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阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、青河县、阿勒泰市、福海县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

眉山市(洪雅县、丹棱县、东坡区、仁寿县、青神县、彭山区)  日喀则市(白朗县、昂仁县、萨嘎县、仲巴县、拉孜县、仁布县、岗巴县、江孜县、定日县、聂拉木县、康马县、桑珠孜区、萨迦县、南木林县、谢通门县、亚东县、吉隆县、定结县)

株洲市(渌口区、荷塘区、芦淞区、攸县、天元区、醴陵市、茶陵县、炎陵县、石峰区)

保定市(涿州市、容城县、徐水区、清苑区、蠡县、安新县、定州市、安国市、竞秀区、高阳县、高碑店市、阜平县、涞水县、顺平县、易县、唐县、涞源县、雄县、博野县、莲池区、定兴县、曲阳县、望都县、满城区)

厦门市(湖里区、思明区、翔安区、同安区、集美区、海沧区)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)  菏泽市(鄄城县、郓城县、单县、成武县、定陶区、巨野县、曹县、牡丹区、东明县)

聊城市(冠县、东阿县、高唐县、临清市、茌平区、阳谷县、莘县、东昌府区)

崇左市(龙州县、江州区、天等县、宁明县、扶绥县、大新县、凭祥市)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、蒙自市、元阳县、屏边苗族自治县、绿春县、泸西县、红河县、石屏县、弥勒市、建水县、开远市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

南宁市(西乡塘区、武鸣区、良庆区、江南区、横州市、隆安县、邕宁区、马山县、青秀区、上林县、宾阳县、兴宁区)

徐州市(云龙区、沛县、睢宁县、鼓楼区、邳州市、丰县、新沂市、贾汪区、铜山区、泉山区)

莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区)

宣城市(广德市、旌德县、郎溪县、绩溪县、宣州区、宁国市、泾县)

漳州市(龙海区、长泰区、龙文区、华安县、诏安县、漳浦县、东山县、云霄县、南靖县、芗城区、平和县)

拉萨市(当雄县、曲水县、尼木县、城关区、墨竹工卡县、林周县、达孜区、堆龙德庆区)

邢台市(临城县、临西县、隆尧县、沙河市、广宗县、柏乡县、南和区、巨鹿县、新河县、平乡县、襄都区、内丘县、宁晋县、信都区、南宫市、任泽区、清河县、威县)

淮安市(涟水县、淮阴区、金湖县、清江浦区、淮安区、洪泽区、盱眙县)

宜昌市(当阳市、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、宜都市、西陵区、伍家岗区、远安县、秭归县、枝江市、兴山县、猇亭区、点军区、夷陵区)

临沂市(平邑县、郯城县、临沭县、罗庄区、沂水县、兰陵县、沂南县、河东区、费县、莒南县、蒙阴县、兰山区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、理县、茂县、汶川县、马尔康市、若尔盖县、九寨沟县、松潘县、金川县、黑水县、壤塘县、小金县、阿坝县)

乐山市(犍为县、夹江县、马边彝族自治县、金口河区、峨边彝族自治县、沙湾区、沐川县、市中区、峨眉山市、井研县、五通桥区)

苏州市(常熟市、张家港市、姑苏区、虎丘区、太仓市、昆山市、相城区、吴江区、吴中区)

湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、德清县、南浔区)

沈阳市(于洪区、皇姑区、大东区、辽中区、和平区、铁西区、浑南区、沈北新区、康平县、法库县、沈河区、苏家屯区、新民市)

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安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区)

韶关市(曲江区、始兴县、南雄市、武江区、翁源县、仁化县、新丰县、乳源瑶族自治县、浈江区、乐昌市)

喀什地区(叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、疏勒县、疏附县、泽普县、伽师县、巴楚县、喀什市、麦盖提县、英吉沙县、岳普湖县)

济源市  东莞市

澳门特别行政区

百色市(田阳区、西林县、田林县、隆林各族自治县、乐业县、右江区、平果市、那坡县、德保县、靖西市、田东县、凌云县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)阿里地区(普兰县、札达县、措勤县、革吉县、噶尔县、日土县、改则县)

衡水市(枣强县、冀州区、武邑县、深州市、饶阳县、景县、故城县、阜城县、桃城区、武强县、安平县)  六安市(叶集区、金安区、霍邱县、舒城县、裕安区、霍山县、金寨县)

广元市(旺苍县、朝天区、利州区、剑阁县、昭化区、青川县、苍溪县)

孝感市(安陆市、孝南区、孝昌县、大悟县、应城市、汉川市、云梦县)

贵阳市(观山湖区、开阳县、乌当区、花溪区、云岩区、清镇市、息烽县、修文县、南明区、白云区)吴忠市(盐池县、利通区、同心县、红寺堡区、青铜峡市)

张掖市(临泽县、甘州区、高台县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县)

十堰市(张湾区、郧阳区、丹江口市、竹山县、竹溪县、房县、茅箭区、郧西县)

益阳市(资阳区、南县、赫山区、沅江市、桃江县、安化县)

太原市(迎泽区、娄烦县、杏花岭区、阳曲县、尖草坪区、小店区、清徐县、晋源区、古交市、万柏林区)

怀化市(中方县、麻阳苗族自治县、辰溪县、会同县、洪江市、芷江侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、沅陵县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县)

鸡西市(鸡冠区、城子河区、梨树区、鸡东县、恒山区、虎林市、麻山区、滴道区、密山市)

娄底市(冷水江市、娄星区、双峰县、涟源市、新化县)

南阳市(桐柏县、淅川县、新野县、宛城区、唐河县、方城县、卧龙区、社旗县、西峡县、南召县、镇平县、邓州市、内乡县)

淄博市(临淄区、淄川区、高青县、张店区、周村区、博山区、桓台县、沂源县)

惠州市(龙门县、惠城区、博罗县、惠阳区、惠东县)

广安市(广安区、岳池县、华蓥市、武胜县、邻水县、前锋区)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

西安市(新城区、雁塔区、莲湖区、碑林区、蓝田县、临潼区、阎良区、周至县、未央区、灞桥区、高陵区、鄠邑区、长安区)

湘潭市(韶山市、湘乡市、湘潭县、岳塘区、雨湖区)

嘉峪关市

运城市(河津市、闻喜县、新绛县、垣曲县、盐湖区、稷山县、临猗县、永济市、绛县、夏县、万荣县、芮城县、平陆县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）