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商丘市(梁园区、睢县、柘城县、睢阳区、民权县、夏邑县、宁陵县、永城市、虞城县)

新疆维吾尔自治区  宁德市(福安市、周宁县、寿宁县、福鼎市、霞浦县、蕉城区、柘荣县、古田县、屏南县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县)

济宁市(邹城市、曲阜市、任城区、汶上县、金乡县、鱼台县、微山县、兖州区、泗水县、梁山县、嘉祥县)

荆州市(江陵县、公安县、石首市、沙市区、荆州区、洪湖市、松滋市、监利市)

太原市(晋源区、尖草坪区、杏花岭区、古交市、迎泽区、小店区、清徐县、娄烦县、万柏林区、阳曲县)  马鞍山市(花山区、含山县、雨山区、和县、博望区、当涂县)

黄石市(下陆区、铁山区、阳新县、黄石港区、大冶市、西塞山区)

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云浮市(郁南县、云安区、罗定市、新兴县、云城区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

凉山彝族自治州(会理市、越西县、甘洛县、冕宁县、盐源县、喜德县、布拖县、宁南县、会东县、美姑县、木里藏族自治县、雷波县、金阳县、普格县、昭觉县、西昌市、德昌县)

广安市(广安区、前锋区、邻水县、岳池县、华蓥市、武胜县)

郑州市(惠济区、新郑市、新密市、中原区、金水区、上街区、管城回族区、登封市、中牟县、二七区、荥阳市、巩义市)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、广河县、和政县、临夏县、康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区)

广元市(昭化区、利州区、剑阁县、青川县、朝天区、旺苍县、苍溪县)

临汾市(曲沃县、古县、蒲县、安泽县、吉县、侯马市、隰县、永和县、襄汾县、浮山县、尧都区、翼城县、乡宁县、汾西县、洪洞县、大宁县、霍州市)

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海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、乌兰县、都兰县、德令哈市、天峻县)

平凉市(泾川县、灵台县、崇信县、华亭市、静宁县、崆峒区、庄浪县)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、同德县、贵德县、兴海县)

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运城市(稷山县、永济市、平陆县、万荣县、闻喜县、临猗县、河津市、绛县、垣曲县、盐湖区、夏县、芮城县、新绛县)

梅州市(梅江区、梅县区、蕉岭县、大埔县、丰顺县、平远县、五华县、兴宁市)

襄阳市(南漳县、樊城区、枣阳市、谷城县、襄州区、保康县、老河口市、襄城区、宜城市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)  九江市(永修县、修水县、德安县、柴桑区、湖口县、共青城市、武宁县、瑞昌市、都昌县、彭泽县、濂溪区、浔阳区、庐山市)

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嘉兴市(南湖区、海盐县、平湖市、桐乡市、海宁市、嘉善县、秀洲区)

三明市(大田县、清流县、建宁县、永安市、三元区、沙县区、泰宁县、将乐县、尤溪县、明溪县、宁化县)嘉峪关市

通化市(通化县、梅河口市、二道江区、柳河县、东昌区、集安市、辉南县)  南京市(溧水区、高淳区、栖霞区、江宁区、建邺区、六合区、玄武区、浦口区、秦淮区、雨花台区、鼓楼区)

喀什地区(疏勒县、叶城县、疏附县、巴楚县、岳普湖县、麦盖提县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、莎车县、喀什市、泽普县)

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香港特别行政区淮南市(八公山区、大通区、寿县、谢家集区、凤台县、田家庵区、潘集区)

芜湖市(南陵县、繁昌区、无为市、镜湖区、鸠江区、湾沚区、弋江区)

驻马店市(正阳县、平舆县、遂平县、驿城区、汝南县、新蔡县、确山县、西平县、上蔡县、泌阳县)

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澳门特别行政区

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

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　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。