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吉安市(永丰县、吉安县、吉水县、峡江县、万安县、吉州区、青原区、新干县、永新县、泰和县、安福县、遂川县、井冈山市)

锦州市(义县、北镇市、凌河区、黑山县、凌海市、古塔区、太和区)

宜昌市(夷陵区、枝江市、宜都市、猇亭区、伍家岗区、秭归县、西陵区、点军区、五峰土家族自治县、兴山县、长阳土家族自治县、远安县、当阳市)

天津市(和平区、滨海新区、津南区、西青区、宁河区、武清区、河东区、河西区、红桥区、东丽区、静海区、宝坻区、蓟州区、北辰区、河北区、南开区)  甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、碌曲县、合作市、舟曲县、夏河县、卓尼县、玛曲县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

贺州市(平桂区、八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)  荆州市(洪湖市、石首市、荆州区、监利市、松滋市、沙市区、公安县、江陵县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、凌源市、建平县、龙城区、朝阳县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

鸡西市(麻山区、密山市、恒山区、鸡东县、梨树区、虎林市、鸡冠区、滴道区、城子河区)

绵阳市(安州区、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、江油市、梓潼县、涪城区、三台县、游仙区)

沈阳市(浑南区、沈河区、沈北新区、大东区、辽中区、铁西区、新民市、苏家屯区、法库县、和平区、皇姑区、康平县、于洪区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县、芒市)

普洱市(墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县)

郑州市(巩义市、惠济区、新郑市、新密市、荥阳市、管城回族区、金水区、二七区、中原区、中牟县、登封市、上街区)

肇庆市(封开县、德庆县、广宁县、鼎湖区、高要区、四会市、怀集县、端州区)

咸阳市(兴平市、旬邑县、杨陵区、乾县、秦都区、武功县、永寿县、长武县、三原县、泾阳县、礼泉县、淳化县、渭城区、彬州市)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)

宜春市(樟树市、袁州区、万载县、奉新县、宜丰县、高安市、铜鼓县、丰城市、靖安县、上高县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县)

渭南市(大荔县、华州区、韩城市、华阴市、澄城县、富平县、白水县、临渭区、蒲城县、潼关县、合阳县)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

广州市(白云区、天河区、花都区、增城区、荔湾区、番禺区、南沙区、海珠区、黄埔区、越秀区、从化区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、新市区、达坂城区、头屯河区、米东区、水磨沟区)

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伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍尔果斯市、伊宁县、昭苏县、伊宁市、尼勒克县、新源县、巩留县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、霍城县)

桂林市(灌阳县、秀峰区、恭城瑶族自治县、雁山区、象山区、平乐县、全州县、永福县、七星区、荔浦市、阳朔县、兴安县、临桂区、龙胜各族自治县、叠彩区、资源县、灵川县)

南昌市(新建区、西湖区、青云谱区、安义县、红谷滩区、进贤县、东湖区、青山湖区、南昌县)

通化市(柳河县、辉南县、梅河口市、东昌区、集安市、二道江区、通化县)  长春市(农安县、宽城区、双阳区、公主岭市、德惠市、榆树市、绿园区、二道区、朝阳区、南关区、九台区)

萍乡市(安源区、莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县)

上海市(松江区、闵行区、浦东新区、奉贤区、徐汇区、金山区、长宁区、普陀区、宝山区、崇明区、黄浦区、虹口区、静安区、嘉定区、杨浦区、青浦区)

晋中市(灵石县、左权县、祁县、平遥县、榆社县、介休市、昔阳县、榆次区、寿阳县、太谷区、和顺县)聊城市(东阿县、东昌府区、冠县、莘县、高唐县、阳谷县、茌平区、临清市)

盐城市(响水县、东台市、射阳县、建湖县、滨海县、亭湖区、阜宁县、大丰区、盐都区)  延安市(宝塔区、安塞区、子长市、洛川县、志丹县、富县、宜川县、甘泉县、黄龙县、延川县、吴起县、黄陵县、延长县)

抚州市(南丰县、临川区、广昌县、南城县、宜黄县、资溪县、乐安县、金溪县、东乡区、黎川县、崇仁县)

泰州市(高港区、姜堰区、兴化市、靖江市、海陵区、泰兴市)

许昌市(禹州市、建安区、鄢陵县、魏都区、长葛市、襄城县)泰安市(新泰市、肥城市、宁阳县、泰山区、东平县、岱岳区)

山南市(浪卡子县、扎囊县、措美县、曲松县、琼结县、加查县、隆子县、贡嘎县、乃东区、洛扎县、错那市、桑日县)

柳州市(融安县、柳北区、融水苗族自治县、城中区、三江侗族自治县、柳南区、柳江区、鹿寨县、鱼峰区、柳城县)

丹东市(振安区、元宝区、东港市、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)

汕头市(南澳县、金平区、潮南区、龙湖区、潮阳区、濠江区、澄海区)

枣庄市(滕州市、市中区、薛城区、山亭区、台儿庄区、峄城区)

乐山市(金口河区、犍为县、沐川县、马边彝族自治县、夹江县、峨边彝族自治县、市中区、沙湾区、五通桥区、井研县、峨眉山市)

玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、江川区、澄江市、华宁县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县)

牡丹江市(穆棱市、阳明区、宁安市、林口县、爱民区、东宁市、海林市、东安区、西安区、绥芬河市)

宁夏回族自治区

宁波市(余姚市、象山县、镇海区、鄞州区、奉化区、慈溪市、北仑区、海曙区、宁海县、江北区)

淄博市(张店区、博山区、桓台县、高青县、淄川区、沂源县、临淄区、周村区)

德阳市(广汉市、什邡市、旌阳区、绵竹市、罗江区、中江县)

六安市(霍邱县、裕安区、金安区、叶集区、霍山县、舒城县、金寨县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

衡水市(武邑县、深州市、景县、故城县、阜城县、饶阳县、桃城区、安平县、枣强县、武强县、冀州区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。