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榆林市(清涧县、佳县、米脂县、定边县、子洲县、府谷县、榆阳区、神木市、吴堡县、横山区、绥德县、靖边县)

拉萨市(达孜区、曲水县、城关区、林周县、当雄县、堆龙德庆区、尼木县、墨竹工卡县)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、彭阳县、西吉县)  佛山市(顺德区、禅城区、南海区、高明区、三水区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

长治市(平顺县、长子县、上党区、武乡县、黎城县、壶关县、襄垣县、沁县、沁源县、屯留区、潞州区、潞城区)

濮阳市(范县、华龙区、清丰县、台前县、南乐县、濮阳县)

平凉市(庄浪县、崆峒区、华亭市、泾川县、静宁县、灵台县、崇信县)  海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

宁波市(鄞州区、象山县、慈溪市、余姚市、镇海区、海曙区、宁海县、北仑区、江北区、奉化区)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

绵阳市(北川羌族自治县、涪城区、梓潼县、游仙区、平武县、三台县、盐亭县、江油市、安州区)

金华市(婺城区、磐安县、兰溪市、金东区、武义县、永康市、东阳市、义乌市、浦江县)

绍兴市(新昌县、越城区、上虞区、诸暨市、柯桥区、嵊州市)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

喀什地区(疏勒县、疏附县、喀什市、巴楚县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、莎车县、伽师县、泽普县、麦盖提县、岳普湖县)

保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

镇江市(丹徒区、句容市、扬中市、润州区、京口区、丹阳市)

保定市(定州市、博野县、涞水县、阜平县、徐水区、涞源县、望都县、高阳县、安新县、蠡县、安国市、清苑区、雄县、定兴县、顺平县、竞秀区、高碑店市、唐县、曲阳县、满城区、莲池区、易县、涿州市、容城县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

驻马店市(汝南县、泌阳县、新蔡县、遂平县、驿城区、平舆县、正阳县、上蔡县、确山县、西平县)

运城市(夏县、芮城县、河津市、万荣县、垣曲县、新绛县、平陆县、稷山县、绛县、闻喜县、临猗县、盐湖区、永济市)

楚雄彝族自治州(牟定县、南华县、双柏县、元谋县、姚安县、禄丰市、大姚县、楚雄市、永仁县、武定县)

毕节市(七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县、金沙县、织金县、纳雍县、大方县)

林芝市(米林市、工布江达县、朗县、墨脱县、察隅县、巴宜区、波密县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

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贺州市(平桂区、八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县)

黄山市(休宁县、徽州区、黄山区、黟县、屯溪区、祁门县、歙县)

郴州市(北湖区、苏仙区、宜章县、嘉禾县、资兴市、桂东县、汝城县、安仁县、临武县、永兴县、桂阳县)

三门峡市(陕州区、渑池县、义马市、灵宝市、卢氏县、湖滨区)  昭通市(水富市、盐津县、绥江县、昭阳区、彝良县、镇雄县、鲁甸县、巧家县、大关县、永善县、威信县)

开封市(兰考县、龙亭区、鼓楼区、祥符区、顺河回族区、杞县、通许县、尉氏县、禹王台区)

临沧市(永德县、云县、临翔区、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县)

随州市(曾都区、随县、广水市)攀枝花市(米易县、仁和区、西区、东区、盐边县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市、库伦旗)  连云港市(东海县、海州区、连云区、灌云县、灌南县、赣榆区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、海拉尔区、阿荣旗、根河市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、满洲里市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城北区、城东区、城西区、城中区)酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

丹东市(振兴区、振安区、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、东港市)

东莞市

东营市(利津县、广饶县、河口区、垦利区、东营区)

河池市(凤山县、东兰县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、金城江区、大化瑶族自治县、南丹县)

临沂市(莒南县、郯城县、兰陵县、蒙阴县、费县、沂水县、罗庄区、临沭县、兰山区、平邑县、沂南县、河东区)

周口市(淮阳区、扶沟县、西华县、鹿邑县、郸城县、商水县、川汇区、沈丘县、太康县、项城市)

厦门市(翔安区、同安区、湖里区、思明区、海沧区、集美区)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

九江市(彭泽县、庐山市、德安县、武宁县、永修县、濂溪区、瑞昌市、都昌县、浔阳区、柴桑区、修水县、共青城市、湖口县)

眉山市(丹棱县、仁寿县、彭山区、东坡区、洪雅县、青神县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、新市区、头屯河区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县、天山区、达坂城区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

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衢州市(龙游县、开化县、江山市、柯城区、衢江区、常山县)

扬州市(邗江区、广陵区、仪征市、江都区、宝应县、高邮市)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。