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绥化市(明水县、兰西县、望奎县、肇东市、北林区、海伦市、庆安县、安达市、青冈县、绥棱县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

南宁市(马山县、隆安县、宾阳县、横州市、邕宁区、上林县、西乡塘区、良庆区、江南区、兴宁区、青秀区、武鸣区)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、理县、红原县、松潘县、马尔康市、阿坝县、若尔盖县、金川县、小金县、壤塘县、汶川县、黑水县、九寨沟县)  汉中市(镇巴县、南郑区、宁强县、汉台区、洋县、略阳县、勉县、西乡县、佛坪县、城固县、留坝县)

深圳市(南山区、龙华区、宝安区、龙岗区、坪山区、罗湖区、光明区、福田区、盐田区)

来宾市(合山市、象州县、武宣县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、多伦县、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、二连浩特市、正蓝旗、镶黄旗)鄂尔多斯市(杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、达拉特旗、准格尔旗、康巴什区、乌审旗)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、沭阳县、泗阳县、宿城区)  沧州市(运河区、肃宁县、新华区、吴桥县、献县、黄骅市、南皮县、河间市、孟村回族自治县、任丘市、盐山县、沧县、东光县、海兴县、泊头市、青县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、石渠县、理塘县、得荣县、巴塘县、康定市、新龙县、九龙县、雅江县、色达县、丹巴县、道孚县、白玉县、德格县、甘孜县、泸定县、乡城县、稻城县)

临汾市(大宁县、安泽县、蒲县、翼城县、洪洞县、曲沃县、乡宁县、侯马市、隰县、襄汾县、尧都区、吉县、汾西县、霍州市、浮山县、古县、永和县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

三门峡市(卢氏县、渑池县、灵宝市、陕州区、义马市、湖滨区)

昌都市(左贡县、卡若区、类乌齐县、贡觉县、边坝县、丁青县、察雅县、江达县、八宿县、洛隆县、芒康县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

安康市(汉阴县、石泉县、紫阳县、镇坪县、汉滨区、宁陕县、平利县、旬阳市、白河县、岚皋县)

儋州市

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

常州市(新北区、溧阳市、武进区、钟楼区、金坛区、天宁区)

保定市(莲池区、涞水县、顺平县、高阳县、安国市、涿州市、满城区、高碑店市、清苑区、易县、定州市、安新县、竞秀区、博野县、涞源县、定兴县、阜平县、望都县、容城县、徐水区、蠡县、雄县、唐县、曲阳县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

定西市(临洮县、漳县、陇西县、通渭县、安定区、渭源县、岷县)

酒泉市(金塔县、玉门市、敦煌市、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

常德市(武陵区、临澧县、安乡县、澧县、津市市、鼎城区、石门县、汉寿县、桃源县)

晋城市(陵川县、沁水县、阳城县、城区、泽州县、高平市)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区、同心县)

太原市(杏花岭区、小店区、清徐县、迎泽区、阳曲县、尖草坪区、娄烦县、晋源区、万柏林区、古交市)

平顶山市(郏县、湛河区、舞钢市、叶县、汝州市、石龙区、卫东区、宝丰县、新华区、鲁山县)

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广安市(广安区、前锋区、邻水县、岳池县、武胜县、华蓥市)

金昌市(永昌县、金川区)

南昌市(西湖区、东湖区、青云谱区、新建区、红谷滩区、安义县、南昌县、进贤县、青山湖区)

巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、通江县、巴州区)  长治市(屯留区、沁源县、上党区、潞州区、黎城县、长子县、武乡县、壶关县、襄垣县、平顺县、潞城区、沁县)

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南平市(武夷山市、延平区、顺昌县、建瓯市、建阳区、浦城县、松溪县、政和县、邵武市、光泽县)桂林市(灵川县、临桂区、永福县、阳朔县、全州县、龙胜各族自治县、象山区、雁山区、兴安县、七星区、恭城瑶族自治县、灌阳县、资源县、荔浦市、秀峰区、平乐县、叠彩区)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、砀山县、灵璧县)  荆门市(钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区)

丽江市(永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

张家口市(桥西区、蔚县、万全区、沽源县、宣化区、康保县、下花园区、赤城县、尚义县、阳原县、张北县、涿鹿县、崇礼区、怀安县、桥东区、怀来县)

许昌市(禹州市、魏都区、建安区、鄢陵县、长葛市、襄城县)柳州市(柳北区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳南区、融安县、鱼峰区、城中区、柳江区、柳城县、鹿寨县)

孝感市(云梦县、大悟县、安陆市、汉川市、孝南区、应城市、孝昌县)

天水市(清水县、武山县、甘谷县、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、麦积区)

连云港市(灌云县、灌南县、连云区、东海县、赣榆区、海州区)

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邯郸市(广平县、邯山区、馆陶县、大名县、峰峰矿区、曲周县、成安县、邱县、武安市、复兴区、肥乡区、磁县、临漳县、涉县、鸡泽县、永年区、魏县、丛台区)

茂名市(化州市、茂南区、电白区、信宜市、高州市)

塔城地区(额敏县、乌苏市、塔城市、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

榆林市(榆阳区、佳县、府谷县、绥德县、吴堡县、横山区、定边县、神木市、清涧县、靖边县、米脂县、子洲县)

中山市

枣庄市(滕州市、台儿庄区、峄城区、薛城区、市中区、山亭区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县、梁河县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、图们市、敦化市、珲春市、延吉市、安图县、汪清县)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县、平桂区)

广州市(荔湾区、海珠区、从化区、天河区、黄埔区、越秀区、南沙区、番禺区、白云区、花都区、增城区)

菏泽市(东明县、鄄城县、定陶区、牡丹区、成武县、曹县、单县、巨野县、郓城县)

果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、达日县、玛多县、班玛县、甘德县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。