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信阳市(浉河区、新县、罗山县、潢川县、商城县、平桥区、固始县、光山县、息县、淮滨县)

厦门市(海沧区、同安区、翔安区、湖里区、集美区、思明区)

南京市(浦口区、溧水区、建邺区、江宁区、栖霞区、鼓楼区、雨花台区、高淳区、秦淮区、六合区、玄武区)

广安市(武胜县、华蓥市、邻水县、前锋区、广安区、岳池县)  锦州市(古塔区、义县、凌海市、黑山县、北镇市、凌河区、太和区)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、京山市、掇刀区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、天峻县、茫崖市、都兰县、格尔木市)

广元市(苍溪县、朝天区、剑阁县、利州区、昭化区、青川县、旺苍县)

泰安市(泰山区、东平县、岱岳区、宁阳县、肥城市、新泰市)  安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、西秀区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、芒市、瑞丽市、梁河县)

宿州市(萧县、泗县、灵璧县、埇桥区、砀山县)

昌都市(丁青县、洛隆县、察雅县、贡觉县、左贡县、八宿县、边坝县、芒康县、类乌齐县、卡若区、江达县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县、凌源市、朝阳县、双塔区、龙城区)

东莞市

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区、城中区、湟中区、城东区)

开封市(顺河回族区、尉氏县、兰考县、祥符区、通许县、禹王台区、龙亭区、杞县、鼓楼区)

晋城市(城区、泽州县、陵川县、高平市、阳城县、沁水县)

黄冈市(浠水县、麻城市、团风县、黄梅县、蕲春县、罗田县、黄州区、英山县、红安县、武穴市)

驻马店市(上蔡县、确山县、汝南县、驿城区、正阳县、新蔡县、泌阳县、西平县、平舆县、遂平县)

西藏自治区

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、平山区)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

唐山市(古冶区、滦南县、丰南区、玉田县、迁安市、开平区、滦州市、丰润区、曹妃甸区、遵化市、路南区、路北区、乐亭县、迁西县)

保山市(昌宁县、施甸县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)

通化市(辉南县、梅河口市、二道江区、集安市、通化县、柳河县、东昌区)

娄底市(涟源市、新化县、娄星区、冷水江市、双峰县)

阿里地区(日土县、革吉县、普兰县、改则县、札达县、噶尔县、措勤县)

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临沂市(莒南县、沂水县、费县、蒙阴县、河东区、临沭县、罗庄区、郯城县、沂南县、兰陵县、兰山区、平邑县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、山城区、淇县)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

济源市  兰州市(安宁区、皋兰县、城关区、永登县、榆中县、红古区、七里河区、西固区)

遵义市(余庆县、红花岗区、湄潭县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、仁怀市、桐梓县、绥阳县、凤冈县、正安县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区)

伊春市(金林区、友好区、丰林县、汤旺县、铁力市、大箐山县、乌翠区、嘉荫县、伊美区、南岔县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)新余市(分宜县、渝水区)

永州市(祁阳市、江华瑶族自治县、蓝山县、双牌县、冷水滩区、宁远县、新田县、道县、东安县、零陵区、江永县)  临夏回族自治州(永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、康乐县、东乡族自治县、临夏县、广河县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁县、特克斯县、尼勒克县、霍尔果斯市、昭苏县、巩留县、新源县、霍城县、伊宁市、奎屯市)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗)铜仁市(沿河土家族自治县、德江县、江口县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、石阡县、万山区、碧江区)

喀什地区(莎车县、麦盖提县、伽师县、叶城县、喀什市、英吉沙县、岳普湖县、泽普县、巴楚县、疏附县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县)

济宁市(鱼台县、梁山县、金乡县、泗水县、曲阜市、任城区、嘉祥县、兖州区、邹城市、汶上县、微山县)

镇江市(丹阳市、句容市、扬中市、京口区、润州区、丹徒区)

濮阳市(华龙区、清丰县、台前县、濮阳县、南乐县、范县)

宁波市(奉化区、海曙区、象山县、鄞州区、北仑区、镇海区、宁海县、江北区、余姚市、慈溪市)

拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县、当雄县、达孜区、林周县、尼木县、城关区)

南通市(崇川区、海安市、海门区、启东市、如东县、如皋市、通州区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市)

张家口市(桥西区、涿鹿县、怀安县、赤城县、宣化区、桥东区、崇礼区、下花园区、怀来县、尚义县、康保县、阳原县、沽源县、蔚县、万全区、张北县)

石河子市(昆玉市、五家渠市、阿拉尔市、胡杨河市、铁门关市、双河市、北屯市、图木舒克市、可克达拉市、新星市、白杨市)

新疆维吾尔自治区

营口市(西市区、老边区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、盖州市)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、绿春县、弥勒市、泸西县、屏边苗族自治县、建水县、个旧市、开远市、元阳县、蒙自市)

大同市(新荣区、天镇县、灵丘县、广灵县、云冈区、阳高县、平城区、浑源县、左云县、云州区)

深圳市(盐田区、坪山区、光明区、福田区、南山区、罗湖区、龙华区、宝安区、龙岗区)

泉州市(德化县、泉港区、晋江市、石狮市、洛江区、鲤城区、永春县、惠安县、金门县、丰泽区、南安市、安溪县)

　　杰富瑞全球股票策略主管ChristopherWood表示，美股的市值已见顶，股票、美债和美元可能进一步回调。

　　Wood在接受电话采访时说，投资者在重新平衡投资组合时应考虑增加中国、印度和欧洲资产。他表示，美股的市值占MSCI全球指数的比重在12月底达到了峰值，将其比作20世纪80年代末的日本市场。

　　“美国资产已经触及历史高位，”他指出。“美元已经开启长期走弱之势，这将降低美股的市值在全球的比重。”

　　这位资深策略师对美国市场的看跌观点与全球市场弥漫的悲观情绪遥相呼应。自特朗普推出混乱的关税政策后，许多人认为美国例外论正在终结。

　　“这不仅仅是美国走下坡路的问题，而是欧洲、中国和印度崛起的问题，”他说。

　　“低收费”牵动市场敏感神经的背后，更多是对券商投行业绩寒冬的担忧。

　　“保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元”“财务顾问费为20万元”这是一汽解放2024年年报中，披露的该公司各项资本运作中投行收费的情况。

　　募资规模较大，承销保荐收费极低的情况，并不是个例。第一财经梳理发现，过往多家募资规模较大的上市公司，定增承销保荐费率低至0.01%及以下。

　　受访投行人士对第一财经说，大型上市公司增发收费较低，主要是券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，盈亏不是核心，比较看重大客户带来的综合业务收入以及增加募资规模提升行业排名。

　　“低收费”之所以牵动市场敏感神经，更多原因在于对券商投行业绩寒冬的担忧。从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务对收入的贡献并不大，IPO业务才是创收主力。

　　近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑，行业竞争加剧。另外，中介机构收费新规实施后，短期内投行创收也将面临新的考验。

　　部分定增项目收费出现“地板价”

　　根据一汽解放（000800.SZ）年报披露，2024年，该公司因A股定向增发，聘请中金公司（601995.SH）为保荐承销人，保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元；因实施重大资产重组事项，聘请中信建投证券（601066.SH）作为独立财务顾问，财务顾问费为20万元。

　　相较于行业一般收费水平，上述费用已经低到“地板价”。第一财经据同花顺数据粗略统计，2023年至今，披露承销保荐费用明细的定增项目接近400例，平均承销保荐费率为1.37%。一汽解放2024年定增项目募资规模为20亿元，若按照通常1%的费率收费，对应承销保荐费用应为2000万元，但实际收费却仅有9万元。

　　根据同花顺数据，一汽解放此次定增发行费用共228.78万元，除承销保荐费外，审计验资费50万元，其它费用169.78万元。

　　类似情况并不鲜见。同花顺数据显示，上述披露承销保荐费用明细的近400例增发项目中，募资规模超过10亿元的共有154例，其中110例承销保荐费率低于1%，占比超过七成。

　　此外，增发承销保荐费率低于0.1%的共有10例，以央国企居多。除了一汽解放，中国核电（601985.SH）、昊华科技（600378.SH）2024年底的增发，募资金额分别达到140亿元、45亿元，投行的承销保荐费用分别为30万元、40万元，费率低至0.1%及以下。

　　为何投行部分增发项目的承销保荐收费出现“地板价”？上海某投行人士对第一财经说，此类项目收费并不容易，券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，即便没有利润也会抢着做，因为比较看重大客户带来的综合业务收入。

　　北京一名投行人士也对第一财经称，募资规模是部分券商投行业绩考核的一项，大型企业的募资规模较大，尽管收费低但仍是投行青睐的“香饽饽”，券商争取此类项目主要是出于增加募资规模提升行业排名的考虑。

　　投行承销保荐费用持续下降

　　从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务贡献并不大，IPO业务才是创收主力。近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑。

　　根据同花顺数据统计，2023年以来，股权融资发行费用连年下降。2023年、2024年股权融资发行费用分别为325.65亿元、83.92亿元，分别同比下降27%、74%；2025年至今，股权融资发行费用30.26亿元，同比下降6.72%。

　　按照披露投行承销保荐费用的项目粗略计算，2023年、2024年，投行承销保荐费用分别为240.54亿元、56.84亿元，分别同比下降29%、76%；2025年至今，投行承销保荐费用19.67亿元，同比下降14.67%。

　　随着IPO数量的减少，承销保荐费率波动有所减小，平均费率小幅增长。

　　据同花顺统计，2023年，IPO承销保荐费率最高14.73%，最低1.23%，平均费率7.4%；2024年IPO承销保荐费率最高14.56%，最低0.82%，平均费率7.71%；2025年至今，IPO承销保荐费率最高12%，最低4.5%，平均费率达到8.09%。

　　在承销保荐收入持续缩水情况下，面对高额的成本，已有部分投行入不敷出。自2024年以来，多家头部券商为了降本增效对投行部门进行“瘦身”，投行保代加速流失。“工作量只增不减，工资还在一直降，已有不少同行在主动寻找新出路。”一位从业多年的保代说。

　　收费新规后投行收费模式生变

　　随着中介机构收费新规实施，短期内投行创收仍将面临新的考验。

　　2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称“收费新规”）明确，承销保荐收费不得与上市结果挂钩，不按发行规模递增比例，禁止变相收费，同时取消地方政府上市奖励等。

　　同花顺数据显示，收费新规实施至今，共有21个IO项目启动了招股。从承销保荐费用来看，最低的2750万元，最高达到1.76亿元，多数集中在2000万元至6000万元之间。多家IPO企业在招股书中明确，参考市场保荐承销费率平均水平确定费用，分阶段收取。

　　比如4月24日上市的江顺科技（001400.SZ），采取直接定价方式发行，IPO发行费用共6993.03万元，其中承销及保荐费4571.12万元，项目包括保荐费200万元、承销费为4371.12万元。同日上市的天有为（603202.SH）也在招股书中披露，保荐费300万元，承销费用约1.73亿元。

　　从收费模式来看，部分采用网下询价发行的公司，在采用“发行募资总额×固定比例”的方式确定承销费用的基础上，也与承销保荐机构约定了“保底”费用。

　　如首航新能（301658.SZ）的IPO承销费用，按照实际募集金额总额的8.8%收取，费用金额低于3000万元时，仍按3000万元收取；汉朔科技（301275.SZ）也披露，IPO项目保荐承销费为发行募集资金总额的8%，且不少于8000万元。

　　在业内人士看来，收费新规规定不得按照发行规模递增收费比例，主要目的在于抑制高价超募，对投行整体影响有限。“但采取阶段收费，短期内受客户接受度的影响，在上市前景不明朗情况下，客户一般不愿意支付太多费用。”上述投行人士说，当前投行面临“粥少僧多”的局面，买方市场下，未来投行增收面临不少考验。