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更新时间：2025-04-26 01:27:12　浏览次数： 254

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西安市(周至县、临潼区、未央区、灞桥区、阎良区、碑林区、新城区、鄠邑区、长安区、蓝田县、雁塔区、莲湖区、高陵区)

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定西市(临洮县、漳县、陇西县、通渭县、岷县、渭源县、安定区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、若羌县、库尔勒市、和静县、焉耆回族自治县、博湖县、尉犁县、轮台县)

东莞市

淄博市(博山区、桓台县、临淄区、淄川区、张店区、沂源县、高青县、周村区)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、上栗县、莲花县)

漯河市(源汇区、召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区)

烟台市(蓬莱区、海阳市、招远市、莱州市、莱山区、牟平区、芝罘区、福山区、莱阳市、栖霞市、龙口市)

深圳市(盐田区、福田区、南山区、宝安区、坪山区、龙岗区、龙华区、光明区、罗湖区)

松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

柳州市(柳北区、城中区、柳城县、三江侗族自治县、鹿寨县、鱼峰区、柳江区、柳南区、融水苗族自治县、融安县)

延安市(吴起县、子长市、富县、延长县、黄龙县、宜川县、洛川县、安塞区、延川县、宝塔区、甘泉县、志丹县、黄陵县)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、浑江区、江源区)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

连云港市(灌南县、东海县、灌云县、海州区、赣榆区、连云区)

广西壮族自治区

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、天峻县、都兰县、格尔木市、乌兰县)

运城市(夏县、垣曲县、平陆县、稷山县、河津市、永济市、新绛县、芮城县、绛县、万荣县、盐湖区、闻喜县、临猗县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、德江县、江口县、万山区、石阡县、思南县、沿河土家族自治县)

南京市(建邺区、溧水区、雨花台区、六合区、高淳区、浦口区、江宁区、鼓楼区、玄武区、栖霞区、秦淮区)

长春市(南关区、双阳区、公主岭市、德惠市、朝阳区、绿园区、宽城区、榆树市、农安县、二道区、九台区)

五指山市(定安县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、东方市、澄迈县、临高县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、琼海市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

营口市(站前区、大石桥市、老边区、西市区、盖州市、鲅鱼圈区)

张家口市(崇礼区、康保县、怀来县、尚义县、涿鹿县、下花园区、万全区、沽源县、桥东区、张北县、宣化区、桥西区、怀安县、阳原县、赤城县、蔚县)

岳阳市(汨罗市、平江县、华容县、湘阴县、岳阳楼区、云溪区、君山区、临湘市、岳阳县)

达州市(万源市、开江县、通川区、宣汉县、达川区、大竹县、渠县)

毕节市(赫章县、大方县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、纳雍县、织金县)

宜昌市(五峰土家族自治县、西陵区、夷陵区、伍家岗区、兴山县、长阳土家族自治县、秭归县、当阳市、猇亭区、远安县、枝江市、宜都市、点军区)

太原市(娄烦县、阳曲县、尖草坪区、杏花岭区、万柏林区、古交市、迎泽区、小店区、晋源区、清徐县)

南充市(西充县、高坪区、阆中市、蓬安县、营山县、顺庆区、嘉陵区、仪陇县、南部县)

晋中市(榆社县、昔阳县、寿阳县、太谷区、灵石县、祁县、榆次区、平遥县、左权县、介休市、和顺县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县)

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宁夏回族自治区

六安市(金安区、叶集区、霍邱县、金寨县、舒城县、霍山县、裕安区)

那曲市(比如县、索县、班戈县、巴青县、安多县、聂荣县、申扎县、尼玛县、嘉黎县、双湖县、色尼区)

遂宁市(射洪市、安居区、船山区、大英县、蓬溪县)

衡阳市(衡东县、衡阳县、常宁市、石鼓区、珠晖区、衡南县、蒸湘区、南岳区、雁峰区、衡山县、祁东县、耒阳市)

广元市(朝天区、利州区、旺苍县、青川县、剑阁县、昭化区、苍溪县)

泉州市(永春县、鲤城区、安溪县、金门县、德化县、惠安县、晋江市、泉港区、南安市、洛江区、丰泽区、石狮市)

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安康市(旬阳市、白河县、宁陕县、汉滨区、石泉县、岚皋县、汉阴县、紫阳县、平利县、镇坪县)

平顶山市(卫东区、宝丰县、郏县、舞钢市、汝州市、湛河区、叶县、新华区、石龙区、鲁山县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

宜宾市(珙县、筠连县、翠屏区、屏山县、兴文县、高县、南溪区、叙州区、长宁县、江安县)

拉萨市(达孜区、当雄县、林周县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、曲水县、城关区)

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电话：2025 来宾市(武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、象州县、忻城县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁县、霍城县、巩留县、伊宁市、昭苏县、尼勒克县、霍尔果斯市、奎屯市、特克斯县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

辽阳市(宏伟区、太子河区、灯塔市、弓长岭区、白塔区、辽阳县、文圣区)

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澳门特别行政区

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雅安市(名山区、荥经县、天全县、宝兴县、石棉县、汉源县、雨城区、芦山县)

阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、青河县、哈巴河县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化