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巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、临河区、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县、杂多县)

宿州市(砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县、泗县)

甘南藏族自治州(玛曲县、碌曲县、舟曲县、迭部县、合作市、夏河县、临潭县、卓尼县)  石家庄市(井陉县、裕华区、赞皇县、行唐县、长安区、桥西区、井陉矿区、深泽县、高邑县、灵寿县、辛集市、赵县、正定县、无极县、平山县、新乐市、栾城区、藁城区、新华区、晋州市、鹿泉区、元氏县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

三明市(尤溪县、泰宁县、沙县区、永安市、宁化县、三元区、建宁县、明溪县、大田县、清流县、将乐县)

阳泉市(城区、盂县、郊区、平定县、矿区)

许昌市(襄城县、禹州市、鄢陵县、建安区、长葛市、魏都区)  孝感市(大悟县、应城市、安陆市、孝昌县、云梦县、孝南区、汉川市)

那曲市(申扎县、比如县、班戈县、巴青县、色尼区、安多县、聂荣县、尼玛县、嘉黎县、双湖县、索县)

达州市(开江县、达川区、通川区、万源市、大竹县、宣汉县、渠县)

固原市(隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县、原州区)

泰州市(海陵区、靖江市、泰兴市、兴化市、高港区、姜堰区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、新源县、巩留县、昭苏县、霍城县、伊宁市、奎屯市、霍尔果斯市、伊宁县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县)

黄山市(徽州区、黄山区、黟县、祁门县、休宁县、歙县、屯溪区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

贺州市(钟山县、平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县)

深圳市(南山区、龙岗区、盐田区、光明区、福田区、龙华区、宝安区、罗湖区、坪山区)

松原市(乾安县、长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

安康市(宁陕县、汉滨区、紫阳县、平利县、旬阳市、汉阴县、镇坪县、白河县、岚皋县、石泉县)

南宁市(宾阳县、横州市、马山县、兴宁区、良庆区、江南区、隆安县、武鸣区、邕宁区、西乡塘区、上林县、青秀区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

台州市(椒江区、温岭市、玉环市、三门县、天台县、临海市、黄岩区、仙居县、路桥区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、乌兰县、天峻县、格尔木市、都兰县)

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广元市(旺苍县、苍溪县、利州区、剑阁县、青川县、朝天区、昭化区)

衢州市(江山市、开化县、龙游县、柯城区、衢江区、常山县)

延边朝鲜族自治州(安图县、延吉市、敦化市、珲春市、汪清县、龙井市、和龙市、图们市)

通辽市(奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市)  六安市(金安区、金寨县、霍山县、霍邱县、叶集区、舒城县、裕安区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

杭州市(富阳区、拱墅区、桐庐县、西湖区、钱塘区、滨江区、上城区、建德市、临平区、萧山区、余杭区、淳安县、临安区)

朔州市(平鲁区、应县、朔城区、山阴县、怀仁市、右玉县)赣州市(瑞金市、于都县、寻乌县、石城县、安远县、兴国县、宁都县、会昌县、南康区、龙南市、章贡区、全南县、上犹县、信丰县、定南县、大余县、赣县区、崇义县)

临汾市(隰县、襄汾县、安泽县、曲沃县、吉县、尧都区、古县、蒲县、翼城县、大宁县、洪洞县、永和县、霍州市、浮山县、侯马市、乡宁县、汾西县)  酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、瓜州县、敦煌市、肃州区、金塔县)

益阳市(沅江市、资阳区、安化县、赫山区、南县、桃江县)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、老边区、盖州市、站前区)

南京市(浦口区、建邺区、六合区、栖霞区、玄武区、江宁区、溧水区、秦淮区、高淳区、雨花台区、鼓楼区)咸阳市(渭城区、旬邑县、彬州市、三原县、淳化县、兴平市、杨陵区、泾阳县、长武县、乾县、礼泉县、秦都区、永寿县、武功县)

锦州市(古塔区、凌河区、北镇市、义县、凌海市、黑山县、太和区)

凉山彝族自治州(甘洛县、木里藏族自治县、会东县、会理市、冕宁县、美姑县、宁南县、雷波县、昭觉县、金阳县、喜德县、越西县、西昌市、布拖县、盐源县、普格县、德昌县)

信阳市(息县、固始县、商城县、罗山县、潢川县、淮滨县、平桥区、光山县、新县、浉河区)

广州市(花都区、南沙区、白云区、番禺区、天河区、海珠区、荔湾区、黄埔区、从化区、越秀区、增城区)

广安市(武胜县、邻水县、前锋区、华蓥市、广安区、岳池县)

濮阳市(范县、南乐县、台前县、华龙区、清丰县、濮阳县)

南平市(建瓯市、延平区、武夷山市、邵武市、顺昌县、光泽县、政和县、建阳区、松溪县、浦城县)

贵港市(平南县、港北区、港南区、桂平市、覃塘区)

唐山市(古冶区、滦南县、遵化市、开平区、路南区、迁安市、丰南区、乐亭县、丰润区、迁西县、玉田县、曹妃甸区、路北区、滦州市)

运城市(夏县、闻喜县、河津市、绛县、临猗县、芮城县、垣曲县、盐湖区、稷山县、平陆县、万荣县、新绛县、永济市)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、福海县、布尔津县、富蕴县)

淄博市(临淄区、张店区、周村区、桓台县、淄川区、博山区、沂源县、高青县)

苏州市(张家港市、相城区、虎丘区、太仓市、吴中区、昆山市、常熟市、吴江区、姑苏区)

庆阳市(庆城县、环县、正宁县、宁县、西峰区、华池县、镇原县、合水县)

龙岩市(新罗区、连城县、漳平市、武平县、永定区、长汀县、上杭县)

泸州市(泸县、纳溪区、合江县、古蔺县、龙马潭区、江阳区、叙永县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。