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衢州市(柯城区、衢江区、江山市、开化县、龙游县、常山县)
临沂市(河东区、莒南县、临沭县、兰陵县、平邑县、罗庄区、郯城县、沂南县、蒙阴县、费县、沂水县、兰山区)
海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、共和县、贵德县) 鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)
安庆市(岳西县、大观区、怀宁县、宜秀区、太湖县、望江县、宿松县、潜山市、迎江区、桐城市)
张家口市(崇礼区、沽源县、蔚县、宣化区、阳原县、张北县、万全区、康保县、怀来县、下花园区、桥西区、涿鹿县、怀安县、桥东区、尚义县、赤城县)防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)
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郑州市(巩义市、管城回族区、二七区、荥阳市、金水区、登封市、中原区、新密市、上街区、中牟县、新郑市、惠济区)
三沙市(西沙区、南沙区)
南京市(六合区、玄武区、秦淮区、雨花台区、江宁区、溧水区、鼓楼区、建邺区、栖霞区、浦口区、高淳区)
怀化市(洪江市、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、溆浦县、新晃侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、鹤城区、辰溪县、会同县、芷江侗族自治县)
滨州市(滨城区、沾化区、无棣县、邹平市、惠民县、博兴县、阳信县)
池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
娄底市(涟源市、冷水江市、新化县、双峰县、娄星区)
长沙市(芙蓉区、宁乡市、浏阳市、天心区、长沙县、雨花区、开福区、望城区、岳麓区)
鹤岗市(萝北县、东山区、南山区、绥滨县、兴山区、向阳区、兴安区、工农区)
呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、根河市、鄂伦春自治旗、牙克石市、扎兰屯市、海拉尔区、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、满洲里市、额尔古纳市、阿荣旗、新巴尔虎左旗)
白山市(抚松县、浑江区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区)
阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、新邱区、细河区、清河门区)
泉州市(鲤城区、泉港区、永春县、丰泽区、安溪县、金门县、晋江市、惠安县、德化县、洛江区、石狮市、南安市)
红河哈尼族彝族自治州(红河县、元阳县、绿春县、蒙自市、屏边苗族自治县、泸西县、弥勒市、个旧市、河口瑶族自治县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、开远市)
丽水市(云和县、缙云县、景宁畲族自治县、青田县、庆元县、松阳县、遂昌县、莲都区、龙泉市)
阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)
十堰市(郧阳区、竹山县、房县、竹溪县、茅箭区、张湾区、丹江口市、郧西县)
玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县、称多县、治多县)
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中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)
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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、兴义市、普安县、贞丰县、册亨县、安龙县、兴仁市) 锡林郭勒盟(苏尼特左旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特右旗、镶黄旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、太仆寺旗)
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揭阳市(榕城区、揭西县、普宁市、揭东区、惠来县)德州市(乐陵市、德城区、平原县、夏津县、齐河县、禹城市、宁津县、庆云县、武城县、陵城区、临邑县)
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海东市(互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)
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近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。