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更新时间：2025-04-23 21:51:07　浏览次数： 899

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辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、福泉市、都匀市、贵定县、三都水族自治县、惠水县、荔波县、独山县、长顺县、平塘县、瓮安县、罗甸县)

宝鸡市(千阳县、凤县、扶风县、太白县、眉县、陇县、岐山县、金台区、渭滨区、陈仓区、麟游县、凤翔区)

绥化市(望奎县、明水县、庆安县、肇东市、绥棱县、北林区、海伦市、青冈县、兰西县、安达市) 盐城市(盐都区、响水县、建湖县、滨海县、亭湖区、东台市、大丰区、射阳县、阜宁县)

黄石市(黄石港区、大冶市、阳新县、铁山区、西塞山区、下陆区)

九江市(瑞昌市、武宁县、永修县、庐山市、共青城市、濂溪区、都昌县、德安县、彭泽县、修水县、柴桑区、湖口县、浔阳区)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

绍兴市(柯桥区、新昌县、嵊州市、诸暨市、上虞区、越城区) 西藏自治区

吴忠市(红寺堡区、盐池县、同心县、青铜峡市、利通区)

张家口市(康保县、崇礼区、桥东区、阳原县、张北县、怀来县、蔚县、下花园区、怀安县、赤城县、尚义县、万全区、沽源县、涿鹿县、桥西区、宣化区)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

德州市(庆云县、陵城区、宁津县、平原县、临邑县、武城县、德城区、夏津县、齐河县、禹城市、乐陵市)

承德市(滦平县、鹰手营子矿区、兴隆县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、双滦区、双桥区、承德县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县)

阳泉市(郊区、城区、矿区、盂县、平定县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、红原县、汶川县、小金县、茂县、理县、壤塘县、马尔康市、金川县、若尔盖县、黑水县、松潘县、阿坝县)

伊春市(金林区、汤旺县、南岔县、友好区、大箐山县、铁力市、乌翠区、嘉荫县、丰林县、伊美区)

乌兰察布市(商都县、丰镇市、四子王旗、凉城县、集宁区、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、化德县)

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、海港区、昌黎县、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

临沂市(莒南县、蒙阴县、罗庄区、河东区、兰陵县、临沭县、兰山区、费县、郯城县、平邑县、沂南县、沂水县)

重庆市(渝北区、巫溪县、开州区、璧山区、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、忠县、江北区、沙坪坝区、合川区、梁平区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、北碚区、武隆区、潼南区、万州区、荣昌区、巴南区、巫山县、石柱土家族自治县、奉节县、云阳县、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、大足区、永川区、南川区、江津区、綦江区、渝中区、城口县、大渡口区、垫江县、南岸区、长寿区、丰都县)

酒泉市(肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市)

湛江市(雷州市、吴川市、遂溪县、麻章区、廉江市、徐闻县、霞山区、坡头区、赤坎区)

韶关市(翁源县、乳源瑶族自治县、曲江区、乐昌市、新丰县、浈江区、武江区、南雄市、仁化县、始兴县)

西安市(高陵区、阎良区、周至县、碑林区、雁塔区、新城区、灞桥区、未央区、莲湖区、蓝田县、长安区、临潼区、鄠邑区)

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百色市(田阳区、西林县、平果市、乐业县、田林县、田东县、那坡县、隆林各族自治县、右江区、靖西市、德保县、凌云县)

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定西市(通渭县、安定区、临洮县、渭源县、岷县、陇西县、漳县)

黄冈市(浠水县、英山县、黄梅县、蕲春县、麻城市、罗田县、黄州区、武穴市、红安县、团风县)

长春市(九台区、榆树市、南关区、宽城区、公主岭市、德惠市、绿园区、农安县、朝阳区、二道区、双阳区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县) 乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区、天山区、乌鲁木齐县、头屯河区、新市区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

杭州市(滨江区、富阳区、临平区、余杭区、淳安县、桐庐县、建德市、钱塘区、临安区、上城区、西湖区、萧山区、拱墅区)

河源市(龙川县、连平县、紫金县、和平县、源城区、东源县)开封市(祥符区、顺河回族区、通许县、禹王台区、龙亭区、兰考县、杞县、鼓楼区、尉氏县)

台州市(天台县、仙居县、路桥区、椒江区、玉环市、三门县、黄岩区、临海市、温岭市) 阜阳市(界首市、太和县、颍泉区、阜南县、颍上县、颍州区、颍东区、临泉县)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗)

忻州市(五寨县、河曲县、岢岚县、神池县、原平市、代县、忻府区、五台县、偏关县、静乐县、繁峙县、保德县、宁武县、定襄县)

林芝市(朗县、米林市、察隅县、工布江达县、墨脱县、波密县、巴宜区)池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、共和县、兴海县)

深圳市(福田区、龙岗区、南山区、盐田区、光明区、宝安区、龙华区、坪山区、罗湖区)

哈尔滨市(宾县、依兰县、双城区、延寿县、方正县、通河县、巴彦县、平房区、道里区、香坊区、呼兰区、尚志市、阿城区、南岗区、五常市、木兰县、松北区、道外区)

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锦州市(凌河区、义县、古塔区、凌海市、黑山县、太和区、北镇市)

曲靖市(会泽县、陆良县、麒麟区、富源县、宣威市、沾益区、师宗县、罗平县、马龙区)

洛阳市(宜阳县、西工区、栾川县、新安县、汝阳县、洛龙区、伊川县、瀍河回族区、涧西区、偃师区、孟津区、洛宁县、嵩县、老城区)

中山市

延边朝鲜族自治州(珲春市、龙井市、敦化市、汪清县、延吉市、和龙市、图们市、安图县)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

十堰市(郧西县、郧阳区、丹江口市、张湾区、茅箭区、竹山县、竹溪县、房县)

内江市(资中县、威远县、东兴区、市中区、隆昌市)

南平市(浦城县、武夷山市、延平区、建瓯市、光泽县、顺昌县、建阳区、邵武市、松溪县、政和县)

清远市(连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、阳山县、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、尼勒克县、昭苏县、伊宁市、伊宁县、奎屯市、巩留县、新源县、特克斯县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化

数据来源：紫金天风期货风云

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