铿锵锵锵锵锵好多少破解:无尽的艺术探索

更新时间：2025-04-23 07:50:28　浏览次数： 694

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衢州市(柯城区、龙游县、衢江区、江山市、开化县、常山县)

孝感市(安陆市、汉川市、孝南区、云梦县、孝昌县、应城市、大悟县)

上海市(松江区、崇明区、浦东新区、普陀区、嘉定区、奉贤区、虹口区、杨浦区、金山区、闵行区、宝山区、静安区、黄浦区、青浦区、长宁区、徐汇区)

西安市(灞桥区、雁塔区、新城区、鄠邑区、周至县、阎良区、长安区、碑林区、未央区、临潼区、蓝田县、高陵区、莲湖区) 菏泽市(郓城县、牡丹区、东明县、成武县、定陶区、巨野县、鄄城县、曹县、单县)

安庆市(太湖县、大观区、岳西县、怀宁县、宿松县、潜山市、桐城市、迎江区、宜秀区、望江县)

甘孜藏族自治州(稻城县、甘孜县、色达县、乡城县、理塘县、泸定县、白玉县、九龙县、巴塘县、康定市、雅江县、得荣县、新龙县、炉霍县、道孚县、丹巴县、石渠县、德格县)

大理白族自治州(祥云县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、弥渡县、永平县、剑川县、洱源县、大理市、宾川县、鹤庆县、云龙县)中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

石家庄市(平山县、藁城区、无极县、鹿泉区、晋州市、高邑县、新华区、长安区、元氏县、井陉县、灵寿县、裕华区、栾城区、深泽县、赞皇县、新乐市、桥西区、井陉矿区、正定县、行唐县、赵县、辛集市) 商丘市(虞城县、夏邑县、梁园区、睢阳区、宁陵县、睢县、永城市、民权县、柘城县)

那曲市(嘉黎县、双湖县、尼玛县、安多县、班戈县、聂荣县、申扎县、色尼区、索县、比如县、巴青县)

济宁市(鱼台县、嘉祥县、邹城市、曲阜市、泗水县、金乡县、汶上县、任城区、兖州区、梁山县、微山县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)河池市(巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、金城江区、南丹县、大化瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、凤山县)

香港特别行政区

丽水市(云和县、松阳县、遂昌县、缙云县、青田县、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市、莲都区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县)

银川市(灵武市、贺兰县、西夏区、兴庆区、永宁县、金凤区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

电解液盈利承压，一体化布局纵深突破

点评

■事件：公司发布2024年年报，全年实现营收125.18亿元，同比-18.74%，实现归母净利润4.84亿元，同比-74.40%，扣非后归母净利润3.82亿元，同比-79.08%

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收36.55亿元,同增11.40%，环增7.09%，归母净利润为1.46亿元，同增5.04%，环增44.55%，扣非后归母净利润为0.95亿元，同增-16.67%，环增-5.94%。毛利率：2024Q4毛利率为19.86%，同增2.90pct，环增1.96pct。净利率：2024Q4净利率为3.88%，同增-0.17pct，环增1.01pct。费用率：公司2024Q4期间费用率为11.11%，同比1.39pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.74%、4.60%、5.06%、0.71%，同比变动+0.22pct、+0.97pct、+0.95pct和-0.75pct。

■ 电解液盈利承压。出货量方面，公司24年电解液出货量超50万吨，同比增长约26%。单吨盈利方面，公司24年电解液吨净利0.08万/吨，我们测算Q4电解液吨净利约0.07万/吨，吨净利环比下滑的主要系国内电解液、碳酸锂原料价格持续下跌。

■一体化布局提升产品竞争力。公司核心原材料自供比例持续提升，六氟磷酸锂和LiFSI自供比例达到98%以上，预计随着高压快充电池的普及，LiFSI添加比例将稳步提升，有效增厚电解液单吨利润。海外布局方面，德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目建设持续推进，且公司通过在摩洛哥设立子公司推动海外一体化产能建设，持续扩大海外产能布局。

■磷酸铁锂跻身行业第一梯队，日化材料量质齐升。磷酸铁锂业务：2024年公司全年磷酸铁交付9.5万余吨，较2023年增加109%，处于行业第一梯队。24年交付量大幅上升主要原因系公司宜昌基地二期项目投产，交付能力持续上升。日化材料业务：2024年销量突破11万吨，同比去年增长6%，整体营收同比增长9%。随着公司实施深度绑定国内外大客户的营销策略，主推产品甲牛系列表活批量供应MNC客户，将持续增厚公司利润。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收150.95、197.08、249.74亿元，同比增速分别为20.6%、30.6%、26.7%，归母净利润为9.02、14.66、21.59亿元，同比增速分别为86.3%、62.6%、47.2%，当前时点对应PE为36、22、15倍，考虑到公司一体化布局，成本优势明显，目前处于周期底部，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观环境因素变动风险，新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：天赐材料（002709.SZ）2024年年报点评：电解液盈利承压，一体化布局纵深突破

对外发布时间：2025年4月16日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100524070007

赵丹SAC编号S0100524050002

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