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拉萨市(曲水县、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、尼木县、达孜区、当雄县、城关区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

庆阳市(正宁县、庆城县、合水县、镇原县、西峰区、华池县、宁县、环县)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、湘乡市、岳塘区、韶山市)  朔州市(应县、平鲁区、山阴县、怀仁市、朔城区、右玉县)

辽阳市(文圣区、太子河区、宏伟区、白塔区、弓长岭区、辽阳县、灯塔市)

佛山市(顺德区、高明区、三水区、禅城区、南海区)

常州市(新北区、金坛区、天宁区、武进区、溧阳市、钟楼区)

漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县)  阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、壤塘县、金川县、红原县、若尔盖县、汶川县、小金县、松潘县、九寨沟县、马尔康市、理县、阿坝县、茂县)

丽水市(庆元县、龙泉市、青田县、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、遂昌县、云和县、莲都区)

张掖市(山丹县、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

汕头市(龙湖区、金平区、澄海区、潮南区、濠江区、南澳县、潮阳区)

龙岩市(上杭县、漳平市、连城县、武平县、长汀县、永定区、新罗区)

合肥市(肥西县、长丰县、肥东县、蜀山区、巢湖市、包河区、庐江县、瑶海区、庐阳区)

阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、富蕴县、青河县、布尔津县、阿勒泰市、哈巴河县)

南京市(栖霞区、秦淮区、玄武区、浦口区、高淳区、建邺区、六合区、雨花台区、江宁区、溧水区、鼓楼区)

长沙市(浏阳市、雨花区、宁乡市、长沙县、岳麓区、开福区、天心区、芙蓉区、望城区)

佳木斯市(前进区、富锦市、抚远市、向阳区、同江市、桦南县、东风区、汤原县、桦川县、郊区)

甘南藏族自治州(合作市、临潭县、舟曲县、迭部县、碌曲县、玛曲县、卓尼县、夏河县)

南充市(营山县、西充县、蓬安县、南部县、仪陇县、嘉陵区、阆中市、高坪区、顺庆区)

滨州市(阳信县、邹平市、滨城区、惠民县、博兴县、沾化区、无棣县)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

梧州市(长洲区、万秀区、岑溪市、藤县、苍梧县、蒙山县、龙圩区)

平凉市(崇信县、华亭市、静宁县、崆峒区、灵台县、泾川县、庄浪县)

宜春市(铜鼓县、万载县、上高县、袁州区、靖安县、丰城市、樟树市、高安市、宜丰县、奉新县)

石家庄市(鹿泉区、桥西区、栾城区、灵寿县、高邑县、赵县、井陉矿区、藁城区、辛集市、平山县、裕华区、井陉县、新华区、正定县、赞皇县、行唐县、无极县、长安区、元氏县、新乐市、深泽县、晋州市)

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北京市(石景山区、朝阳区、东城区、延庆区、怀柔区、大兴区、昌平区、西城区、门头沟区、丰台区、平谷区、海淀区、顺义区、通州区、密云区、房山区)

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钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)  山南市(隆子县、措美县、洛扎县、错那市、曲松县、琼结县、桑日县、加查县、浪卡子县、贡嘎县、扎囊县、乃东区)

周口市(扶沟县、项城市、太康县、淮阳区、商水县、西华县、鹿邑县、沈丘县、川汇区、郸城县)

宁波市(江北区、镇海区、宁海县、鄞州区、慈溪市、象山县、海曙区、北仑区、奉化区、余姚市)

马鞍山市(含山县、雨山区、和县、博望区、当涂县、花山区)吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县)

汉中市(西乡县、略阳县、佛坪县、城固县、留坝县、宁强县、南郑区、勉县、洋县、汉台区、镇巴县)  无锡市(滨湖区、宜兴市、惠山区、新吴区、江阴市、锡山区、梁溪区)

阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、拜城县、新和县、阿瓦提县、乌什县、库车市、沙雅县、柯坪县)

陇南市(两当县、西和县、礼县、武都区、成县、宕昌县、徽县、文县、康县)

菏泽市(郓城县、成武县、鄄城县、定陶区、曹县、单县、东明县、牡丹区、巨野县)昌都市(江达县、贡觉县、边坝县、卡若区、左贡县、丁青县、洛隆县、察雅县、芒康县、八宿县、类乌齐县)

鸡西市(密山市、滴道区、麻山区、鸡冠区、梨树区、虎林市、鸡东县、城子河区、恒山区)

上海市(浦东新区、松江区、普陀区、金山区、崇明区、虹口区、宝山区、闵行区、黄浦区、静安区、奉贤区、徐汇区、青浦区、嘉定区、长宁区、杨浦区)

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大理白族自治州(漾濞彝族自治县、宾川县、南涧彝族自治县、弥渡县、洱源县、鹤庆县、云龙县、大理市、剑川县、永平县、巍山彝族回族自治县、祥云县)

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上饶市(玉山县、德兴市、铅山县、横峰县、余干县、广信区、弋阳县、万年县、婺源县、鄱阳县、信州区、广丰区)

张家口市(阳原县、万全区、蔚县、尚义县、宣化区、怀来县、赤城县、桥东区、康保县、怀安县、张北县、崇礼区、涿鹿县、下花园区、桥西区、沽源县)

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大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

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哈尔滨市(巴彦县、双城区、道外区、香坊区、方正县、通河县、宾县、南岗区、阿城区、平房区、道里区、延寿县、尚志市、五常市、木兰县、呼兰区、松北区、依兰县)

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哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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