永修县、湖口县、修水县、都昌县、彭泽县、柴桑区、共青城市)
白山市(靖宇县、抚松县、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区)
芜湖市(镜湖区、繁昌区、南陵县、弋江区、无为市、鸠江区、湾沚区)
海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)
广州市(黄埔区、从化区、白云区、荔湾区、番禺区、越秀区、增城区、南沙区、天河区、花都区、海珠区)
襄阳市(老河口市、谷城县、宜城市、南漳县、保康县、襄州区、樊城区、襄城区、枣阳市)
洛阳市(老城区、涧西区、新安县、洛宁县、汝阳县、嵩县、栾川县、西工区、洛龙区、孟津区、宜阳县、偃师区、伊川县、瀍河回族区)
中山市
益阳市(南县、沅江市、桃江县、赫山区、资阳区、安化县)
营口市(站前区、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区、大石桥市)
六安市(叶集区、霍山县、霍邱县、金安区、舒城县、裕安区、金寨县)
莆田市(涵江区、荔城区、秀屿区、城厢区、仙游县)
枣庄市(峄城区、滕州市、台儿庄区、山亭区、薛城区、市中区)
宜昌市(猇亭区、当阳市、宜都市、伍家岗区、西陵区、兴山县、夷陵区、点军区、远安县、枝江市、长阳土家族自治县、秭归县、五峰土家族自治县)
天津市(津南区、河西区、和平区、东丽区、红桥区、蓟州区、河东区、武清区、北辰区、南开区、宁河区、河北区、静海区、滨海新区、宝坻区、西青区)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)
毕节市(织金县、纳雍县、大方县、金沙县、黔西市、赫章县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)
漳州市(诏安县、云霄县、长泰区、东山县、龙文区、南靖县、平和县、华安县、芗城区、龙海区、漳浦县)
东营市(河口区、垦利区、广饶县、利津县、东营区)
奥浦迈
重点机构:中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金
调研摘要:
Q:在国产替代的大逻辑下,公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战,同时关税反制是否会加速国产替代进程?
A:目前关税政策复杂多变,从目前公司境外收入分布区域来看,公司境外收入主要来自欧洲,目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发,细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节,对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等,我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司,在目前的国际政策大环境下,布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看,在目前关税政策下,我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响,可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。
Q:2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快,如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率?
A:2024年的部分项目已呈现出放量的趋势,我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献,这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来,我们相信伴随着客户管线的推进,会有越来越多项目上市以及上市后变更获批,国内抗体药上市后销售推进节奏较快,商业化模式也趋向成熟,届时细胞培养基放量的比例也会相应上升,我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。
Q:如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势,以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望?
A:2025年,我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长,主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看,国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段,我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年,由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期,导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用,存在较为明显的减值迹象,我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值,预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看,我们判断2024年应该是CDMO行业的低点,后续会逐渐向好。
Q:处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目,在培养基收入贡献中的占比情况如何?商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量?
A:截至2024年末,共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品,其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果,可能会发生重复购买的情况,同时等待临床结果可也需要很长时间,考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确,故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看,目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外,不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况,目前很难线性的估计。总体而言,公司从2024年开始,培养基在商业化管线上的应用,整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。
Q:关税政策对于临床III期之后项目的替代,以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化?国内订单后续是否会有较大增加?
A:这个我们很难说,变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地,以及到最终体现在公司业务收入上,我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验,我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。
Q:2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势,Q4同比有一定的增长,目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底,2025年是否会有相应的资产减值?
A:2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时,己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势,同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况,我们判断2024年CDMO行业己接近触底,如无特别重大的环境的变化,我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看,虽然受到一些贸易摩擦的扰动,但订单层面有趋势向好的情况,我们相信所有问题最终能被妥善解决。
券商研报:
电科数字
重点机构:
嘉实基金:李涛
上海睿郡资产:陆士杰
调研摘要:
Q1:公司信创业务的进展和行业发展情况?
A1:近两年,公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主,2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长,同时,交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快,签约占比提升。从行业发展来看,信创已进入中盘阶段,从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化,预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度,预计公司信创业务将持续快速增长。
Q2:柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面?
A2:2024年,柏飞电子业绩实现快速增长,主要源于两方面:一是加强与行业总体单位的业务合作,相关业务收入实现增长;二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年,柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向;此外,柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付,预计带来新的业务机会;在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势;在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。
Q3:公司国际化业务的规划发展?
A3:2024年,公司国际化业务实现收入5.98亿元,近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务,去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司,覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。
Q4:公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的?
A4:公司高度重视AI业务发展,2024年,公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元,若考虑智算基础设施和AI应用开发,相关收入还会更高。在AI业务方面,公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台,同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型,针对垂直行业业务场景,开发满足行业特定需求的创新性算法和应用,大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地;数据治理也是大模型应用落地的重要环节,公司凭借对行业和客户的深刻认知,在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外,2025年,公司内部推行“AllinAI”战略,各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。
Q5:公司对国防行业景气度的判断?
A5:从年初来看,目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。
券商研报:
联赢激光
重点机构:富国基金、华夏基金、泉果基金
调研摘要:
1.去年和今年一季度新签订单情况如何,对今年全年新签订单的预期怎样?
答:去年全年新签订单30亿,同比减少10.33%,去年订单下滑主要是因为加强风险控制,提高了对客户资质的要求,集中服务龙头客户,同时对毛利率也提出要求,放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿,一部分来源于消费电子,大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿,从目前客户扩产情况来看,今年全年订单情况应该会比较好。
2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度,明年全球情况会怎样?
答:锂电主要用于电动汽车和储能行业,2024年这两块都在高速增长,动力增长20%-30%,储能增长约70%,目前行业情况是头部优质产能缺乏,2025年是一个分水岭,强者更强,弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作,以规避风险。
3.今年设备厂竞争情况如何,接单毛利率预期怎样?
答:2023年初公司定了"动力锂电保市占率,细分赛道保利润"的战略,到2024年9月份以后,公司调整了动力锂电赛道的战略,设置了毛利率底线原则,锂电业务没有利润就不能干,四季度开始订单的毛利率有提高。
4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势?
答:从多年情况来看,2021年之后,做锂电设备的企业日子不好过,所以现在有的退出了,有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高,所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。
5.2024年减值是否已充分计提,2025年减值预期如何?
答:2024年业务规模比2023年小,但减值计提翻了一倍多,应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分,按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加;单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上,有出现坏账可能,公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面,原材料会与市价对比做减值准备,发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看,2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例:库存物料从2023年底的4.5亿,压缩到2024年底的2.5亿,现在每月维持在2.3亿左右,与一个月的用量差不多,库存物料数量比较健康。
券商研报:
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