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济南市(历城区、济阳区、章丘区、槐荫区、莱芜区、钢城区、历下区、市中区、长清区、商河县、平阴县、天桥区)

许昌市(魏都区、建安区、襄城县、鄢陵县、长葛市、禹州市)

长治市(襄垣县、沁县、平顺县、潞州区、黎城县、屯留区、潞城区、上党区、壶关县、沁源县、长子县、武乡县)

金华市(磐安县、兰溪市、婺城区、东阳市、浦江县、义乌市、金东区、永康市、武义县)  泉州市(南安市、金门县、泉港区、惠安县、洛江区、永春县、石狮市、鲤城区、安溪县、丰泽区、德化县、晋江市)

银川市(兴庆区、金凤区、西夏区、永宁县、灵武市、贺兰县)

巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、通江县、平昌县)

茂名市(电白区、高州市、茂南区、化州市、信宜市)

保定市(涞水县、易县、雄县、安新县、容城县、定州市、望都县、高碑店市、顺平县、阜平县、博野县、高阳县、涿州市、蠡县、徐水区、满城区、唐县、清苑区、竞秀区、涞源县、曲阳县、莲池区、安国市、定兴县)  三门峡市(陕州区、灵宝市、卢氏县、湖滨区、义马市、渑池县)

平凉市(庄浪县、泾川县、灵台县、华亭市、崆峒区、崇信县、静宁县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、四子王旗、凉城县、商都县、兴和县、化德县、集宁区、丰镇市)

儋州市

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

信阳市(罗山县、光山县、息县、淮滨县、新县、浉河区、平桥区、固始县、商城县、潢川县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、红山区、巴林左旗、林西县、喀喇沁旗、克什克腾旗、翁牛特旗、敖汉旗、松山区、宁城县、元宝山区、巴林右旗)

昌都市(八宿县、丁青县、洛隆县、边坝县、江达县、卡若区、贡觉县、芒康县、左贡县、类乌齐县、察雅县)

云浮市(云城区、郁南县、新兴县、罗定市、云安区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区)

秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、北戴河区、昌黎县、抚宁区、山海关区、卢龙县)

上海市(金山区、长宁区、崇明区、青浦区、闵行区、杨浦区、黄浦区、虹口区、松江区、静安区、普陀区、宝山区、浦东新区、嘉定区、奉贤区、徐汇区)

厦门市(同安区、翔安区、思明区、海沧区、集美区、湖里区)

固原市(隆德县、原州区、泾源县、西吉县、彭阳县)

铁岭市(银州区、西丰县、调兵山市、铁岭县、清河区、昌图县、开原市)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

金昌市(永昌县、金川区)

嘉峪关市

乐山市(峨边彝族自治县、夹江县、马边彝族自治县、犍为县、金口河区、沐川县、五通桥区、峨眉山市、井研县、沙湾区、市中区)

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海南藏族自治州(共和县、贵德县、兴海县、贵南县、同德县)

驻马店市(正阳县、平舆县、汝南县、新蔡县、遂平县、西平县、上蔡县、驿城区、确山县、泌阳县)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)  毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、大方县、织金县、七星关区、赫章县、纳雍县、金沙县)

柳州市(三江侗族自治县、柳城县、鱼峰区、柳江区、融水苗族自治县、柳南区、融安县、城中区、柳北区、鹿寨县)

黑河市(五大连池市、逊克县、北安市、孙吴县、嫩江市、爱辉区)

百色市(乐业县、田东县、平果市、右江区、隆林各族自治县、德保县、田林县、凌云县、那坡县、西林县、田阳区、靖西市)丽水市(松阳县、庆元县、青田县、景宁畲族自治县、缙云县、云和县、龙泉市、遂昌县、莲都区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)  蚌埠市(淮上区、固镇县、禹会区、五河县、龙子湖区、蚌山区、怀远县)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、合山市、兴宾区)

周口市(西华县、扶沟县、鹿邑县、商水县、沈丘县、郸城县、川汇区、太康县、项城市、淮阳区)

河池市(天峨县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、金城江区、凤山县、大化瑶族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、宜州区)唐山市(开平区、玉田县、乐亭县、丰南区、遵化市、路南区、曹妃甸区、路北区、古冶区、滦州市、迁安市、滦南县、丰润区、迁西县)

新乡市(封丘县、辉县市、牧野区、凤泉区、卫滨区、卫辉市、获嘉县、新乡县、红旗区、长垣市、原阳县、延津县)

濮阳市(华龙区、范县、濮阳县、南乐县、台前县、清丰县)

潍坊市(奎文区、寿光市、坊子区、安丘市、昌邑市、青州市、诸城市、昌乐县、寒亭区、高密市、临朐县、潍城区)

西藏自治区

渭南市(蒲城县、大荔县、华阴市、白水县、潼关县、澄城县、富平县、合阳县、韩城市、华州区、临渭区)

阜新市(彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区、新邱区、太平区)

绵阳市(安州区、涪城区、三台县、江油市、盐亭县、平武县、北川羌族自治县、梓潼县、游仙区)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、册亨县、兴义市、普安县、晴隆县、望谟县、兴仁市、安龙县)

温州市(龙湾区、平阳县、瑞安市、乐清市、泰顺县、龙港市、鹿城区、永嘉县、洞头区、苍南县、文成县、瓯海区)

贺州市(平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)

郑州市(二七区、登封市、新郑市、上街区、中牟县、惠济区、荥阳市、新密市、管城回族区、巩义市、金水区、中原区)

延安市(延长县、子长市、黄陵县、安塞区、甘泉县、黄龙县、宝塔区、吴起县、志丹县、延川县、富县、洛川县、宜川县)

长沙市(雨花区、开福区、长沙县、浏阳市、芙蓉区、望城区、宁乡市、岳麓区、天心区)

西宁市(城西区、城东区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区、城北区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

三明市(大田县、宁化县、三元区、明溪县、建宁县、沙县区、将乐县、泰宁县、清流县、尤溪县、永安市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）