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果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、久治县、玛沁县、班玛县、达日县)

榆林市(绥德县、佳县、神木市、榆阳区、定边县、米脂县、吴堡县、子洲县、横山区、靖边县、清涧县、府谷县)

黑河市(逊克县、五大连池市、孙吴县、嫩江市、爱辉区、北安市)

清远市(清新区、阳山县、英德市、连州市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清城区)  白城市(大安市、洮北区、洮南市、通榆县、镇赉县)

张家口市(阳原县、怀安县、宣化区、万全区、赤城县、张北县、崇礼区、康保县、下花园区、涿鹿县、蔚县、沽源县、怀来县、桥东区、桥西区、尚义县)

晋城市(阳城县、城区、沁水县、泽州县、陵川县、高平市)

大同市(平城区、新荣区、云州区、天镇县、左云县、灵丘县、广灵县、云冈区、浑源县、阳高县)

东营市(东营区、利津县、垦利区、广饶县、河口区)  扬州市(江都区、广陵区、仪征市、邗江区、高邮市、宝应县)

绥化市(海伦市、北林区、庆安县、望奎县、青冈县、兰西县、绥棱县、安达市、肇东市、明水县)

杭州市(上城区、钱塘区、拱墅区、萧山区、桐庐县、淳安县、滨江区、西湖区、富阳区、余杭区、临安区、临平区、建德市)

衡水市(深州市、安平县、故城县、阜城县、武强县、冀州区、景县、武邑县、枣强县、饶阳县、桃城区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

焦作市(马村区、山阳区、温县、中站区、沁阳市、修武县、孟州市、武陟县、解放区、博爱县)

晋中市(介休市、太谷区、平遥县、榆次区、和顺县、榆社县、灵石县、昔阳县、左权县、祁县、寿阳县)

淄博市(周村区、张店区、淄川区、高青县、临淄区、桓台县、沂源县、博山区)

阿里地区(革吉县、噶尔县、措勤县、札达县、改则县、普兰县、日土县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

固原市(泾源县、原州区、彭阳县、西吉县、隆德县)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

深圳市(龙华区、坪山区、盐田区、南山区、光明区、宝安区、罗湖区、福田区、龙岗区)

吉安市(青原区、吉州区、安福县、吉安县、遂川县、泰和县、新干县、万安县、永新县、井冈山市、吉水县、峡江县、永丰县)

德阳市(中江县、旌阳区、广汉市、绵竹市、什邡市、罗江区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

本溪市(溪湖区、明山区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、康巴什区、乌审旗)

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阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

双鸭山市(四方台区、友谊县、尖山区、饶河县、集贤县、宝清县、宝山区、岭东区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、奎屯市、伊宁市、霍城县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、霍尔果斯市、尼勒克县、新源县、巩留县)  平顶山市(鲁山县、石龙区、舞钢市、汝州市、叶县、卫东区、新华区、宝丰县、郏县、湛河区)

泸州市(龙马潭区、合江县、古蔺县、纳溪区、泸县、叙永县、江阳区)

内蒙古自治区

泰州市(高港区、海陵区、兴化市、靖江市、泰兴市、姜堰区)黄山市(黟县、休宁县、屯溪区、黄山区、歙县、徽州区、祁门县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)  石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

牡丹江市(穆棱市、林口县、宁安市、爱民区、西安区、海林市、东安区、东宁市、绥芬河市、阳明区)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

黄冈市(浠水县、黄州区、武穴市、麻城市、红安县、蕲春县、团风县、黄梅县、罗田县、英山县)唐山市(曹妃甸区、古冶区、迁安市、路北区、滦州市、丰润区、迁西县、玉田县、路南区、遵化市、乐亭县、滦南县、丰南区、开平区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

莆田市(城厢区、涵江区、秀屿区、仙游县、荔城区)

铜仁市(江口县、沿河土家族自治县、思南县、石阡县、万山区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、碧江区)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

白银市(靖远县、会宁县、平川区、景泰县、白银区)

襄阳市(南漳县、宜城市、襄城区、保康县、谷城县、襄州区、老河口市、樊城区、枣阳市)

九江市(彭泽县、柴桑区、共青城市、瑞昌市、德安县、修水县、濂溪区、都昌县、湖口县、永修县、庐山市、浔阳区、武宁县)

泉州市(南安市、德化县、晋江市、泉港区、金门县、惠安县、丰泽区、安溪县、永春县、石狮市、洛江区、鲤城区)

宁夏回族自治区

喀什地区(巴楚县、喀什市、麦盖提县、莎车县、叶城县、伽师县、疏附县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、岳普湖县、泽普县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、德令哈市、乌兰县、都兰县、天峻县)

上海市(松江区、闵行区、杨浦区、金山区、普陀区、崇明区、虹口区、奉贤区、徐汇区、浦东新区、静安区、长宁区、青浦区、宝山区、黄浦区、嘉定区)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、淇滨区、山城区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）