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绥化市(安达市、肇东市、海伦市、兰西县、青冈县、北林区、望奎县、绥棱县、明水县、庆安县)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

长沙市(芙蓉区、岳麓区、开福区、浏阳市、宁乡市、长沙县、雨花区、望城区、天心区)

保山市(施甸县、昌宁县、龙陵县、隆阳区、腾冲市)  镇江市(丹徒区、润州区、丹阳市、扬中市、句容市、京口区)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、青河县、吉木乃县、布尔津县)

平顶山市(舞钢市、石龙区、鲁山县、郏县、宝丰县、卫东区、湛河区、汝州市、新华区、叶县)

合肥市(长丰县、蜀山区、庐阳区、巢湖市、肥东县、瑶海区、包河区、肥西县、庐江县)甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、卓尼县、合作市、舟曲县、玛曲县、碌曲县、临潭县)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县)  郴州市(北湖区、安仁县、资兴市、嘉禾县、汝城县、永兴县、桂阳县、苏仙区、临武县、宜章县、桂东县)

商洛市(丹凤县、洛南县、柞水县、商南县、镇安县、山阳县、商州区)

雅安市(石棉县、汉源县、芦山县、荥经县、雨城区、名山区、天全县、宝兴县)

渭南市(华阴市、合阳县、华州区、白水县、蒲城县、澄城县、临渭区、潼关县、韩城市、富平县、大荔县)

赤峰市(克什克腾旗、敖汉旗、翁牛特旗、红山区、宁城县、林西县、松山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、喀喇沁旗、巴林左旗、巴林右旗)

和田地区(皮山县、民丰县、和田县、和田市、洛浦县、于田县、策勒县、墨玉县)

阿里地区(普兰县、日土县、措勤县、革吉县、噶尔县、改则县、札达县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

上饶市(信州区、玉山县、婺源县、万年县、弋阳县、广丰区、鄱阳县、横峰县、余干县、广信区、铅山县、德兴市)

山南市(加查县、乃东区、贡嘎县、琼结县、曲松县、措美县、洛扎县、隆子县、错那市、浪卡子县、桑日县、扎囊县)

湛江市(徐闻县、赤坎区、麻章区、坡头区、雷州市、廉江市、吴川市、遂溪县、霞山区)

黄石市(西塞山区、下陆区、铁山区、黄石港区、大冶市、阳新县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

吕梁市(石楼县、汾阳市、交城县、柳林县、兴县、中阳县、临县、孝义市、方山县、离石区、岚县、交口县、文水县)

广元市(青川县、朝天区、利州区、剑阁县、苍溪县、旺苍县、昭化区)

宜昌市(点军区、秭归县、五峰土家族自治县、宜都市、兴山县、夷陵区、当阳市、枝江市、长阳土家族自治县、远安县、西陵区、猇亭区、伍家岗区)

宁德市(霞浦县、福安市、柘荣县、屏南县、古田县、周宁县、蕉城区、福鼎市、寿宁县)

丽水市(松阳县、青田县、景宁畲族自治县、云和县、遂昌县、龙泉市、庆元县、缙云县、莲都区)

济源市

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼前旗、凉城县、丰镇市、集宁区、卓资县、化德县、商都县、察哈尔右翼后旗、兴和县、察哈尔右翼中旗)

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南京市(建邺区、玄武区、浦口区、秦淮区、雨花台区、鼓楼区、溧水区、江宁区、栖霞区、高淳区、六合区)

深圳市(龙岗区、坪山区、盐田区、宝安区、龙华区、罗湖区、南山区、光明区、福田区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县)

阳泉市(郊区、矿区、城区、盂县、平定县)  沧州市(黄骅市、沧县、东光县、运河区、盐山县、海兴县、新华区、献县、任丘市、河间市、孟村回族自治县、肃宁县、青县、南皮县、泊头市、吴桥县)

天津市(南开区、红桥区、西青区、津南区、蓟州区、武清区、河东区、河西区、宝坻区、滨海新区、静海区、东丽区、河北区、北辰区、宁河区、和平区)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

滨州市(邹平市、博兴县、阳信县、滨城区、惠民县、沾化区、无棣县)襄阳市(谷城县、襄州区、宜城市、老河口市、枣阳市、保康县、樊城区、襄城区、南漳县)

赣州市(信丰县、赣县区、上犹县、兴国县、崇义县、定南县、全南县、南康区、安远县、大余县、龙南市、宁都县、会昌县、于都县、瑞金市、寻乌县、章贡区、石城县)  马鞍山市(当涂县、和县、博望区、花山区、雨山区、含山县)

兰州市(城关区、榆中县、西固区、七里河区、红古区、永登县、皋兰县、安宁区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

嘉峪关市池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

沈阳市(沈河区、皇姑区、法库县、大东区、苏家屯区、浑南区、辽中区、沈北新区、和平区、新民市、铁西区、于洪区、康平县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵德县、贵南县、兴海县)

重庆市(北碚区、奉节县、南岸区、武隆区、大足区、渝北区、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、合川区、璧山区、大渡口区、梁平区、垫江县、巫山县、涪陵区、永川区、城口县、沙坪坝区、江津区、渝中区、荣昌区、綦江区、潼南区、云阳县、长寿区、巴南区、丰都县、万州区、南川区、忠县、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、江北区、开州区、铜梁区)

濮阳市(清丰县、濮阳县、范县、台前县、华龙区、南乐县)

昌都市(边坝县、卡若区、贡觉县、察雅县、丁青县、类乌齐县、芒康县、江达县、洛隆县、左贡县、八宿县)

朔州市(怀仁市、右玉县、山阴县、应县、朔城区、平鲁区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、五原县、乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗)

泰安市(东平县、岱岳区、泰山区、肥城市、宁阳县、新泰市)

常州市(金坛区、钟楼区、武进区、新北区、天宁区、溧阳市)

双鸭山市(集贤县、岭东区、友谊县、四方台区、宝山区、饶河县、宝清县、尖山区)

济宁市(曲阜市、汶上县、任城区、梁山县、嘉祥县、金乡县、邹城市、兖州区、鱼台县、泗水县、微山县)

天水市(秦州区、清水县、甘谷县、秦安县、武山县、麦积区、张家川回族自治县)

包头市(青山区、东河区、土默特右旗、九原区、石拐区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、固阳县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、从江县、凯里市、镇远县、丹寨县、施秉县、雷山县、黎平县、锦屏县、三穗县、剑河县、黄平县、榕江县、台江县、麻江县、岑巩县)

宁夏回族自治区

崇左市(宁明县、江州区、大新县、天等县、龙州县、凭祥市、扶绥县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）