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　　国泰航空（00293）发布公告，国泰航空于2025年3月份的载客量为225.62万人次，较2024年同月增加19.8%。可用座位公里数按年增加25.5%。在2025年首三个月，载客量较2024年同期增加了23.4%。

　　国泰货运2025年3月的载货量较2024年同月增加10.6%。可用货物吨公里数按年增加8.5%，而运载率则按年下跌1.2

　　来源：六里投资报

　　公募基金一季报已披露完毕，易方达旗下知名基金经理萧楠的持仓动向得以一览。

　　总体来讲，包含萧楠在内的易方达“三剑客”管理的基金产品，在2024年全部获得正回报，今年以来则有所分化。

　　其中，今年以来表现最佳的是萧楠管理的易方达高质量严选，截至4月22日，年内获6.32%的正收益；

　　其次，是萧楠管理的易方达消费精选，也有5.87%的正收益。

　　易方达消费行业和易方达瑞恒，则略有小跌。

　　Choice，截至2025.4.22，下同。

　　萧楠在一季度的仓位上保持平稳，在持仓变动中有两个加仓方向，一个是半导体，一个就是白酒。

　　萧楠认为，消费各个板块的分化体现了投资者对内需的悲观，但目前继续看空内需已经没有多大意义。

　　他对白酒的观点相当鲜明，“当前配置白酒相当于买了一个带有内需看涨期权的高息债券，性价比已经非常高了。”

　　投资报（Liulishidian）提炼了萧楠基金一季报的如下几大特点：

　　1、管理规模下降至337.38亿元

　　2020年末，萧楠的管理规模达到631.5亿元的峰值，

　　2021年以来的4年多时间中，管理规模不断下降。

　　其中有部分基金净值下跌的因素，但更多地来自于持有人的赎回。

　　到今年一季度，萧楠的4只基金继续遭遇净赎回，虽然幅度不大，但4只基金份额均有所下降：

　　两只消费基金，易方达消费行业、易方达消费精选份额分别减少4.33%、1.29%；

　　两只全市场基金，易方达瑞恒、易方达高质量严选的份额则分别下降11.03%、5.01%。

　　不过，由于高质量严选和消费精选分别在一季度获得了11.18%、9.39%的正收益，因此这两只基金的规模较去年底反而有所增加；

　　易方达消费行业和易方达瑞恒的规模则略有下降；

　　总体而言，萧楠的管理规模在一季度仅较上年末下降2.57亿元。

　　2、逢高减持港股，

　　但仍有较高权重

　　结合萧楠过往操作来讲，他在仓位上少有大幅变化，今年一季度也是如此。

　　萧楠的仓位水平过往基本都维持在90%左右浮动，今年一季度的调整同样不大，仍在90%左右。

　　值得一提的是在港股上的变化。

　　易方达瑞恒和易方达消费行业是纯A股基金，而易方达高质量严选和易方达消费精选中都有不低的港股配置比重。

　　2024年，萧楠显著提高了这两只基金在港股上的配置：

　　易方达高质量严选的港股占比从一季度时15.66%，逐季提高到了2024年四季度末的43.23%；

　　易方达消费精选的港股比重则从2024年一季度的17.45%，提高到四季度末44.42%。

　　对比萧楠基金基本在90%上下的仓位来说，这两只基金在上年末的持仓几乎是A股、港股对半。

　　今年以来，这两只基金在港股上的比重均有所下降；

　　一季报显示，易方达高质量严选的港股权重下降至37.48%，易方达消费精选下降至41.85%。

　　而下降后的港股比重对比仓位水平，占整体持仓的比重仍有四成以上。

　　基金经理在一季报中对这部分港股的减持进行了解释，

　　“港股大涨之后，

　　我们略减持了一些涨幅和估值过高的品种，或者治理结构风险暴露的品种。”

　　3、集中度显著提升

　　萧楠的4只基金，在一季度的一个明显变化，是集中度的提升。

　　尤其是易方达消费行业，这只基金的集中度历来比较高，一直在70%以上；

　　结合2024年报的全部持仓来看，易方达消费行业的有效持仓只有19只个股。

　　一季度，易方达消费行业的前十大集中度更进一步增加到了74.04%，重仓股反映的信息量进一步增加。

　　另一只消费基金，易方达消费精选，集中度同样有所上升到了59.55%，但明显低于易方达消费行业。

　　结合2024年报时的持仓来看，易方达消费精选的有效持仓个股有25只，

　　与易方达消费行业的持仓并不完全重合，这也与消费精选能买港股并且重配港股有关。

　　其余的两只全市场基金，易方达高质量严选和易方达瑞恒的集中度，同样在一季度有所增加，分别到了57.16%、59.29%，明显高于同业平均水平。

　　而集中度的增加，在一定程度上也显示出，基金经理对于重仓个股的确定性预期明显提升。

　　4、大笔增持白酒

　　五粮液、茅台、汾酒重回前三大

　　从具体调仓来看，萧楠的4只基金，前十大共22只个股；

　　其中仅有一只是在一季度新进买入，即宁波银行，仅出现在易方达瑞恒的前十大中。

　　另外的21只个股，均是在原有持仓的基础上进行加减。

　　对比上年末，萧楠今年最显著的加仓方向之一，是白酒。

　　可以看到，在一季度末，萧楠4只基金的整体持仓中，

　　五粮液、贵州茅台、山西汾酒经加仓后，分别成为了组合的前三大重仓。

　　具体来讲，消费基金中，白酒本来就是萧楠一直以来的重仓方向；

　　一季度，易方达消费行业继续加仓了5.94%的五粮液，前十大中的贵州茅台、山西汾酒和古井贡酒暂时没有增减持动作；

　　而易方达消费精选则增持了38.81%的五粮液、45.71%的贵州茅台、27.31%的山西汾酒，

　　白酒在易方达消费精选中的权重进一步上升。

　　全市场基金中，萧楠原本持有的白酒股占比并不算太高——

　　2024年末时，易方达瑞恒中持有4只白酒股——五粮液、顺鑫农业、贵州茅台、古井贡酒，权重加总仅为12.60%；

　　而到今年一季度，萧楠翻倍增持了贵州茅台、五粮液，新进买入了山西汾酒，仅前十大这三只白酒股的权重就占到了23.87%。

　　易方达高质量严选同样选择的是这三只白酒股，

　　在一季度都进行了翻倍增持，增持后这三只个股的权重加总也有17.27%。

　　对于白酒，萧楠在一季报中形容其机会为，

　　“我们认为，当前配置白酒相当于买了一个带有内需看涨期权的高息债券，性价比已经非常高了。”

　　5、加仓半导体

　　翻倍增持北方华创

　　萧楠在白酒外加仓的另一大方向，是半导体。

　　两只消费基金受限于主题，并没有半导体方面的持仓，这一方向上的加仓主要体现在两只全市场基金中。

　　易方达瑞恒和易方达高质量严选是从2024年下半年才开始买进半导体，并且持有的半导体标的数量实际上并不多；

　　2024年年报时，易方达瑞恒全部持仓中仅有三环集团、北方华创、中际旭创这三只相关个股；

　　而易方达高质量严选持仓中，有港股的中芯国际。

　　到今年一季度，易方达瑞恒增持了19.56万股北方华创，将其买进前十大重仓；

　　易方达高质量严选则在翻倍增持北方华创的同时，还增持了29.95%的三环集团，但减掉了25%的中芯国际。

　　虽然在中芯国际上买的不算太重，但中芯国际港股从去年“9.24”以来最高涨幅高达290%，今年以来也有46.54%的涨幅，萧楠在这只个股上应该收获不小。

　　6、获利减持港股

　　包括阿里、泡泡玛特、中芯国际

　　从易方达消费精选和易方达高质量严选这两只基金所持有的港股来说，多数标的在今年以来有不错的涨幅，这也与港股市场前期的整体回暖有关。

　　具体而言，2024年末，萧楠拿得最重的阿里巴巴、腾讯控股，今年以来分别上涨10.41%、33.50%；

　　其余个股，比如中芯国际、小米集团、泡泡玛特，也分别有46.54%、28.70%、96.21%的涨幅。

　　将萧楠持有的港股今年以来的涨跌幅简单平均，其今年的平均涨幅有13.06%。

　　相比之下，所持A股的涨幅要更平淡，A股有效持仓今年以来的平均涨幅为-0.34%，显著弱于港股。

　　而这也是易方达消费精选和易方达高质量严选的表现，明显好于另外两只基金的原因之一。